01市场回顾
国内方面，上周A股继续缩量调整，市场日均成交额进一步回落至6100亿元，市场情绪受到外围扰动、国内基本面仍较弱等多重因素影响，美元兑离岸人民币周中跌破7.3，北向资金流出额扩大，大盘股受益于增量资金流入表现靠前；债市方面，央行借债引发债市波动，长端国债收益率震荡上行，短端利率则受资金面边际宽松影响继续下行。
海外方面，上周欧美股市普遍上涨，美债收益率下行。上周前两个交易日，美股涨，美债利率上行。不过前期公布的ISM口径PMI和ADP就业数据暗示经济与就业降温，周五非农就业数据公布，新增私人非农就业大幅回落，市场由“特朗普交易”切换到宽松交易，美元指数开始走弱，降息预期升温推动金铜等主要商品价格上涨。
（数据来源：Wind，日期截至2024年7月5日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周申万一级31个行业涨跌参半，其中，有色金属、商贸零售、钢铁上涨，国防军工、机械设备、美容护理行业跌幅居前。
上周有色金属板块涨幅领先，主要受到贵金属和铜催化。近期公布的美国就业、经济数据偏弱，美联储9月降息预期有所增强，美元指数呈现回落趋势，铜、金价格有所回升。
上周机械设备板块跌幅较大。此前部分资金炒作工程机械出口，近期扰动一方面来自对外需的担忧，另一方面则是美国大选可能导致的关税抬升的潜在可能。
（数据来源：Wind，日期截至2024年7月5日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
【积极信号在增加】
市场情绪已在非常极端区间，随时可能回暖。截止上周上证指数已经连续7周下跌，2008年后仅在2011年12月-2012年1月、2018年7月出现过；指数层面，万得全A、中证500、中证1000等大市值公司占比较少的指数，已经回到2月反弹初期水平；个股层面，近1/3个股股价跌至2月5日收盘价之下，2024年收益率中位数-25%；估值层面，沪深300非金融企业的PE、PB分为达到18、2，已经较MSCI全球指数从2017年溢价约40%转为折价20%，全球横向比较性价比突出；交易热度层面，近3日全A成交额不足6000亿，2022年以来仅在2022年9月30日-10月11日、2022年12月21日-12月23日、2023年9月20日-9月21日出现。综合各方面现象，A股已经处在情绪极值水位，当积极信号出现随时可能出现情绪钟摆的回转，因此不必悲观。
积极信号之一：美联储降息升温。我们在过去几周周报重点提示了类似2019年年中、中美经济双弱、降息预期升温（尤其“美国核心CPI环比季调降至0.2%及以下”，是海外做多信号），而海外流动性压力降低，能够释放中国的货币政策空间，减缓资金外流压力。过去一周我们已经看到美国制造业PMI、服务业PMI、新增非农就业、失业率、平均时薪等数据的进一步缓和，9月降息1次预期升至72%。中美经济缓和、海外通胀压力下行的衰退阶段，贵金属有望延续表现。
积极信号之二：保利率稳汇率，外资压力有望缓和。海外在高通胀压力下，债券利率维持高位，形成相对中国国债利率、人民币资产及汇率的挤压。同期国内维持低通胀、宽松货币环境，资金涌入债市、利率过快下行；为了规避金融杠杆风险，央行已于7月1日和7月5日分别提示利率风险并借券调控长端利率水平，同期汇率也有所企稳。过去4周北向资金连续净流出、合计637亿元，市场资金减量博弈，后续有望企稳。
积极信号之三：政策呵护力度增强。1）6月下旬以来ETF大额流入体现救市决心；2）新经济方面的产业政策密集推出，国常会研究推进数字经济高质量发展，通过《全链条支持创新药发展实施方案》，四部门引领人工智能产业高质量发展的标准体系形成。未来政府采购工程项目也将助力中小企业“政采贷”，支持乡村产业振兴；3）加大保护制度《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，释放“惩防并重”信号，强化对财务造假行为的惩处追责力度，加强部际协调和央地协同。同时证监会查处多起上市公司财务造假等。
【如何理解央行借入国债的政策意图？】
国债借入操作即央行向部分公开市场业务一级交易商（主要是商业银行）借入国债，支付相应利息和费用，并约定到期后归还。这一过程中，央行可以快速获得国债持仓，进而在二级市场上出售，压低国债市场价格，推升相关国债收益率。简单说，可以类比于资本市场的“融券交易”。
短期看，一是影响市场情绪，抑制短期投机行为。前期央行虽然多次提示长债收益率风险引导预期，但效果不佳，而随着央行采取实质行动，卖债进入“实操”环节，债市热度有所下降。二是若后续卖出债券，将对市场供需产生实质影响，有利于稳定长债收益率，纠偏收益率曲线形态。斜向上的收益率曲线，不仅有助于提振市场预期，也会增强金融机构长期信贷意愿。三是在资金存量博弈情况下强化了股债跷跷板效应。
长期看，国债收益率走势关键还是取决于基本面。当前仍面临有效需求不足、微观主体信心偏弱的局面，6 月制造业 PMI 仍在荣枯线以下，长债收益率下行趋势的彻底扭转还需经济基本面的支持。这需要政策进一步发力，固本培元。财政政策加大力度，靠前发力，增发国债，确保必要支出力度，优化“化债”政策推动地方从应急状态回归常态。货币政策腾挪空间，加大对实体经济支持力度。
（数据来源：Wind，财通证券、粤开策略，观点仅供参考）
04热点资讯
【打击资本市场财务造假最新政策来了！】
国务院办公厅日前转发中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。在6月19日的2024陆家嘴金融论坛上，证监会主席吴清表示，上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，证监会正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系。不到一个月的时间，《意见》正式发布。具体看，《意见》共包含20项内容，分三个部分：第一部分是总体要求，第二部分是主体内容，第三部分是落实保障。主体部分共提出5方面、17项具体举措。一是坚决打击和遏制重点领域财务造假。二是优化证券监管执法体制机制。三是加大全方位立体化追责力度。四是加强部际协调和央地协同。五是常态化长效化防治财务造假。
【欧盟将对中国电车加征关税 中国会否进一步报复？外交部回应】
7月5日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。路透社记者提问，欧盟委员会证实，将对中国制造的电动汽车征收进口关税。中国商务部今天上午宣布将继续对欧洲的白兰地进行反倾销调查，中国是否会采取进一步的报复措施？“具体的问题建议你向中方的主管部门了解。”毛宁说，对于欧盟对中国电动汽车开展反补贴调查，中方已经多次表明立场，我们对此表示强烈反对。毛宁强调，我们始终认为应当通过对话协商、妥善解决具体的经贸问题。中方也将采取必要措施，坚定维护自身的合法权益。
数据来源：Wind，财联社、北京日报，截至2024.07.07
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