本报告期内,宏观基本面影响因素较为复杂,市场在稳增长宽信用政策加码与国内外多因素冲击和基本面“弱现实”之间来回徘徊,长债收益率整体呈现区间震荡走势。年初在央行避免“信贷塌方”表态下,市场宽松货币预期走强,债市收益率明显下行。春节后受海外流动性收紧、国内信贷总量数据较好,市场预期宽信用底部信号明确,债市收益率上行并回吐前期涨幅。二月下旬起,先后受俄乌冲突加剧和国内疫情扩散影响,市场对国内经济基本面预期的波动加大,长债收益率在疫情防控效果、复工复产进展、宽信用政策节奏和力度、经济基本面修复情况等多空因素影响下呈现区间震荡走势。
本报告期内权益市场呈现先抑后扬的深V走势。受包括海外流动性紧缩、地缘政治冲突和国内疫情蔓延等多种因素的相继影响,市场自年初开始呈现单边大幅下跌走势,仅稳增长相关板块和资源品较为抗跌,高估值成长板块跌幅较大。四月底随着悲观情绪充分释放,国内复工复产逐渐推进以及政策刺激的持续发力,市场开始显著反弹,其中汽车板块和前期跌幅较大新能源产业链涨幅明显,稳增长板块表现落后。报告期内,煤炭板块表现一枝独秀,消费服务及地产稳增长行业表现靠前,TMT表现靠后。
在基金操作中,债券部分我们降低了组合久期,并择机增配收益相对较高的短久期高等级信用债。权益方面,组合一季度整体维持稳增长和价值股方向的投资布局,仓位整体保持稳定。二季度视疫情防控和宏观基本面的变化,组合仓位动态有所调整,配置方向上逐渐从稳增长价值往成长价值均衡配置调整,增持高景气度板块以及高性价比优质成长个股。