01市场回顾
国内方面，上周A股震荡上行，三大指数收涨。市场情绪高涨，成交金额再破万亿。上周北向资金累计加仓逾235亿元，为连续5周流入。步入“两会”窗口期，政策预期提升下，AI算力以及高端制造等方向关注度持续升温。2月份PMI数据公布，我国经济整体延续扩张态势。
海外方面，上周美股指数普遍上涨，AI芯片行情持续演绎。美国BEA公布1月 PCE 消费、通胀以及个人收入数据，美国居民可支配收入增速大幅回落，主因个税税档调整。美联储官员表态，美联储考虑在今年稍晚多次降息，讨论是否5月降息仍为时尚早。
（数据来源：wind，日期截至2024年3月1日，指数过往业绩不预示其未来表现）
02行业情况
上周申万一级31个行业涨多跌少，其中，计算机、电子、通信行业涨幅居前，银行、交通运输、公用事业等行业跌幅居前。
（1）上周计算机板块涨幅居前。主要是受全球AI产业化趋势影响。伴随着谷歌Gemini的推出，顶层技术良性竞争如火如荼；OpenAI的GPTs正式将AI带入了轻应用时代，生态发展。To B端，多模态商业模式丰富，国内AI视觉领域具备深厚积累。To C端，Pika、Midjourney等多模态现象级产品频出。且AI应用生态快速发展带动算力需求，算力基石地位持续验证。全球算力龙头业绩乐观，产业持续高景气，各科技大厂布局加码。全球产业趋势在2024年有望加速落地。
（2）上周银行板块跌幅居前。整体来看，主要受利率下行及工业企业偿债能力降低影响。当前银行板块估值处于低位，后续业绩增长预期平稳，估值下行风险很小。金融监管总局披露商业银行 2023 年监管数据，行业 2023 年净利润同比增长3.2%，增速保持平稳。若宏观经济持续恢复向好，有望推动银行板块的估值修复。
（数据来源：wind，日期截至2024年3月1日，以上不构成个股推荐）
03策略观点
两会前瞻及对市场的意义
全国两会将于2024年3月4日、5日召开，届时将审议2024年政府工作报告、国民经济和社会发展计划、中央和地方预算草案等重要议题，是观察今年经济工作动向的重要窗口。两会期间行情有何特征，今年两会可能有哪些政策重点，对市场有何意义？本文就此展开分析。
历史上两会前后市场大概率上涨，且两会后涨幅更大。回顾2005年至今的历史数据，两会前市场上涨概率高、资源品行业占优，两会期间少数消费行业或上涨，两会后市场涨幅可能更显著、地产链以及消费表现更优。
历年两会报告重视的方向往往蕴含全年重要投资主题。复盘历史，可以发现历年两会报告中提及的重点产业往往能成为当年的投资热点。例如19年两会政府工作报告指出“培育壮大新动能”，并强调“培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群，壮大数字经济”，会议召开后半导体大幅上涨。21年两会报告提出“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”，“优化产业结构和能源结构”，会后碳中和概念大涨。22年政府工作报告指出“推动能源革命”，并进一步明确要“加强煤炭清洁高效利用”，在此背景下煤炭行业短期内快速上涨，全年视角下也保持强劲涨势。23年政府工作报告则强调“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”，“完善中国特色国有企业现代公司治理”，会议召开后央企概念涨幅明显，从全年看超额收益显著。
回到今年，本次两会在宏观、产业政策上或有何亮点，对今年的投资机会可能有何指引？宏观角度，两会对经济政策的定调或更加积极，GDP目标或为5%左右。预计两会对货币政策的定调或维持稳健偏宽松，财政政策或承担更重要的角色，“三大工程”或是两会地产政策的重点。产业角度，培育新动能或是本次两会的重点，政策或发力新质生产力。此外，设备更新、银发经济也值得关注。
配置观点——预期好转但尚未反转
本轮反弹与 2023 年 10 月那一轮相比有什么区别？最大的区别在于对经济偏悲观的预期得到一定程度的修复。2023 年 10 月市场反弹的过程中，北上资金持续净流出，基金重仓股指数未获得相对收益，与在此之前的2022 年两轮反弹存在明显差异。本轮市场反弹的过程中，北上资金净流入，机构重仓股表现的也不错。由于北上资金的流动方向与国内增长预期相关性较强，因此我们认为本轮反弹的过程中，市场对经济偏悲观的预期有一定程度的修复。悲观预期有所修复的原因主要是政策组合拳。一是监管政策阻断了微观流动性对市场造成的持续冲击，因此市场反弹的第一阶段呈现风格主导的渐次修复特征。二是货币、财政和地产政策加码让反弹从风险偏好修复向基本面预期修复过渡。
反弹能成为反转吗？经济预期修复的症结在地产预期，短期内我们对市场依然保持中性判断。弱预期的来源是地产去杠杆进一步带来了地方政府去杠杆，私人部门需求不足导致包括地产、出口等领域“以价换量”，形成“类通缩”现象。（1）地产景气度依然偏低，二手房“以价换量”对新房销售存在冲击隐患。我们观测除夕前后 30 城地产销售面积明显弱于季节性，其中二手房销售与季节性相当，但价格环比仍在下跌，这种“以价换量”的交易模式对新房销售也有逻辑上的影响。（2）基建以稳为主。一方面，PSL 和特别国债能在一定程度上稳定今年的基建增长预期，不过目前来看，除夕前后的沥青开工率低于季节性，叠加经济大省基建投资目标偏低，我们倾向于基建投资以稳为目标。（3）制造业和出口端，前者库销比高于历史中枢，后者有所恢复的逻辑既包含外需韧性，也有“以价换量”的底色，这都是内需不足的映射。
整体而言，我们认为市场对经济偏悲观的预期已经有所改善，但还没到预期反转的阶段，政策力度和效率、地产基建景气度仍是左右趋势的核心观测因素。
（数据来源：wind，海通策略、中泰策略，观点仅供参考）
04热点资讯
【全国政协十四届二次会议4日下午开幕 会期6天】全国政协十四届二次会议新闻发布会今天（3月3日）下午举行，大会新闻发言人向中外媒体介绍本次大会有关情况并回答记者提问。发言人介绍，全国政协十四届二次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。
【撤单高达54家！2月新股发行创新低：沪深两市无新受理】IPO仍处于阶段性收紧的节奏之中。今年前两个月，仅北交所一家公司获得受理，沪深交易所保持“冷淡”，而撤单数量三个交易所不分伯仲。此外，2月新股发行上市数量创注册制新低，仅6家。与此同时，今年证监会多次强调“申报即担责”，从严把好IPO入口关。1月份多家券商因IPO发行类业务违规收到罚单，其中海通证券达到4张。
数据来源：Wind，中国新闻网、界面新闻，截至2024.3.3
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