近期，证监会主席在2022金融街论坛年会上对中国资本市场建设和发展做了重要讲话，特别指出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，引发资本市场关于央企等A股低估值板块价值重估的讨论。

从结构上看，A股的估值并不均衡。截至2022年11月25日，Wind央企指数PE为9.5倍，远低于Wind全A指数16.8倍的整体估值水平(数据来源：Wind)。特别是2015年以来，央企估值整体呈现回落趋势，目前已处于历史低位，这与近年来我国银行、国企相对稳健的基本面形成了鲜明对比。

我们认为未来随着中国特色的估值体系的逐步确立，一些品牌影响力强、经营稳健的央企或将迎来估值的重塑，我们建议关注上证180治理指数(000021)。

汇聚央企龙头，蓝筹属性鲜明

上证180公司治理指数从上证180指数与上证公司治理指数样本股中挑选100只规模大、流动性好的股票组成样本股，以反映上证180指数中治理状况良好公司股票的走势。上证180治理指数汇聚了一批经营稳健、在各行业发挥重要作用的龙头公司，蓝筹属性鲜明。

从指数成分股的公司属性来看，上证180治理指数的央企特征非常明显，42只成分股为中央国有企业(央企)，其中24只成分为“中字头”，这些央企在银行、保险、基建、船舶、石化等关系国计民生的重要行业发挥着举足轻重的作用。

上证180指数成分公司属性

上证180指数成分市值前10公司

估值处于历史底部，新估值体系下有望迎来重塑

在上证180治理指数成分股的行业分布中，金融和公用事业占较大比重，这使得上证180治理指数整体估值较低——不仅是相对于创业板等成长板块，对于上证50等蓝筹指数也有估值优势。纵向对比来看，目前上证180治理指数的PE(TTM)不到7倍，上证50为9.2倍，而上证指数PE为12.2倍(数据日期：2022.11.25)。

而从历史来看，目前180治理指数估值处于近5年3.2%的分位点水平，为历史底部区间。随着中新估值体系的逐步确立，指数有望获估值的重新定价。

上证180治理指数近5年估值与指数走势

基于以上，我们建议关注交银180治理ETF(510010)和交银180治理ETF联接(519686)，两只指数基金均跟踪上证180治理指数。

交银180治理ETF业绩/业绩比较基准（上证180公司治理指数）： 2017年22.96%/20.51%、2018年-19.34%/-20.66%、2019年26.69%/21.79%、2020年21.73%/7.89%、2021年2.30%/-3.13%、2022年上半年 -4.96%/-6.28%。上述业绩期间发生过基金经理变动，详见基金定期报告披露。（邵文婷自20210430起任本基金基金经理至今。）

交银180治理联接业绩/业绩比较基准（上证180公司治理指数95%+银行活期存款收益率(税后) 5%）： 2017年21.52%/19.44%、2018年-18.24%/-19.65%、2019年24.98%/20.71%、2020年20.28%/7.62%、2021年2.08%/-2.90%、2022年上半年 -4.68%/-5.91%。上述业绩期间发生过基金经理变动，详见基金定期报告披露。（邵文婷自20210430起任本基金基金经理至今。）

（数据来源：定期报告，截至20220630）

上证180治理指数业绩：2017年20.51%、2018年-20.66%、2019年21.79%、2020年7.90%、2021年-3.13%、2022年至今-16.14%

(数据来源：Wind,截至日期：2022.11.28)

风险提示：

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$交银上证180公司治理联接(OTCFUND519686)$

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$180治理ETF(SH510010)$