公募基金的2019年三季报已经披露完毕，在看过了不少可转债基金的三季报之后，我最直观的感受是随着投资者教育的普及、可转债打新人数的增加、上市公司将可转债作为募资的常规手段，这一昔日小众的投资标的正在日益受到关注。
01 | 2019年三季度可转债市场运行综述
18年几乎没有下跌的中证转债指数19年涨幅可观，攻守兼备的特点突显
以前的可转债基金可被称之为是小家碧玉，各家可转债基金的规模都不大，很多基金常年稳定在几个亿的规模上。也许是2018年的熊市行情给了投资者不小的教训，也许是可转债基金在2018年四季度到2019年一季度中将其攻守兼备的特性发挥得淋漓尽致，不少可转债基金的规模持续增长。用小家碧玉来形容可转债基金已经不那么恰切了。
2019年三季度，主要股指均取得正收益，创业板指涨幅较大。中证转债指数三季度上涨3.62%，涨幅大于沪深300与中证500指数。
已退市的五只可转债基金若中签持有至退市收益率可观
2019年三季度，共有5只可转债强赎退市，它们是安井转债、生益转债、宁行转债、隆基转债、平银转债。其中，宁行转债与平银转债是可转债基金格外青睐的大盘转债，2019年半年报中，大多数可转债基金都有配置宁行或平银转债其一。
宁行转债与平银转债的强赎给可转债基金的三季报留下了悬念，因为基金经理必须对自己的投资做出相应的调整。考虑到市场上大盘转债存量有限，因宁行转债与平银转债强赎而空缺的仓位将考验基金经理的调仓选债能力，也将影响可转债基金2019年四季度的收益风险特征。
展望2019年四季度，可转债的供给数量依然可观。浦发转债已于2019年10月28日发行，交通银行、顺丰控股、川投能源等规模较大的可转债也在排队等候发行。
尽管可转债基金在2019年三季度普遍规模增加较大，但可转债市场的扩容依然会给可转债基金以投资机会。可转债基金未来的表现，依旧值得期待。
受到一位前辈的委托，我将自己追踪的可转债基金从5只扩大到6只，新增对汇添富可转换债券基金的追踪。下面，我们先来看一下这6只可转债基金三季度以及今年以来的表现。
三季度中，总的来说兴全、中欧、汇添富可转债表现不错。从2019年的收益率看，中欧、汇添富、博时可转债表现优秀。尽管兴全可转债与易方达安心回报债券2019年以来涨幅稍逊，但这两只基金的可转债仓位都低于正统可转债基金，我们在对其进行评价时应该考虑到这一点。长信可转债在李小羽经理离任之后，表现不佳，其原因后文将详细探讨。
长信可转债在李小羽经理离任后，由李家春经理接手管理。6月25日长信可转债增聘吴晖经理，9月17日长信可转债增聘倪伟经理，长信可转债目前由三位基金经理共同管理。从三季报披露的基金经理从业年限看，吴晖与倪伟经理还都是新人。
对于主动管理型基金而言，基金经理的更换可能将对基金的投资风格发生重大影响，这一点在长信可转债上表现得十分明显。长信可转债的投资风格已经从李小羽经理在任时期的高转债仓位集中投资逐渐变为了低转债仓位分散投资，由此带来的显著变化就是基金的进攻属性降低，基金的波动率降低。
从19年以来前五大重仓债券的投资上看，长信可转债的个券投资集中度连续两个季度显著下滑。从近七年以来，长信可转债前十大重仓债券的投资看，这种下滑是极其明显的，可以说完全改变了长信可转债以往的投资风格。
长信可转债2019年三季度基本面概览
长信可转债目前重仓持有中国石油的两个可交换债，但2019年全球原油需求不振，国家油价在50-60美元附近震荡，中国石油正股持续下跌。目前，17与18中油EB的溢价率已经高达40%
尽管17中油EB和18中油EB到期的税后收益都与货币基金相仿，但这种配置会极大削弱转债投资组合的进攻性。若看好后市的原油行情且维持相对稳健的配置，选择中国石油正股，外加配置G三峡EB1可能效果会更好。
从基金规模的变动上看，长信可转债的基金规模持续增加。可能是受制于新增资金的扰动，长信可转债三季度的转债仓位与二季度相比也有了明显的下滑。长信可转债目前持有的处于转股期的可转债数量高达54只，摊大饼的分散投资风格显著。
对于长信可转债的新变化，投资者应该从自己投资的目的出发对基金进行重新评估。若您期待的可转债基金是高仓位高集中度投资，期望基金表现有高弹性，那么长信可转债当前可能已不再符合要求。但如果您想配置的可转债基金是中等仓位分散投资，期望基金的表现具有较高的稳定性，那么长信可转债依然符合您的投资要求。
如果说长信可转债在更换了基金经理之后，基金的投资风格大变；那么，兴全可转债则是反例。在更换了基金经理之后，兴全可转债的投资风格一如既往保持了稳定。
兴全可转债的基金总规模在2019年三季度里基本保持不变，2019年以来兴全可转债的基金总规模也是变化甚微，这在一定程度上有利于基金经理对基金资产的管理。
兴全可转债2019年三季度基本面概览
兴全可转债的转债仓位在19年三季度中基本不变，股票仓位略有上升。从投资的风格看，兴全可转债延续了往日分散投资的特点。前五大重仓转债的仓位稍有下滑，基金在三季度结束时持有60只处于转股期的可转债。很显然，这是一种摊大饼的分散投资方式。
纵观兴全可转债的投资集中度变化，杨云经理任内，兴全可转债也是大仓位高集中度投资，张亚辉经理任内逐步变为了分散投资，虞淼经理延续了分散投资的思路，基金持仓的前十大债券的集中度自2018年以来持续下滑。这可能与可转债大量发行，个券选择过多，基金经理追求稳健投资的思路有很大的关系。
在下篇文章中，我将继续为大家带来中欧可转债、博时转债增强债券、汇添富可转换债券、易方达安心回报债券，以及这六只基金总的点评，敬请大家期待！
