近来，煤炭板块波动较大，小编也收到不少用户的留言：

“煤炭板块到顶了吗？”

“煤炭的投资逻辑变了吗？”

“投资重仓煤炭的基金，目前还有收益，要跑路吗？”

“买晚了，已经开始浮亏，还能留在车上吗？”

 针对大家的疑问，我们今天就来聊一聊。 

短期看：乱云飞渡仍从容

短期来看，11月中上旬，北半球气温较往年偏高，国内动力煤日耗回升偏慢，导致动力煤现货价格短期从1600的高位有所回调。此外，近日发改委对于2023年长协补签政策细则出台，其中对于长协落实不到位的惩罚机制相对严厉，上述两方面因素一定程度上打压了煤炭板块的情绪。但另一方面高频数据显示11月开工情况可能略超市场预期，12月长协有望继续上调，明年大概率业绩相比今年继续有所增长。

在拉尼娜气候主导下，11月下旬开始，北半球气温可能快速下降至比往年更低的水平，日耗有望快速提升，动力煤现货价格有望止跌回升。

此外，近日证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出：上市公司尤其是国有上市公司，让市场更好地认识企业内在价值。煤炭板块90%以上以国企为主，过去几年以来业绩的增幅远大于股价的涨幅，估值依然处于低位，有望在政策引导下，获得价值重估。 

中长期看：云起云高，帆随风动

1.煤炭新增产能较有限

随着能源转型，煤企出于对行业前景的担忧，及新建煤矿需要较长时间成本和巨额资金投入，新建煤矿的意愿较弱，未来新增产能比较有限。现有煤矿随着开采年限增长，面临资源枯竭、产量下滑，从长周期看煤炭资源将愈加稀缺。

2.板块具备安全边际

经过本轮调整后，目前煤估值水平约在4~7倍左右；当前煤企拥有充沛的现金流，多家煤炭股的股息率在10%以上，甚至更高，明显高于银行长存利率。因此，板块具备较好的安全边际。

总之，就目前来看，煤炭板块稳定的盈利能力，以及它所带来的分红收益率，有望吸引长期资金持续流入这个板块。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的机会。 

说到这里，可能还会有用户心存疑虑：煤炭板块不是强周期的板块吗？周期性板块不是应该在盈利高点卖出吗？

事实上，煤炭板块由新的动力煤长协公式的确定，煤炭企业今年的盈利增长也基本确定了。从一季报、中报、三季报基本都能看到这样的变化，行业景气持续验证。在此逻辑下，四季度煤炭价格高位运行和上市公司业绩向好的确定性进一步增强。

因此虽然现在盈利确实在一个高点，但是未来随着电价提升带动长协价格的上调，或会在此高点的基础上进一步向上走，所以说煤炭板块已经在业绩层面表现出了弱周期性。 

关于煤炭板块的后市机会，基金经理黄海也认为：全球“碳中和”政策加快了新旧能源的交替速度，但新的能源尚未能够完全替代旧能源，而旧的能源已经被低碳的理念和政策所抑制，因此在这个过程中传统能源呈现出“量缩价升”的现象。我们认为从中期的角度来看，煤炭的低估值、高分红特征，以及业绩增速在未来一两年大概率是稳定的。

从2021年三季报也可以看出，他从去年三季度就开始增配煤炭板块，正是由于黄海的早期意识及逆向布局的能力，由他管理的万家宏观择时（基金代码：519212）在今年震荡加剧的行情之下，依然为持有人争得了较为暖心的超额收益。

纵观黄海过往的投资特点，他擅长自上而下宏观研判及行业配置策略，领先市场发掘低估的价值标的，逆向布局短期受到负面影响的行业和公司；同时立足绝对收益，采用多策略组合的投资方式，动态调整并不断优化投资组合的风险收益比。

对于后市，黄海认为，A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A 股市场上结构性的机会仍将层出不穷。投资机会方面，他判断当前环境下价值股的性价比较高，持续受益于资产配置从成长股向价值股再平衡的过程。

$万家宏观择时多策略混合(OTCFUND519212)$$万家精选混合C(OTCFUND015566)$$万家新利灵活配置混合(OTCFUND519191)$