2022年二季度,流动性整体宽松,但随着疫情冲击缓解,稳增长举措加快落地,权益个股多数修复估值。债市收益率则出现分化,短端收益率下行,长端收益率震荡上行。
债券市场方面:四月经济基本面继续承压,但受降准幅度低于预期、宽信用政策逐步落地、外资流出担忧等因素影响,长端收益率在下半月持续攀升。进入五月,前期流动性充裕令收益率曲线陡峭化,长端利率月内追随短端下行。五月底,上海全面复工复产,长端收益率快速调整并回吐前期涨幅,此后债市在资金面宽松、海外货币政策收紧,信贷投放超预期等多空因素交织下震荡上行。
权益市场主要指数自去年年底开始调整,四月受基本面和汇率贬值双重因素影响继续下行,随后于四月底反弹,全季度创业板指数跑赢上证指数。分行业看,受益政策支持,以及疫后基本面改善较为明显且有成长区间的汽车、新能源产业链涨幅居前。疫情缓解预期受益的消费板块也有较好表现。地产产业链及中游有一定涨幅。而前期相对抗跌,等待业绩兑现的逆周期走势相对疲弱。
在基金操作中,债券部分择机增配收益相对较高的短久期高等级信用债。权益方面,随着市场调整组合逐步增加了权益部分仓位。在方向上,逆周期仓位有所调低,并根据业绩兑现的节奏优化了持仓结构。增配相对底部且预期存在数据改善的消费方向,以及部分周期资源品。成长方向精选基本面存在改善的优质标的。
展望2022年三季度,我们将会密切跟踪地产销售情况、基建项目的落地节奏以及疫情的影响,以判断经济基本面的改善速率。同时我们也将关注后续基建等项目配套融资需求情况、通胀及海外加息的节奏,并评估其对国内流动性宽松的持续性影响。债券底仓方面,我们将继续维持中短久期高等级信用债的配置。权益方面,我们将高度关注业绩的兑现性,并将持续挖掘具有竞争壁垒、可以长期布局的优质品种。此外,我们将会合理评估一级市场投资机会,努力为持有人增厚组合收益。