最近4个月量化系（主要指重仓中小盘的量化基金，下同）整体表现较差，排名落后于同类和大盘，连续不佳的表现让持有者难以淡定，今天在讲组合之前，先深入分析量化基金。

除股灾外，最近3年很少发生这种情况，上次的类似情况在2014年12月至2015年3月份，连续3个半月表现不佳，如下：

上方可以看到，量化基金表现较差的期间，正好是中证500落后于上证大盘的时候，当然本次也是一样。

另外从最近5年期业绩表现可以看出量化基金在2013年6月份开始领先于大盘，在此之前一年多的时间里和大盘/普通基金相比没有明显优势，从2014年1月底开始加速上行，具体如下：

与之对应的是，量化基金表现好的时期正好是中证500领先于大盘的时候，以下是最近一年量化与中证500和上证指数的业绩变化对比，结果更加明显。

从上述规律中可以得出以下结论：
1.当中证500弱于大盘的时候，中小盘量化系会转差，反之会走强；

2.量化基金与中证500关联较大，但不仅重仓中证500成份股，同时还重仓其它的中小盘个股，所以其波动性要高于中证500；

3.量化基金抗跌性较差；

4.目前量化系整体走差，并不是个例现象，长信、大摩、南方、申万、泰达、九泰均是如此，所以这不是量化模型的问题，而是风格切换所致。另外去年红极一时的博时卓越、金鹰稳健等现在均表现较差；

通过这些逻辑推理未来方向：
2017年我们最常听到的几个证券词汇：“价值投资”、“低估值”、“慢牛”，前两个是利好低估值的大盘价值股，而慢牛是管理层期望的发展方向，目前这一趋势已经延续一年多，中小盘量化基金是以成长股为主，适合慢牛行情，但暂时还不适合价值投资。这也是我从去年12月份在组合中逐步增加大盘价值基金的原因，也在2月份组合中特别说明了，2017大盘价值与量化基金要均衡配置。

量化基金想要走好，中证500不能弱于大盘（上证/沪深300）。量化上次低迷期是在牛市期间，所以调整节湊较快，本次在时间上已经超过上次，但目前还没发现好转迹象。整体而言中证500估值略偏高，如果价值投资路线不改，中证500在短期难有超额表现。不过从长期看，成长股还是看好的，在几大主流指数中，依然看好中证500的长期发展，当然也看好量化基金的未来表现，可以确定的说量化基金不会就此衰落，而当下不确定的是什么时候中证500能雄起，只能在走强时再进行右侧交易，同时我们也在关注中小盘量化是否能优化模型以适应市场风格转换。

当下及后市建议：
回顾过往走势，中小盘成长与大盘价值之间的风格切换，可能是半年也可能是1年甚至2年，不与趋势做对是投资者必须要注意的，量化基金在短期内还看不到希望，震荡市投资要把风控放第一位，尽管我们最近三五年习惯了中小创成长股投资，但是当下从发展方向和资产稳定角度，价值投资必不可少，建议大家继续用大盘价值+量化系的配置。根据不同人群和持仓差异，有以下几点建议：

1.如果是以长期投资为主，建议继续保持量化基金的持仓，但短期在中证500没有跑赢大盘以前最好不加量化系。如果重仓量化超5成的，最好转移一部份到大盘价值型基金。

2.如果在意中短期业绩，在中证500没有走强以前先不要重仓量化基金，因为它波动性较大，抗跌性差，最好转移到大盘价值型基金。不过量化基金也不必完全清仓，可以保留2-3成，这是资产配置需要，相信以后会加倍回来的，不要过度关注当前得失。

3.对于非长线投资者，最近不管是什么理由想加仓量化的，最好提前考虑好如果再下跌是否能承受，目前的持仓是否平衡，不要被动的把量化补成了重仓，看跌就补和看跌就卖都不可取。

4.长期定投者，继续按计划执行，不要被眼前涨跌打乱自己节凑。

5.长信量化和泰达最近表现要更差一点，长信先锋的规模问题在一定程度上已对基金业绩有些影响，否则表现应该要好于当前，对于重仓长信的前几个月就提醒过要降到3成以内做为观察，量化系要降到5成以内。

注：以上量化均是指重仓中小创的成长型量化基金，大盘蓝筹价值类量化不在此范围内。

4月份基金组合：

一、中小盘量化系（积极组合）：
1.申万量化小盘（163110）
持仓均衡，大中小盘都有配置，投资风格以价值型为主。后期此基投资方向可能更偏向中小盘，业绩比较基准为中证500×90%，稳健型投资者勿重仓。

2.泰达宏利逆向策略（229002）
从持仓及投资策略上来看是以量化投资为战略前提，在风格上与长信先锋有点类似，调仓灵活没有固定风格，整体以中小盘为主，仓位水平在78-92%之间。

3.南方量化(001421)/南方策略
投资风格以中小盘为主，也会根据行情增加中大盘股，仓位水平82-90%之间，风格较为积极。另外同经理管理的南方策略优化业绩也不错，业绩相对稳健。

4.长信量化中小盘(519975)
持仓一直以中小盘为主，仓位83%以上，与长信量化先锋相比，此基波动率更大。

5.大摩多因子策略（233009）
投资风格以中小盘为主，也会根据行情配置中大盘股，股票仓位水平在80-95%之间，风格略偏激进，适合风险承受力较高和定投的投资者。

6.长信量化先锋(519983)
投资风格以中小盘为主，也会根据市场行情在中大盘间灵活调整，近一年仓位水平76-85%之间，风格较为积极。

以上量化基金按风险等级和波动率排序：大摩多因子＞长信中小盘＞泰达逆向＞南方量化＞长信先锋＞申万小盘。可根据自己的风格决定重点配置哪支，选择其中2-3支即可。

注：在中证500没走好以前，不建议重仓中小盘量化基金。

二、大盘价值/平衡型（积极组合）：

1.汇丰晋信大盘(540006)/汇丰双核C(000850)
此基为大盘蓝筹型，中长期业绩较好，相对于其他的中小创基金，波动较小。另外汇丰双核C为同一经理管理，持仓相近，波动较小，业绩更加稳健。

2.安信价值精选(000577)
安信基金旗下明星产品，价值型投资为主，持仓均衡，回撤控制较好，业绩表现稳健偏积极，在强势行情中表现中等，更适合震荡行情。

3.天弘永定价值成长混合(420003)
此基大中小盘均有配置，持仓均衡，调仓灵活，换手率高，风格较稳健，天弘基金旗下明星产品，在强市行情中表现一般，更适合震荡行情。

4.中欧价值发现(166005)
大盘价值型投资，特别是曹经理是公募基金中的老将，业绩良好，稳健中带有积极。另外中欧潜力价值表现也较好，大体走势相近。

5.申万沪深300增强(310318)
此基采用量化投资模型，增强型指数基金，持仓中有部份是沪深300成份股以外的股票，不过重仓方向以大盘为主，中长期业绩相对稳健，也远远强于同类被动指数。

6.富国中证红利指数增强(100032）
这是一支重仓大盘价值型基金，增强型红利指数，长期业绩中上，适合价值型投资，与成长风格可做为互补，优势是估值低，业绩较为稳健，不足之处是牛市期间攻击力一般，也适合长期定投者参与。

积极型业绩回顾：以上组合在3月份表现有好有差，其中大盘价值型表现较好，特别是安信与天弘价值。另外量化系表现差，具体原因和后续建议在上方已做出具体解释。

中短期投资策略简述：
上月说到，市场在遇前高压力时量能不足，所以以震荡调整为主，上周市场快速回落，短期在60日线遇到支撑，不过风险信号依然没解除，还有继续向下调整的风险，稳健者应该再等待1-2周观察情况后再定。激进型可自己把握，逢跌左侧进场，注意控制仓位。

2017年建议以量化基+大盘基的配置，稳健者减少量化比例，加大平衡型和价值型基金，长线投资者应该提前规划好仓位，按点位加仓，坚持越跌越买的思路，机会没出现以前就耐心等待。

三、长跑健将型（稳健组合）：
1.国泰聚信价值优势灵活配置C(000363)
此基风格稳健，以控制回撤为主，业绩中上，近一年股票仓位均在中低水平，适合稳健投资者长期投资，长线投资者也可关注A类产品(000362)。

2.泓德远见回报(001500)/泓德优选(001256)
长期保持在中上游业绩水平，以风险控制为主，两支基金虽然不是同一人管理，不过大体方向相近，投资风格以大盘为主，业绩稳健，攻击力也偏弱，适合长期投资！

3.交银优势行业(519697)
长期仓位在60-78%之间，持仓均衡，业绩比较稳健，同为何帅管理的交银阿尔法与交银优势在股票持仓上大体相近，不同的是阿尔法的仓位略高（72-92%之间）如果市场行情转好可以多投资阿尔法，相反则以交银优势为主；

诺安灵活配置由于经理更换，本月剔除组合，持有者建议转换到同类基金，没买入的建议先选择其它基金。

港股基金：
长期看港股有投资价值，从资产配置角度可以把港股做为长期配置，可以关注：
1.前海开源沪港深蓝筹精选(001837)/龙头精选 (002443)
主要重仓港股，持仓以大盘为主。

2.嘉实沪港深 (001878)
目前重仓港股，少量持有A股，持仓大中盘均有，风格积极，波动较大。

3.东方红沪港深混合(002803)
目前重仓A股为主，少量持有港股，持仓以大盘价值为主。

四、关于基金组合说明：
1.没有单独注明长短线的，表示两者均可；

2.以上组合不需要全部购买，选择其中2-4支即可，同一经理建议只选一支！

3.东方财之道（df_czd）以后每月都会给一份基金组合（熊市和上证5000点以上不更新）每支基金入选和退出均给出理由，为考虑大家操作方便，会尽量减少组合中个基的变化；

4.长线投资者建议配置一些稳健组合，可以减少持仓的波动性。也可以根据自己风格把积极与稳健相互搭配，这样帐户的攻守性会更好。

注：新手投资者不建议参与暴涨暴跌型（如：金鹰核心，易方达科讯等），这类基金防守性不好，一旦趋势转变下跌较快，容易造成亏损和套牢。赚钱的前提是减少风险，等以后技术上来之后，就不会缺赚钱的机会！