时值五月，“二十四节气”走过立夏，自此风暖昼长、万物繁茂。

资本市场上，季节的更迭变迁同样在上演。经过了“五一”小长假的休整，市场蓄势发力，满目红红火火。

对于这个“开门红”，市场早有预期，毕竟在A股休市的三日里，全球金融市场的脉搏一直在跳动，资金动向、经济数据层层展开，片刻不停。

伴随着利好因素的不断积累，市场已经出现了一些关键性的变化。种种迹象表明，一场“质变”或许正在酝酿之中，中国资产有望再迎“顺风期”。

从政策动向看

4月政治局会议定调明确积极

一是强调“避免前紧后松”、“坚持乘势而上”，打消了市场对于“政策力度是否会退坡”的疑虑；

二是首次提出“消化存量房产和优化增量住房”，楼市新政近期在北京、成都、南京等地已逐步落地，有望助推房地产市场实现平稳着陆；

三是货币政策方面明确提及利率和准备金率两大工具，暗示了实际利率下行的可能性，为市场注入了一剂强心针。

但更为瞩目的是，会议明确了二十届三中全会将于7月召开，并重新强调了改革开放的重要性以及“进一步解放和发展社会生产力、解放和增强社会活力”等举措，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。

（来源：国泰君安策略）

从A股基本面看

“盈利底”的信号开始初露头角

跨入五月，A股的财报季落下帷幕。从客观数据看，全A一季度营收同比-1.01%，盈利同比-4.19%。

尽管房地产市场的阴霾仍存，上游能源和原材料的盈利贡献仍有拖累，但值得欣慰的是，中下游延续修复态势，大消费板块盈利能力快速回升。

历史总是踏着相似的韵脚，A股的企业盈利增速周期，通常会在经历约8个季度的调整后迎来转机。

如今，这一轮的下滑已经持续了8个季度，并在2023年第二季度触底，紧随其后的是连续三个季度的小幅回升。曙光或许已然初现，不妨静待反转。

（来源：长江证券）

从资本市场生态看

新“国九条”后有望行稳致远

4月12日，中国资本市场第三个“国九条”的重磅落地。

无论过程如何演绎，前两版 “国九条”问世之后，A股均迎来了显著的涨势，也都让在改革浪潮中奋力前行的中国资本市场，走向了进一步的繁荣与成熟。

而此次资本市场新“国九条”将重心放在了“强监管、防风险、促高质量发展”转变，更强调“政治性、人民性”。

伴随着投资回归价值与本源，市场有望逐步淡化短期资金博弈，从此前的“暴涨暴跌、牛短熊长、炒作盛行”逐步过渡至未来“平稳运行、慢牛长牛、长线价值投资为主导”的投资生态，也必将为每一位参与者带来新的契机。

从经济预期看

不确定性正在降低消弭

回顾刚刚过去的“五一”假期，多雨的天气并未浇灭出游的热情，国内旅游市场在去年同期高位基础上稳中有增。

据文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，较2019年同期增长13.5%。（来源：央视新闻）

这一串串数字的背后，是烟火气息的升腾，更是国人消费活力的逐步释放。

从更宏观的视角来看，价格因素对通胀的拖累正在减弱，叠加5至6月期间特别国债的发行和财政支出的步伐加快，预计将有效促进实物工作量的增加。

当市场预期不再下调、不确定性逐渐消弭，或许就在悄然间构筑了反弹的坚实基石。

从外资流向看

全球资金面临再平衡的角力

进入五月以来，大势风云变幻，全球资本面临重新定价与洗牌。

一边是美国4月非农就业、PMI 等弱于预期，中美名义增速差的收敛，成为中国资产价格修复的核心因素；另一边是鲍威尔立场“转鸽”，释放了不会重新加息的信号，美联储首次降息预期从11月提前至9月。

降息叙事下美元“易下难上”，当强美元成为“强弩之末”，部分先知先觉的资金外溢到以A股核心资产和港股为代表的中国资产洼地，多家外资行上调中国资产评级。

毕竟站在全球资产配置的角度来看，对于手握美元资产的投资者而言，在本轮美元潮汐中没有积累泡沫、甚至全然低估的中国资产，或许就是目前更优的对冲策略。

事实上，不同于2023年初市场的乐观希冀与高仓位，进入2024年，投资者们明显多了一重审慎。

在经历了今年年初的“流动性危机”与3-4月多数股票的震荡调整之后，当下市场的预期低、估值低、仓位也不高，这种普遍偏低的一致预期反而可能酝酿出超预期的回报，以及对于边际利好因素的灵敏捕捉与积极响应。

随着经济、政策以及市场本身的不确定性逐渐消散，投资者的风险偏好有望逐级回暖，对未来的预期将逐步修复，而选择暂时“避险”的仓位也将重新回补布局。（来源：国泰君安策略）

信心回来了，行情自然也就走下去了，这就是人心和市场。当最难捉摸又最简单的人心逐步向乐观转向，有理由对行情的持续性多一分信心，做长期大概率正确的事情。

一是管理情绪。市场总有牛熊周期，板块和风格也在轮动之中，股市中没有永恒的王者、更没有永远的输家。风水轮流转，只要投资逻辑还在总会有各自亮眼的时候。随着市场逐步走出底部区间，市场迎来轮动补涨，相关板块与基金也会再起东山。

二是合理配置。“人无千日好，花无百日红”，其中的道理就是告诉我们要做好市场间、资产间、主题间的配置，一端保护自己，一端撒下希望。

数据来源：各券商研报、Wind。

风险提示：

1.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区別。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效投资方式。

2.本资料仅为服务信息，观点仅供参考，不构成对于投资人的实质性建议或承诺，也不作为法律文件。

3.基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

4.基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

5.基金管理人的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。

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9.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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