今年上半年GDP增速符合预期,同时三季度PMI读数也有逐步企稳迹象,经济整体呈现恢复向好的态势,但企业信心依然有待提升。在这种背景下,一系列利好政策相继出台。先是政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”,向市场明确传达了鼓励资本市场发展的积极信号,随后央行意外降准、证监会“四箭齐发”回应了此前市场关切。我们观察到,在每一轮政策利好出台后,市场风险偏好出现明显修复,市场情绪得到明显提振,但仍受到中美利差扩大外资持续流出等的影响。国际能源价格大涨,驱动稳定盈利的红利资产相对占优,而创业板、科创板持续走低;行业分化较大,券商、地产、煤炭、医药先后有一轮结构性行情,而TMT、军工、新能源等震荡走低;偏防守的低估值因子表现相对较好,与企业基本面相关度更高的分析师盈利预测因子、成长因子则持续回撤。
展望四季度,我们认为市场机会大于风险,更多的积极因素正在演绎。一方面,利好政策密集出台,市场投资情绪逐步回暖,政策组合拳有助于股价表现;另一方面,主要宏观指标环比上个季度已有所改善,社融高增,PMI企稳,为上市公司基本面筑底创造条件。我们将坚持基本面为主,综合考虑短期交易情绪,中期景气度、长期竞争格局,自下而上精选景气度不断提升的优质个股,综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合,力争为投资者获取长期稳健超额收益。