2022年一季度,海外疫情持续,地缘政治冲突升级,外部环境更趋复杂严峻和不确定,国内疫情发生频次有所增多,经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。央行在此形势下,在去年降准的基础上,进一步采取了降息的操作。从1月和2月的信贷数据来看,虽然总量尚可,但是结构不甚理想。尤其是2月的居民中长期贷款首次出现负值,显示出了房地产政策对于需求端的影响。虽然基建托底政策频出,但是从高频数据来看,效果仍然有待观察。所以未来需要关注是否有进一步的货币政策或者是有效促进需求的措施。对于债券投资者来说,未来需要持续关注在疫情与地产对于需求的双重影响下,经济总量增长所面临的压力和风险。通胀方面,CPI和PPI在一季度较为缓和,同比走弱。但是要注意的是俄乌局势给今年的通胀带来较大不确定性,高企的油价可能产生广泛的影响,另外为应对疫情采取的防控措施也会对供应链产生影响,导致需求减少的情况下,价格仍然攀升。海外通胀对经济的影响正在逐步显现,国内通胀也可能成为债市未来的风险之一,需要持续关注。货币市场方面,央行在一季度维持了较为宽松的流动性,跨年和跨季的流动性都较为平稳。但是目前货币政策空间受到海外加息以及潜在通胀的制约,未来货币政策如何来对冲经济下行风险,将是市场重要的影响因素。具体看,一季度中债新综合全价指数上涨0.09%,中债信用债指数上涨0.01%,中债金融债指数下跌0.74%,中债国债指数上涨0.18%。基金操作上,在一季度主要运用了杠杆策略,增厚资产收益。在信用久期上小幅提升,在个券选择上仍然坚持以高评级短久期品种为主。