01市场回顾
国内方面，上周A股先抑后扬，港股在政策利好与资金利好推动下涨势凌厉。周五A股市场强势上行，上证指数临近3100点整数关口，创成长、金融、地产涨幅均超3%。北向资金“创纪录式”净流入224亿元，是2014年陆股通开通以来单日最高值。
海外方面，美国一季度实际GDP年化季率1.6%，预期2.5%，低于市场预期，释放危险“滞胀”信号，降息预期遭重创。日元延续贬值趋势，周四美元兑日元跌破155，日本政府对此表示高度警惕，暗示可能采取措施应对货币过度波动。
（数据来源：wind，日期截至2024年4月26日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周申万一级31个行业涨多跌少，其中，计算机、非银金融、美容护理行业涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁行业跌幅居前。
上周计算机板块涨幅居前，一季报逐步落地，计算机等板块超预期，低配成长板块的资金有明显的仓位回补诉求；同时国内大模型发布叠加海外AI资本支出上调，催化TMT上涨。
上周煤炭板块跌幅较大，上周市场风格有所转变，“红利指数”短期见顶回落，场内资金转向低位资产，叠加多只煤炭股披露一季度业绩下滑，导致板块上周调整力度明显。
（数据来源：wind，日期截至2024年4月26日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
【三主线催化性大涨，市场关注政治局会议定调】
周五市场大涨，主要来自于三条主线贡献：一是做强做优恰逢券商合并，市场对券商合并预期提升，非银尤其是券商板块领涨。二是政策期待恰逢海外观点反转，房地产行业大涨。三是国内大模型发布叠加海外AI资本支出上调，催化TMT上涨。
行业催化逻辑重于市场逻辑，行情乐观的持续性和幅度均有待确认，关注中央政治局会议定调。
周五市场大涨主要是源于三条主线均出现了重大的催化剂事件，而非源于如基本面改善、流动性宽松、政策基调转暖、市场风险提振等市场逻辑。因此26日大涨更多源自于行业的，而非市场的。值得一提的是，通常类似26日数条主线均出现催化剂的情况很少见，因此仅靠行业合力导致的市场上涨持续性和幅度都有较大的不确定性。如涨幅第一的券商，主要在于合并预期，若券商持续大涨则需要这种预期不断强化或者兑现，这具有较大不确定性。再如涨幅第二的地产，主要在于政策预期，同样若地产持续上涨则需要这种预期如期兑现，这同样具备较大不确定性。
展望后市，影响市场走势的核心关键因素在于即将召开的中央政治局会议定调。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧政治局会议定调趋于谨慎，如果定调转紧，对市场而言可能出现估值压力。但我们认为尽管一季度数据整体上超预期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质上在边际走弱，经济运行仍然需要政策加以巩固提升，因此政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会定调，如若此则不会对市场风险偏好形成负面影响，市场也有望延续震荡格局。
震荡市环境下，积极寻找结构性机会，可重点关注上游能源材料修复、新质生产力、券商军工补涨机会。
尽管市场行情仍有待确认，但整体震荡市环境下，市场的结构性机会不断涌现。我们建议重点关注三条主线：第一条主线是上游能源材料修复，仍是当下最重要的配置脉络，但需注意波动和分化可能加大。一季度经济数据不断验证供强需弱的结构性特征，这目前仍是宏观中最重要的变化。上游能源材料受益供强和设备更新政策落地的需求提振，仍是当下最值得关注的方向，但需要注意的是，前期出现交易性涨幅加速特征，部分行业细分领域的波动和分化有所增加。关注煤炭、有色、电力、钢铁等行业。第二条配置线索是“新质生产力”主题。“新质生产力”包含领域广泛，建议立足有政策支持的领域，4月以来各部委配套措施也在持续落地。建议关注设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。第三条主线是反馈市场情绪的品种，包括券商阶段性补涨和军工滞后性机会。尽管当下市场担忧政治局会议定调的变化，但在具体信号明确下，对后市仍不需悲观，表征市场情绪的品种有望出现阶段性机会。券商可能补涨但需注意可能速度较快，以及军工的滞后性机会。
【港股大涨后的前景分析】
港股上周意外迎来久违的强劲反弹。大涨的驱动力是什么？1）资金面是推动港股超预期大涨的主要动力。上周外资中主动型资金延续流出（EPFR口径），我们猜测交易型和其他类型资金可能为主。南向资金延续流入且边际流入新经济，资金轮动与板块轮动相呼应。2）宏观基本面和企业盈利变化不大。3）政策预期和事件性因素提供了一定催化。
大涨后的前景如何？1) 交易层面，当前超买程度创23年1月以来新高，卖空成交占比快速回落。恒生指数18,000附近也是关键阻力位，情绪上处于透支状态。2) 资金轮动上，如果资金是出于暂时规避海外风险而轮动到港股市场，外部压力释放后，动能也会下降。短期来看，外部环境压力的缓解可能还需要一段时间。3）基本面上，长线资金的再配置需要基本面改善配合，尤其是财政政策发力以应对当前通胀下行和信用收缩的问题。
哑铃策略和分红因子是否失效？大宗原材料此前上涨并不单纯因其分红属性，而是透支美国修复预期。此外，互联网大涨也并非完全受盈利改善影响，投资者看重的是稳定现金流和股东回报的高质量资产，某种意义上可以看成是“新分红概念”。长期来看，我们认为分红资产本质上是对冲长期回报率下行，仍有配置价值。
当前环境下，我们提醒关注短期交易上透支和交易型资金可能带来的波动，在基本面未见显著改善下，市场或在高分红与科技成长间形成明显的跷跷板，近期的表现无非也是在两者之间轮动，因此均衡配置不失为一个行之有效的策略。
（数据来源：wind，华安证券、中金公司，观点仅供参考）
04热点资讯
【“五一”长假前多地出台重磅楼市政策 成都全面取消限购】
4月28日，成都市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。措施涉及“市场+保障”住房供应体系建设、经营性建设用地供应管理机制、商业办公用房市场良性循环、支持房地产融资需求、车位住宅同步销售、公证摇号取消、限购资格全面放开、高品质住宅建设等诸多维度，政策力度大，覆盖范围广。从4月29日起，成都全市范围内住房交易不再审核购房资格。事实上，今年以来，房地产市场政策总体延续宽松态势，核心一二线城市担当起松绑限购类政策的主力军。据诸葛数据研究中心不完全统计，自去年以来，截至今年4月28日，全国已有约35城放松限购政策，其中有合肥、昆明、苏州、长沙等22城全面放松限购。值得关注的是，“五一”小长假前，多个核心二线城市陆续出台重磅楼市放松政策，包括成都、南京、长沙等。其中，南京祭出楼市重磅大招，购房可直接落户；而作为楼市调控“模范生”的长沙也全面取消了限购。
【全面走向“人工智能＋” 国内首个汽车大模型标准发布】
中国信息通信研究院28日发布了国内首个汽车大模型标准。标准主要涵盖三个能力域，其中场景丰富度侧重评估汽车大模型对智能座舱和自动驾驶等细分场景的支持情况，能力支持度重点关注汽车大模型在感知、理解、推理、生成等人工智能技术能力上的表现，应用成熟度主要评估汽车大模型在系统生态、部署定制、场景适配等方面的应用情况。
数据来源：Wind，财联社、央视新闻，截至2024.4.28
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