各位投资者朋友大家好，我是华夏基金李彦，管理华夏兴和、华夏蓝筹核心、华夏行业甄选、华夏瑞益4只公募基金，重点关注新能车、储能、风电、CXO。
我管理的老基金经历了22年下半年和23年比较难忘的过程，在深度复盘反思后发现存在一个明显的误判，主要集中在供给端。从23年下半年开始，全市场重点投资锂电、储能风电等行业的基金经理已经非常少了。通过高频率跟踪，个人认为这些板块的基本面出现了非常明显的变化，今天重点分享以下关于行业基本面的最新情况。
一、经济已经处于复苏初期
除了房地产产业链之外，多数行业在触底之后已经开始复苏，尤其是工业企业。宏观层面，库存周期已经进入尾声，那么这一轮库存周期进入尾声之后，工业企业会重新进入加库存周期。中观层面，我所重点研究这些行业基本上符合这个规律。我认为接下来的经济复苏的过程中，工业经济的复苏会相对明显。
中央今年反复强调要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。在这个节点上，可能是基钦周期，工业产成品库存周期，还叠加了部分行业的设备更新周期。
3月份的房地产数据显示，全国各能级房地产市场自然恢复。居民存款已经连续两年在银行系统以每季度几万亿的速度持续增长，同时银行系统的利率持续下行，本质上是在刺激闲置资金出去投资或生产。在某种程度上，房价已经下跌到了一个中间位置，并且这种下跌的过程可能伴随着较大的交易量。只要交易量能够保持在较高水平，我们可以认为房地产行业对于经济整体的负反馈基本上已经达到了一个阶段性的结束。
从其他指标来看，地铁客流量创下了历史新高。自19年疫情之后，地铁客流量从未达到过这样的水平。即使在北京进行两会期间，以及过去几年由于户籍限制导致的人口略微净流出的情况下，北京地铁客流量也接近历史新高。招聘活动持续升温。PPI企稳回升，CPI可能走高，这些都是经济复苏初期的迹象。
二、重仓行业(新能车、储能、风电、CXO)共同点
尽管我们对于重仓的新能源汽车、锂电储能风电和CXO行业的投资保持了持续信心，但过去几年的投资经历却充满了挑战和磨难。从22年起至今，公募基金投资面临巨大压力，在这段时间里，我们不断意识到这些行业的基本面出现问题，但我们坚信行业龙头应该能够抵御较大的市场波动。然而，行业供给端释放过于疯狂，市场流动性不及预期，导致了这些行业的大幅下跌。市场定价偏低，对应今年仅为15倍的市盈率，出现市场阶段性错误定价。市场中的一些边际定价者，也往往会推动市场行情走向极致。
23年底，行业主动去库完成。接下来可能是被动去库和主动补库交替出现。和大多数公司交流，23Q4和24Q1是本轮产能释放顶峰，同时24Q1是未来8个季度需求低谷，一季度单位盈利对于绝大多数环节确立底部。近期，最大的变化是融资约束条件变化，这个符合中央经济工作会议、央行的政策方针，行业开始变得不“卷”了，所有公司都意识到不挣钱的订单不能做了，做得越多，死得越快。
成长周期股，周期底部，不深入研究，算不清楚未来盈利弹性，重点看周期是否触底，单位盈利是否触底，和基本面边际变化。
对比白酒行业在2015年到2021年的发展过程，整体行业量每年以3%的速度下降，而高端白酒却每年增长5%到10%。在这个过程中，白酒行业的股价平均涨幅达到7-10倍，其中大约65%的涨幅来自估值提升，35%来自业绩增长。锂电和白酒行业的属性完全不同。汽车、储能、全社会电动化主要依靠销量增长，而高端白酒主要依靠价格体系的提升。
对于成长周期股来说，关键是判断周期是否触底以及单位盈利情况。如果这两点确定，股价就会开始反应。因此，对于成长周期股来说，在底部区域时我们重点关注周期和盈利情况即可。
华夏兴和A 华夏兴和C 华夏行业甄选A 华夏行业甄选C 华夏瑞益A1 华夏蓝筹AC
$华夏兴和混合A(OTCFUND|519918)$
$华夏兴和混合C(OTCFUND|017766)$
$华夏行业甄选混合A(OTCFUND|017600)$
$华夏行业甄选混合C(OTCFUND|017601)$
$华夏瑞益混合A1(OTCFUND|019913)$
$华夏蓝筹混合(LOF)A(OTCFUND|160311)$
$华夏蓝筹混合(LOF)C(OTCFUND|015950)$
风险提示: 1.华夏兴和、华夏行业甄选为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.华夏行业甄选可通过港股通渠道投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、香港市场风险等特殊投资风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。3. 本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。
