有朋友问螺丝钉：

钉大好！基金里可以用E/P来参考，在个股上能用这个来参考吗？

这里的E/P，说的就是盈利收益率。

这个指标，在宽基指数基金上可以用，在债券品种上也可以用。用在债券品种中时，也就是债券的利息收益率。

比如说格雷厄姆，就把盈利收益率用在一篮子股票上：「当盈利收益率大于10%且大于同期国债收益率的两倍以上」时，就是低估可以投资的。

这也是我们在《指数基金投资指南》中提到过的指数基金很常用的估值方法之一，也挺有效的。

1、喜诗糖果的估值

指数基金本身是一篮子股票，在个股上，如果这个个股的盈利非常稳定，也可以参考同样的估值方法。

举个例子，巴菲特当年投资喜诗糖果，就用了类似的方式。

1972年，喜诗糖果的销售额3100万，净利润200万，净资产800万。

当时喜诗糖果的管理层打算出售公司，售价是3000万元。

做个简单的计算，按照3000万元来出售，那么这家公司的市盈率就是：3000/200=15倍；

而市净率就是：3000/800=3.75倍。

后来芒格和巴菲特砍价砍到2500万。

那么再计算一下，市盈率为12.5倍，市净率为3.13倍。

芒格觉得这笔生意不错。

不过巴菲特觉得太贵了。3倍多市净率，12.5倍市盈率，这是巴菲特活到40岁，所买过的最贵的股票。

为什么芒格觉得这笔生意不错呢？他是从另外一个角度考虑的。

他认为喜诗糖果像是一个「非常稳定的债券」：如果花2500万买下了喜诗糖果，公司每年的盈利，带给我们的收益率是能到8%。

也就是8%的盈利收益率（E/P）。

而且公司的经营也非常稳健，每隔几年盈利还会上涨。所以，这是一个「支付的利息不断增加」的优质债券。比一般的债券收益还要好。

再加上喜诗糖果优秀的口碑，为这个「债券」提供了很好的保障。

芒格的这个思路，其实某种意义上，就是我们用的盈利收益率法。

2、使用盈利收益率的条件

我们投资红利等指数基金，用的也是类似的原理。

只不过喜诗糖果是一个非上市公司。巴菲特把这个公司买下来之后，可以让公司把全部的盈利进行分红。

所以，喜诗糖果的盈利收益率也跟它的股息率很接近。

巴菲特买下喜诗糖果之后，再也没有卖出，始终持有。

喜诗糖果的盈利，从最初的200万左右，增长到1983年的1300万。

按照最初2500万的支付价格，到1983年的时候，喜诗糖果每年的盈利收益率高达50%。

从1972年－2007年，喜诗糖果给巴菲特的公司，贡献了一共13.5亿美元的现金。

非常出色的完成了「一只优秀债券」的任务。巴菲特拿到这些现金，又投资了很多其他不错的公司。

所以，通过这个例子我们看到，盈利收益率这个估值指标，个股也可以用。

但是有个条件，对应公司的盈利，必须是稳定上涨的。

比如说，部分公共事业类的股票（例如水电站、机场等）、消费类的股票、出租型房地产公司的股票等，可以用类似的方法。

但不是所有的个股都可以参考。

其实大多数时候，个股都不能只看估值，更要分析个股的经营前景。很多公司也曾经估值很低，但就一直低估到公司破产了。单看估值投资个股，还是风险比较大的。

而指数基金，包括一篮子股票，具备长生不老和长期上涨的优势，所以使用盈利收益率等估值指标来估值也会更稳定。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）