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发表于 2023-07-23 12:00:07 股吧网页版 发布于 上海
万家双利债券A2023年度第二季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
债券部分:
利率债方面,2023年二季度做多行情较为顺畅,市场在下修经济增长预期后,对宽货币先行发力的政策节奏进行了充分交易,十年期国债收益率连续突破关键点位。具体来说,4月亮眼的金融及经济数据无法动摇投资者对复苏延续性的忧虑,叠加部分中小银行下调存款利率一度引发的降息预期,十年期国债收益率一举突破2.8%。5月利率债整体延续下行,一方面是部分重要经济数据弱于市场预期,对债市形成利多支撑;另一方面是银行体系供给持续放量,资金面进一步宽松——两重因素共振下,十年期国债收益率震荡走低并突破2.7%。6月市场情绪在央行降息落地后达到顶点,十年期国债收益率短暂触及2.6%的去年低点,随后止盈压力叠加市场对稳增长政策接续出台的担忧,收益率快速反弹;不过政策端发力仍显克制,同时央行对跨季流动性较为呵护,市场在震荡后再度选择下行的方向。信用债方面,经过一季度信用利差的大幅压缩后,中高等级信用债在“资产荒”的逻辑下仍然有着较为稳定的配置力量,收益率基本跟随利率债的下行趋势,但弹性不及年初,因此信用利差主要在低位保持震荡。
运作方面,本基金采用哑铃型的持仓结构,底仓主要以高等级信用债的票息打底。杠杆则是利用长期限、无信用风险的利率债进行波段交易,总体上较好地兑现了宽货币政策后的短暂下行行情。
展望三季度,我们认为债券市场在下一阶段仍然具备牛市中后期的发展条件,面临的实质性风险较小,收益率依旧是易下难上的状态,收益率曲线更可能转向牛平的形态,往后要赚取的更多是期限利差进一步压缩后的久期收益。
权益部分:
2023年一季度,我们通过对实际经济体运转的观察,认识到国内经济“V型”反转的高度,很有可能会低于资本市场的预期,尤其随着全球需求走软,能源价格(包括石油、天然气、煤炭)都有进一步走弱的可能性。因此在3-4月调整了整个组合的配置,主要是将此前重仓的煤炭板块,切换到了火电和军工方向上。火电,会受益于煤炭价格的下跌,结束过去两年的经营亏损,进入到全面盈利的时期。军工行业,计划性更强,有较强的逆周期属性。
2023年二季度,随着宏观经济数据进一步走平,越来越多的投资者认识到需要较大幅度下修经济“V型”反转的高度,因此资金对于消费板块、“中特估”概念,开始逐渐失去信心,相关板块在二季度期间先后经历了一波较大幅度的调整,这令半数以上权益类基金产品在今年上半年铩羽而归。基金新发市场,遭遇数年来的寒冬。
投资者在经历了2022年的股市调整后,“想赢”的情绪非常普遍,压力和动力迫使人们去寻找各种可能的机会,这时,ChatGPT从天而降,如久旱甘霖,引爆了AI投资潮。这波投资潮,在很多个交易日内占据了两市成交量的40%,成为最强吸金板块。而其他板块,无论白酒、医药,还是新能源、光伏等其他科技板块,都受到明显资金分流的压力,增加了本轮调整的幅度。最终,相比半数以上基金产品亏损的现状,那些全心全意拥抱AI的基金产品,无疑是赚得了今年的头彩。
我们认为,AI或许是人类的终极方向,是科技进步最前沿的技术之一,而ChatGPT无疑是AI历史上,一项极具重大意义的科学进步,但从ChatGPT向国内科技类企业望去,中国目前所能够推出的相关产品,似乎并不成熟,商业化路径也不那么清晰。我们希望能够有更多时间,去审慎研究、学习,再做出是否投资的决定。
因此,二季度本基金没有参与ChatGPT的交易,将重心放在了其他可能的投资机会上,在6月份,本基金决定抄底光伏板块,我们认为,光伏经历了过去半年的下跌后,目前已经到了一个价值的底部位置,未来半年有望触底反弹。
截至二季度末,本基金从一季度末火电转绿电、军工、券商三大板块,逐渐切换到火电转绿电、军工和光伏。
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