紧跟股市当前下跌空间不大未来市场将维持震荡走势

1. 简要市场回顾

自6月27日以来，沪指围绕2800点已经历了多轮反复。不过随着靴子阶段性落地、资金面边际改善，中报行情来临，叠加上周公布的经济及金融数据显示中国经济稳中趋缓、但韧性仍在，投资者是否可以期待一波反弹行情呢？

2. 未来市场展望

万家基金认为，短期来看，、人民币贬值、经济下滑担忧、股票质押平仓风险、上市公司中报业绩回落等短期利空仍压制市场，市场短期暴涨后出现回调，显示市场调整时间不足，底部区域需要进一步夯实。主要指数估值低于上一轮股灾2638点的水平，但当前企业盈利水平好于彼时，基本面可以支撑当前的估值，我们认为下跌空间不大，市场在筑底阶段。短期关注前期超跌、低估值、业绩确定性较高的蓝筹如银行、地产等板块。

长期来看，我们认为市场将维持震荡走势。更看好成长里相对看好科技创新类公司、消费升级类公司，重点关注医药、军工、新能源汽车、工业互联网、高端制造、半导体等行业的投资机会。

3. 机会与风险事件

机会方面：中美阶段性缓和、流动性宽松、国家在科技创新行业出台政策。

风险方面：经济数据恶化、上市公司业绩大面积低于预期。

1. 简要市场回顾

近期债券市场继续呈现分化局面，利率债和高等级信用债表现较好，低等级信用债继续表现欠佳。买盘不多，不过中等评级的信用债表现转好。

利率债下行的主要驱动力在于央行宽松与6月社融数据表现欠佳，6月底央行表示流动性将合理充裕之后，7月以来资金面持续宽松。尽管近期缴税，但央行投放积极，资金面并未转紧。上周公布的6月社融数据不及预期，市场对经济担忧有增无减，利率也随之下行。

2. 未来市场展望

展望未来一段时期，我们预计利率债和高等级信用债继续向好，低等级信用债需继续防风险。

经济基本面来看，短期预计仍然是温和放缓。7月以来高频数据尚可，但社融数据不及预期，预计经济会受到一定影响，至少短期来看预期层面难以缓解。7月美国正式对中国征税，另外也列出了额外2000亿美元清单，下半年出口变数增加。

资金面来看，预计将延续宽松。一方面，社融明显回落，货币需求较弱；另一方面，央行积极投放，货币供给较多。这种宽货币、紧信用状况无疑最有利于流动性，目前也是一年来资金面最为宽松的时点。由于央行已经表示合理宽裕，短期取向变数不大，除非有新的制约央行宽松的因素出现。

因此，未来一段时期，预计利率债继续向好。目前国开债利率仍然高于历史均值，并未出现泡沫，建议积极参与。信用方面，在社融回落的背景下，信用风险仍是值得高度关注的。另外，三季度是债券到期高峰，很有可能由于融资问题出现违约增多的情况，需高度关注风险。

3. 风险事件提示

美元近期又升值到95以上。如果继续升值，可能造成人民币压力上升，引发央行关切，从而适度收紧资金面。另外，7月政治局会议可能部署宽松财政措施或者放松非标监管。目前这种放松预期有所升温，不确定政策会如何走向，但这是值得关注的风险因素之一。

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