5月29日晚，《2024—2025年节能降碳行动方案》进一步明确了“十四五”节能降碳约束性指标，内容重点涉及有色金属、化工、新能源等多个行业。
当前时点，国务院级别发文，明确总量减排方案，还是值得我们去关注的。具体哪些要点？透露出什么投资线索？一起来看看。
#01几点线索
整体来看，行动方案在重点任务方面，部署了化石能源消费减量替代行动，非化石能源消费提升行动，钢铁行业、石化化工行业、有色金属行业、建材行业、建筑、交通运输、公共机构、用能产品设备节能降碳行动等10方面行动任务。
具体来看，此次行动方案有哪些特别值得关注的要点和线索呢？要点速递如下：
变化一，2024年非化石能源消费占比达到18.9%，较2023年提升0.4pct；
变化二，到2025年底全国新型储能装机超过4000万千瓦，此前目标超3000万千瓦；
变化三，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%，此前政策要求在95%以上；
变化四，2024年底实现绿证核发全覆盖，此前未提出落地时间表；
变化五，深化新能源上网电价市场化改革，正式文件首次提出；变化六，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能，新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平，首次提出。（整理来自卖方研报）
总结来看，一方面是坚持发展碳中和，降低化石能源占比；另一方面是在部分供给过剩产业进行供给侧改革，从严控新增产能、改造传统产能和布局新质产能三方面抓手出发进行推动。那么本次国务院级别的发文有何影响？
且不论资本市场中资金的短期博弈，从长期的产业结构发展脉络来看，方案是对以下三个板块逻辑的加强：
其一是化工板块。
此次方案对2024年单位GDP能源消耗和碳排放下降幅度提出明确要求。考虑到此前两次因能耗目标执行不及预期所对应的政策提速，节能降碳之下的供给侧收缩，或将提振化工产品的价格景气度，有助于石化化工行业供给的约束，助力新一轮景气周期的启动，整体化工龙头及板块均有望受益。
其二是有色板块。
此次节能减碳方案要求优化有色金属产能布局，涉及铝、铜、镁、锂等多种金属。从理论上说，将有助夯实电解铝长期供给约束，并对氧化铝、铜冶炼、锂盐等产能过剩行业格局形成改善作用，同时将推动镁行业健康发展。供给约束和产能布局改善主线下，有色金属板块逻辑更加明确。
其三是新能源方向。
具体来看，首先政策支持新能源建设基调不变。此前市场预期消纳红线放开，政策首次将新能源利用率放宽至90%。根据测算，弃光率每增加1%，光伏装机空间增加约20GW。另外，政策强调加快建设沙戈荒风光基地，推动分布式新能源开发利用，预计下半年或将迎来装机旺季。
其次解决新能源消纳举措深化。加快建设风电光伏基地外送通道，提升分布式新能源承载力，从电网侧解决新能源接入问题。原料用能和非化石能源不纳入能耗双控考核，新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，从消费侧扩大新能源消纳空间。同时，绿证全覆盖和电价市场化改革将畅通新能源消纳体制机制。
此外约束产能能效以优化供给。近期产业链价格非理性下跌，硅料、硅片环节处于亏现金状态，文件通过项目能效指标约束产能投放，结合此前工信部召开的光伏行业座谈会，随着供给侧政策的逐步落地，有望加快行业的供给出清，扭转恶性竞争局面。
#02几点感想
将行动方案抽丝剥茧、仔细忖度之后，百晓生有几点感想：
其一，“双碳”国策从未动摇，无比坚定，节能降碳是国家层面坚定不移的目标。
实现“双碳”目标是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革，是促进经济社会可持续发展的必要举措，也是中国产业升级政策、特别是设备更新升级政策的重要抓手，节能降碳的政策大方向并没有改变。
本次方案进一步明确“十四五”节能降碳约束性指标，五年规划作为国家的中长期规划对我国一段时间内的经济建设具有重要的指导意义。
2021年是“十四五”规划的开局之年，在绿色生态方面，我国提出到2025年，单位GDP能耗较2020年降低13.5%这一约束指标。
卖方做了一个测算。从披露数据来看，2022年及2023年单位GDP能耗下降较少，2024年政府工作报告重新提出降低单位GDP能耗2.5%的目标。那么根据十四五整体目标来倒推，2025年需要降低单位GDP能耗9.2%才能完成“十四五”整体目标。（来源：中信建投证券）
我们从历史数据来看“9.2%”的成色。1981年至2022年，我国单位GDP能耗降低最大一年为1997年，下降8%。2000年以来，我国单位GDP能耗降低最大一年为2015年下降5.6%。
从边际成本递增角度来看，9.2%的难度高于过去任何一年。也就是说，“十四五”节能降碳目标当前看来完成难度较高，未来两年的调控力度值得期待。
其二，投资层面，及时关注新能源板块的底部动态，根据板块边际变化做出应对。“双碳”承诺描绘出绿水青山，围绕双碳目标，资本市场掀起投资热，A股市场一度“风光”无限，新能源成为风口上的香饽饽。但是资本市场总是如此，没有永远的王者，巅峰诞生无脑的拥护，低谷见证虔诚的信徒。
从2021年11月算起，新能源板块已经走熊了2年多，区间最大回撤超过50%，导致市场谈“新能源”色变。需求降速、供给释放，成为了新能源投资的难题。那么，新能源投资就没机会了吗？
说起来，新能源板块的大幅下跌，最大的问题其实还是来自于供给端，需求端在这波下跌过程中，大部分时候还是超预期的。
其中以光伏板块最为典型，2023年国内光伏装机180-190GW，大幅超出年初120GW左右的预期。同时，未来能源结构转型、清洁能源替代传统能源是不可逆的趋势，随着硅料价格下跌、技术进步、储能的配套完善，未来5年以光伏为代表的新能源依然能够有年化20%左右的复合增长。在全球经济缺乏亮点的情况下，这绝对是一个非常漂亮的增速。
只要行业有增长，就有一定有投资机会，只是从各个细分行业都有机会迎来暴涨的行情、赛道投资，变为结构性的、需要更加关注业绩兑现度的细分板块和个股投资。当下的新能源板块，能否再至昔日巅峰是后话，但是在逐步出清、走出谷底的路上存在波段机会，也已是资金的共识。
本次政策中，对有色、煤炭、钢铁、包括锂硅等，都提出了控制新增量，存量如果能效不达标的要逐步出清，从GARTNER曲线来看，这些产业大部分都处在出清阶段，有部分行业已经经过了一轮出清，有些行业还刚进入出清早期，这些行业的未来并非没有投资价值，我们看历史上，很多行业在完成出清尾声进入新一个稳定增长曲线过程中，仍然有非常强的投资价值。所以我们后续应该关注相关行业供需关系的变化，积极寻找左侧布局机会。
对于当下的新能源板块来讲，整体处于基本面、预期、情绪、机构持仓的四重底部位置相对较为明确，而在行业底部阶段的任何边际变化，都可能带动市场预期提前反应，先提估值，再提盈利，看好其困境反转逻辑的投资者可以适度关注，并根据板块边际变化提前做出应对。
风险提示：
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