上周宏观层面主要有3个变化，万家基金投研团队做了如下分析：

一是土耳其问题引发新兴市场担忧。土耳其汇率与通胀问题持续发酵，标普将土耳其评级从BB-下调至B+，和阿根廷、希腊等同类评级，穆迪也下调了土耳其评级，惠誉7月14日曾下调评级。土耳其危机加剧了欧洲银行业担忧，也加大了新兴市场整体的担忧，上周欧洲和新兴市场股市普遍表现较差，不过美股继续上涨。新兴市场国家多数依赖外资，经常账户赤字较高，外债较多，在美国加息周期中，问题需持续关注，可能会成为下半年海外风险因素之一，不过当前各国普遍实现的浮动汇率制是一个减压器，冲击可能弱于97年。

二是7月经济数据发布，总体回落，结构分化明显。7月经济数据发布，数据总体偏差，工业、投资、消费均回落，失业率上升0.3个百分点至5.1%，需要关注。经济动能结构分化巨大，和前几个月完全类似，即民间投资、制造业投资、出口、地产投资等私营部门动能仍较强，但政策收紧导致的基建、国有部门投资和社融回落幅度过大，从而拖累整体经济增速。展望未来一段时期的经济，我们仍维持温和放缓观点，需关注需求几碰头情形。

三是7月社融数据发布，仍不及预期，宽信用暂未见效。7月社融1.04万亿，不及市场预期，旧口径下增速9.7%，回落0.1个百分点。社融不及预期，主因非标继续明显收缩。社融口径调整，新增了银行ABS和贷款核销，新口径下增速10.3%。制约宽信用因素仍然存在，预计政府会在宽信用方面做更多努力，但不认为社融增速具有明显回升空间，预计在去杠杆、严监管趋势下，旧口径社融增速下半年在9-10%区间波动。

未来一段时期，需要关注的因素包括：8月下旬中美贸易谈判，8月27日工业利润数据，8月31日8月PMI数据。8月23日Jackson Hole全球央行年会。

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