近日，中资券商董事及主管负责人、同时也是一家对冲基金掌门人的梅鹏坚先生做客和讯网“陶朱访谈录”，揭秘对冲基金的前世今生，此外，他还剖析了一些对冲基金经理为何从风光走向挫败，反之又为何有一些基金经理成为投资界常青树。

　　和讯网：我们回到最关心的问题上，梅老师是对冲基金的掌门人，其实在国外华尔街对冲基金也是很有规模的。但是对国内来说，提起这四个字的时候还觉得非常神秘，我们请梅老师揭秘一下对冲基金究竟是什么样的？

　　梅老师：其实我2008年从英国、美国回到香港的时候，大部分亚洲对冲基金都在香港、新加坡和日本，现在分布不一样，大部分在香港、新加坡和境内前海、上海这些地方。过去十年的变化很大，美国的对冲基金这个板块其实在五十年代就开始了，当时成立第一家对冲基金的是Alfred Winslow Jones。琼斯这个人活在刚刚打完二战之后，那个时候那些基金是怎么赚钱的？其实当时大部分也是共同基金。这些基金经理他们全部都是买东西，他们不可以沽空，他们的基金怎么赚钱，就是收基金管理费。所以，对这些共同基金来说，它的回报不是第一重要，他们的销售才是第一。

　　他们不担心回报不够多，只要我的回报比其他共同基金经理差很多，那我就有管理费。当时琼斯在这个时代看到这个问题，也看到法律有一个条文，说如果你没有一百个投资者，你的基金投资的灵活度比较高一些，你可以买不同的产品。所以他在这个时代，他成立了第一家对冲基金，他成立对冲基金亮点是什么，就是我的管理费比共同基金低一半，但我分成，我帮你赚钱我分成，亏钱我不分，亏了钱以后，我需要把从前亏的钱赚回来往后再分成。当时投资者看到很有趣很公平，就给他试。因为这个法律的规定，他不够100位投资者，他可以去投不同的产品去对冲，所以往后二十年，他的成绩当然比很多共同基金好很多，也跑赢（S&P），是这样开始了。

　　当他成立这个基金以后，有第二代、第三代不同的，很出名的投资者开始成立对冲基金。比如索罗斯也是七十年代刚刚开始的，J im Simons出名也是八十年代， Ray Dalio也是往后再出来，但他们也有他们的厉害之处。所以，其实是这样开启了。

　　和讯网：梅老师怎么开启自己的对冲基金之路呢？

　　梅老师：其实金融风暴以后我是刚刚从英国回到香港，是在金融风暴以后，进入了一家对冲基金，当时帮他们投资亚太区的债券和股票，以股票为主。当然刚刚好金融风暴过后很多人害怕，不知道怎么去投资，也害怕了投资，当时我们成立的基金就是看到当时有很多高评级的债券也非常便宜，很多股票虽然他们看上去好像还没有跌完，很多人觉得这个股票市场很害怕，但就是这个时候赚钱买东西买股票最好的时间。

　　和讯网：在别人恐惧的时候你去买去贪婪。

　　梅老师：对。其实找这个时间挺重要。

　　和讯网：是不是有一种逆人性的方法，也是我们说的交易心理学。

　　梅老师：投资心理学有一部分就是这样。

　　和讯网：梅老师能否给我们举例，为什么有的基金经理当年非常风光，但似乎一夜之间昙花一现。

　　梅老师：很多对冲基金经理最容易挫败的时间就是他们刚刚开始的一年之内，然后就是五年之后，如果熬过第一年你的基金通常是成功，但到了五年以后，有很多基金也亏掉。

　　为什么这样呢？我们先讲第一年。其实第一年是最难的，因为你开这个对冲基金，一开始的时候是个概念，好像创业一样，你觉得你有这个投资策略的优势，你在什么市场，你对某一个板块、某一个投资产品，你觉得你有一个优势，你很懂这个市场，所以你成立一家对冲基金。但是很多人一开始可以销售他们的基金方法不是很好，所以资金不够，也有另一个问题，常常见到他们和合伙人谈不起来，开始之前他们觉得很好，但是运作的时候发现大家好像不太可以合得来，这也是一个问题。

　　最大的问题我们看到2009年的时候，因为美国法律的变动，很多投资银行里面那些很出名的顶级交易员他们出来搞对冲基金，但大部分的top trader也搞不好，为什么呢？从前在投资银行，他有很庞大的团队在后面，还有投资银行给他的钱没有成本，他们的机会成本比较便宜。还有他们往外找资料的时候，他们有很多来源，容易找到资料，支持很多。当他出来以后，他发觉原来这些东西很重要，从前不是我一个人的成功，是整个团队的成功，还有从前基金我问我的老板就有了，现在我又去做销售，去跟很多客户解释，跟多投资者解释才可以有资金，完全不同。他们投资的时候，从前你是投资银行，你拿的价钱有可能好一点，现在你是一个新的基金，你拿的价钱好像不同，还有你可以投的东西也没有那么多，其实第一年很多时候就是难在这些东西。

　　刚才说的第二个为什么五年之后，三到五年是一个挺难熬的时候，现在的问题不同了。通常三到五年之后，你这个市场刚好变动，从前你一开始投资环境的情况，跟现在这个市场不一样，还有就是你的基金慢慢变大，你一开始投资时你有一个很清晰的概念去投资，但是你这个概念有可能不可以接受太多基金，举个例子，有一些基金专门投资东南亚股票，一开始的时候有五亿美金刚刚好，但是你再给它多一点十亿、二十亿、二十五亿，东南亚的股票市场哪来那么大的流通量，那你的回报从哪里来？通常这些人就犯很多错了。第一，他们发展其他策略，但这些策略其实他们不太懂，比如说从股票变成买债券，买商品市场等不熟悉的东西。还有资金多了钱要请新人来管理，这些人他们请回来也有可能不太赚钱。还有慢慢你的资金多了，就像五十年代的时候，你开始注重基金管理费，而不是注重分成，所以很多人在五年之后赚钱也很困难。

　　和讯网：梅老师跟我们一说，我就想起来国内私募基金这十几年开始，也有一个迅猛的增长，其中也有很多的“奔私”的基金经理，原来的明星的公募基金经理去做私募基金经理，也是“是非成败转头空”，有很多当年很出色的明星经理现在也已经昙花一现了，像梅老师您说的这些问题，没有了整个团队的支持，脱离了当时的环境，或者是因为自己手里管理的基金规模又不一样了，或者说当年可以专心的只做一件事情，可能现在要做十几事情，都要去自己做。那么种种的情况结合起来可能也是一个明星陨落的过程。其实我们刚才谈到了这样一个问题，我们再反过来看还是有一些基金经理是非常成功的，也可以完成一个华丽的转身，他们是怎样做到的？

　　梅老师：其实很需要一些变通。你的策略如果一开始成立这家对冲基金，你的目光不够长远，你只是看三到五年，当市场有大的变动时，你反应不过来。好的对冲基金经理，没有任何人可以永远赚钱,对任何东西都有正确反应，但你犯错以后往后不再犯，其实也是很好的对冲基金经理。

　　其实，很多对冲基金经理没有可能每一个月赚钱，没有可能每一年赚钱，但是你的风险管理跟你的投资策略是有变动的，其实对冲基金经理的根本要求就是在市场好的时候，你当然赚钱，市场坏的时候你也需要赚钱，市场怎么变动对你赚钱的能力是不相关的，这才是一个好的对冲基金经理。

　　和讯网：其实提到对冲我们还提到另外一个投资策略的量化，投资者对这个量化不是很理解，就我而言把这个钱交给一个信任的基金经理或者交给一堆数据、一堆电脑，可能是不同的概念，不知道梅老师怎么解释量化？

　　梅老师：量化就是把我们自己投资的策略和风控的理念建模，量化在电脑里，让电脑帮我们算，告诉我们应该投资什么，我们应该卖掉什么。但是，我们建模的时候要看这个世界有很多变动，你不可能有一个模型什么时候都可以用。所以，刚才在课堂里面谈到，我们最小有三个模型，第一个模型就是看长远一点的东西。第二个模型是看比较近一点的东西，一个月以内的东西。第三个模型是看如果我们有什么黑天鹅事件，你怎么反应。因为有的时候，有一些股票突然跌很多，也突然涨回去，通常这些事件也是量化基金最头痛的。所以，第三个模型就是围绕这些事件去看。

　　其实我们投资用量化的时候也不可以单靠电脑，我们也要用人脑去看看，这个量化完的结果是不是一个好的结果，是不是可以相信这个结果，是不是可以投资。其实量化也有很多好处，最重要的是他们电脑算东西比我们快，比我们多，量很多，还有他们下单比我们快很多，反应快很多。

　　他们把我们的理性发挥得很好，但是有时候也有很多资料在我们感性的想法里面，我们思考的时候虽然不是常常理性，但感性的时候是因为有一些资料我们需要看。有时候这些资料是很重要的，一开始的时候提到为什么我们恐惧，为什么我们贪婪，其实背后我们要看清楚这个原因，我们贪的原因是什么，是不是听到一些消息就去买，还是我们看到这个市场真的很便宜，2008年的时候，所有的东西跌得很多，2009年我应该买了。如果这样你可以贪。这个例子就是看看我们背后的心理的原因，这是最重要的。

　　和讯网：梅老师，我也理解了量化就是人脑操控电脑，电脑是给我们做了一个更好的辅助工具。刚才梅老师也谈了，在市场中出现一个非常重要的交易的心理，尤其A股市场，其实群众的参与度是很多的，因为我们的散户比例要比成熟的资本市场高很多，那么这时候就会出现一个从众心理，比如我们为什么能够一涨再涨，可能也是一种盲从。在这样的情况下，可能会出现一些投资盲点，梅老师给我们从投资心理的理论上给我们网友做一些指导？

　　梅老师：我觉得现在中国市场发展的目标是很好的，还有很多地方可以更多的发展。中国市场，比如A股市场和境外市场有一个分别，市场里面大部分的投资者也是散户，其实，比较成熟一点的投资者的量不是很多。所以，有时候波幅比较高。很多投资者要先明白这一点，然后再来明白我们现在投资是需要看什么。其实投资策略有很多种，我们有技术分析、价值分析，但是这些分析这些策略，在不同的市场怎么用，还有什么时候用也有不同。比如美国市场，他们对价值分析很注重，但是我们中国市场有可能价值分析也重要，但很多是资金流和宏观调控控制我们整个市场的股价，有可能你做了很多价值分析，你觉得这家公司好，但到这个市场降的时候也降了，你做很多功课也没有用，你不知道。

　　跌的时候有可能你这个公司跌得少一点，但是也跌了。所以，其实我们要看哪个市场做哪个分析，用哪个策略去投资。但所有的投资策略，其实对我们来讲也是一个工具。比如我给你枪炮去打仗，但你出去打仗的时候，你看到刀光剑影你就怕了，你心里没有底，你看到就怕，拿什么枪出去什么炮出去也不行，所以，最重要是控制我们自己的心理，把我们的心理平复下来，不要太过被这个市场控制，反过来我们的心理是一个信息，我突然觉得恐惧，我们应该想恐惧为什么，看看这个原因是什么，然后再慢慢用我们刚才说过的这些技术分析、价值分析去看我们从前做的决定是不是对的，现在应该怎么去决定，用好我们的武器去打仗。

　　和讯网：今天梅老师给我们带来了非常多的精彩内容，不光是对当下的市场热点进行了分析，还为我们揭秘了对冲基金，还给网友们带来了心理分析，希望网友们在梅老师的指导下能够减少投资错误，赢得更多的机会。今天访谈到此结束，我们感谢梅老师给我们带来的精彩内容，也谢谢网友们的支持，下期见。