7月金融数据发布，对此，万家基金投研团队做了如下分析：

1、社融不及预期，旧口径下增速9.7%，回落0.1个百分点。新口径10.3%，两个口径相差0.6。其中贷款超预期，非标继续明显收缩。

2、货币增速M2回升0.4个百分点至8.5%，但社融增速回落，表明宽货币效果较好，但宽信用暂时效果不佳。

3、社融口径调整，新增了银行abs和贷款核销，因为贷款是期末余额减期初余额，如果核销了或者做成abs出售了，会导致贷款下降，加上去避免数据低估。此举可能为后期加快核销和abs服务，也表明央行对实体支持力度高于预期，新口径下增速多了0.6个百分点。

4、M1增速回落至5.1%，企业流动性不佳，实体流动性仍存困难。

5、制约宽信用的主要是两个，一是严监管，导致非标收缩，7月非标继续回落。二是结构性去杠杆，地方政府投资动力仍不足，7月财政支出仍不及预期，财政支出增速3.3%，地方增速2.1%。

6、上述两个方针只存在短期松动的可能，预计政府会在宽信用方面做更多努力，但不认为社融增速具有明显回升空间，预计在去杠杆、严监管趋势下，旧口径社融增速下半年在9-10%区间波动。

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