回顾2022年上半年,二季度的疫情对整个宏观经济和消费影响较为明显。我们预计,消费行业整体受疫情影响最困难的阶段已经过去,未来将进入弱复苏阶段。消费整体的驱动因素来自于消费能力、边际消费倾向和消费场景。
整个上半年,我们整体持仓的行业和股票变化不大,但是我们适度调整了持仓结构。(1)对于传统消费行业,如果未来进入弱复苏阶段,行业内和板块内的分化会更加明显。我们首先需要预判所有传统消费公司未来业绩走势以及明年的盈利预测变化,去弱留强。我们选择继续持有二季度受疫情影响不大且三季度将出现比较明显复苏以及2022年和2023年盈利预测可能不会出现下调的公司。同时我们适度减持了在二季度受疫情影响并且三季度很难恢复到之前增长速度以及2023年盈利预测不确定的公司。(2)对于新兴消费行业,受疫情影响消费场景,二季度业绩出现大幅下调,估值也出现大幅下调。但是部分新兴消费子行业或者龙头公司的渗透率还在提升,三季度有望出现比较明显的复苏,四季度有望率先出现估值切换。我们在合适的估值水平上小幅增持了部分新兴消费龙头公司。