事件：中国12月官方制造业PMI 49.4，预期 50，前值 50。中国12月官方非制造业PMI 53.8，预期 53.2，前值 53.4。

万家基金对此点评如下：

1. 核心观点：12月PMI有四个特点：（1）PMI不及预期，从PMI的绝对水平看，目前处于2008年底，2012年上半年，和2016年年初的水平，这几个时期都是当时经济最困难的时期。（2）分项普遍回落，生产降1.1，订单降0.7，出口订单降0.4，就业降0.3，原材料和产成品库存各降0.3和0.4，原材料和出厂价格分别降5.5和3.1。（3）建筑业PMI回升3.3个百分点至62.6，是唯一亮点，显示地产基建链条改善。（4）和前几轮PMI低点相比，目前产成品库存48.2仍偏高，工业企业产成品库存增速仍高达8.6%，意味着短期库存对经济仍偏负面，经济仍将继续下行。

2． 12月PMI回落至荣枯线以下，不及市场预期。中国12月官方制造业PMI I 49.4，预期 50，前值 50，创2016年初以来新低，跌破荣枯线。目前处于2008年底，2012年上半年，和2016年年初的水平。这几个时期都是当时经济最困难的时期。

3． 内外需放缓，生产加速放缓。生产指数为50.8，比上月回落1.1个百分点，新订单指数为49.7，比上月回落0.7个百分点。新订单放缓主因内需放缓，12月新出口订单回落0.4至46.6，幅度小于整体订单回落幅度。

4． 企业主动去库存，库存周期仍处于下行初期。库存指标中，PMI原材料和产成品库存各降0.3和0.4至47.1和48.2，在需求回落与工业品价格大幅下跌之际，企业正在主动去库存，从生产数据加速放缓也可以看出端倪。不过和前几轮PMI低点相比，目前产成品库存48.2仍偏高，工业企业产成品库存增速仍高达8.6%，意味着短期库存对经济仍偏负面。

5． 价格指数大幅回调。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为年内低点，分别为44.8和43.3，比上月下降5.5和3.1个百分点。其中，石油加工及炼焦业和黑色金属冶炼及压延加工业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均处于35.0以下低位，回落幅度比较明显。

6． 建筑业景气度回升，服务业景气略回落。建筑业商务活动指数为62.6，比上月上升3.3个百分点，建筑业增速有所加快，表明近期国家出台的多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施效果有所显现。服务业商务活动指数为52.3，比上月微降0.1个百分点。

7． 总体来看，12月PMI数据继续放缓，去杠杆和的影响逐步显现，虽然政策已经全面转向，但对冲力度不够，由于出口的压力，以及库存周期仍在下行初期，预计经济回落方向难改。

声明及风险提示：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。文中所引用的信息均来自市场公开资料，我公司对所引用的信息的准确性和完整性不做任何保证。投资需谨慎。

（来源：万家基金的财富号 2019-01-02 10:05） [点击查看原文]