2022年1季度,全球风云再起,国内外形势更加复杂,不确定性显著上升。首先是疫情方面,在全球拐点仍未明确出现的情况下,受经济下行压力倒逼,海外多个国家先后放松或取消防疫措施,导致部分地区确诊人数急剧上升。2月底俄罗斯对乌克兰展开军事行动,地缘政治冲突升级,成为2022年的第一只黑天鹅。受此影响,全球金融市场避险情绪急剧上升,除能源品外其他主要风险资产价格纷纷下跌。2月底开始国内遭遇新的一波疫情扩散,深圳、吉林和上海等地先后出现较为严重的疫情。复杂的国际形势和反复的疫情再次增大了国内经济的下行压力。3月中国官方制造业PMI降至49.5,重新回到荣枯线下。分项指标上,生产指数49.5,新订单48.8,均再次降至50以下。中小企业依然受到较大影响,3月大型企业PMI较2月回落0.5至51.3;中型企业PMI从2月的51.4降至48.5;小型企业PMI为46.6,继续位于收缩区间。通胀方面,一季度CPI同比增速在食品价格带动下小幅回落,2月CPI同比增长0.9%,非食品价格同比增长2.1%,主要是油价受海外风险事件影响大幅波动。下阶段,工业品价格可能会继续受到外围因素影响,受疫情影响供需环节食品价格短期也可能出现一定扰动,但在内需整体依然相对疲弱的情况下,通胀风险有限。货币政策上,一方面是中长期维度上疫情对经济的负面影响持续显现,一方面是短期国内外不确性显著上升,央行在一季度继续维持适度宽松的货币政策基调,在1月中旬分别下调1年期MLF和7天逆回购操作利率10bp,同时在MLF利率下调的带动下,1月1年期LPR利率下调10bp,5年期LPR利率下调5bp,国债收益率也随之在1月快速下行。但随着1月社融数据回升,宽信用政策效果进入观察期,央行货币政策宽松的脚步有所放缓,在2月和3月MLF与LPR维持不变,国债收益率重新回升。因此一季度债市整体呈现宽幅震荡走势,具体看,期间中债新综合全价指数上涨0.09%,中债信用债指数上涨0.01%,中债金融债指数下跌0.74%,中债国债指数上涨0.18%。权益方面,受外围地缘政治冲突升级以及国内部分地区疫情反复等一系列风险事件影响,一季度A股出现较为剧烈的调整,在各风险事件首轮冲击之后,最终在3月下旬企稳。具体看,一季度沪深300指数下跌14.53%,上证50指数下跌11.47%,中小板指下跌18.64%,创业板指下跌19.96%。基金操作上,一季度小幅降低了权益仓位,通过配置中长期利率债维持债券组合久期标配,信用债配置上依然以短久期高评级品种为主。