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发表于 2022-11-07 08:00:13 股吧网页版 发布于 上海
万家双利债券A2022年度第三季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
1、债券部分:
三季度伊始,市场此前担心的宽货币转向和宽信用加码等利空因素悉数被证伪,中短久期品种受益于持续走低的资金价格而大幅下行,导致收益率曲线较为陡峭。而8月15日央行意外降息又给市场注入了新的做多动能,10年国债一举下行突破了1月的前低位置。但是,随着“824”一揽子稳增长政策的逐步落地,市场对基本面修复的预期再度升温,9月债市一路上行,并在月末人民币汇率连续突破重要关口和稳楼市系列政策密集出台后加速赶顶,10年国债重回降息前的点位。海外方面,本轮通胀的韧性和顽固程度远超预期,美联储在市场对加息路径的反复博弈中依旧坚持偏鹰派的治理态度,由此带来的美债在8-9月的大幅上行也给国内债市情绪造成扰动。
本产品严控信用风险,主要投资高等级信用债品种,利用长久期利率债高抛低吸的波段交易,在严格控制回撤和流动性管理的基础之上为组合博取超额收益。
展望2022年四季度,预计资金面依旧保持平稳,即使隔夜利率中枢略有抬升,也不会改变整体资金中性偏松的局面。关注经济数据的变化,重点观察进出口数据的下滑幅度。债券收益率在大幅调整之后,已经具备了一定的投资价值,风险得到了较为充分的释放。操作上面,根据逐月公布的经济数据,以及央行的公开市场操作情况,进一步观察债市的走势,结合实际情况动态调整组合久期。
2、权益部分:
今年以来,海外局势变化较大,俄乌冲突、美联储加息不断的冲击着全球经济和全球资本市场;国内经济形势受疫情、房地产等因素影响也存在一定压力,A股市场在国内外各方面影响下,出现了较大幅度的波动。
7月以来,市场对于国内外形势的担忧程度快速提升,到9月市场出现加速调整的现象,并在10月国庆节后的第一个交易日跌破3000点,信心跌入谷底。
本产品今年以来一直坚持以全球政治经济形势研究为基础,做自上而下投资。我们注意到,俄乌冲突爆发以后,随着乌克兰逐渐获得欧美军事力量的支持,其战争规模、战争强度是持续下降的,战火从原来整个乌克兰地区逐渐聚焦到俄乌交界的“卢甘斯克、顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松”四个州。我们判断,俄乌冲突或许会发展为一种长期战争,但目前局势下不太可能升级为更剧烈的,或直接进入“核”模式,大概率还是会逐渐走向地区级别的小规模拉锯战。
但是俄乌冲突,将全世界带入到了一种新的思维范式下。地缘政治冲突加速了“去全球化”进程,更多的国家开始考虑“内循环模式”,比如欧盟会更多的考虑自身制造产业链的安全,美国会更多的考虑科技保护。
我们认为3000点已经充分反映了市场的悲观预期,而展望未来,俄乌冲突很可能会得到明显的缓和,同时二战以来,全球经历了广泛而深入的“全球化”合作,各主要国家互相依赖、共同发展,短期也很难完全拆离。因此,我们认为四季度,随着国家政策的有力推进、国内经济的稳定发展,全市场有望迎来新一轮的上涨;在此期间,我们希望能够牢牢抓住“行业景气度高、业绩确定性强”的行业和个股,主要是煤炭、绿电等,希望本基金能够最大可能的分享市场上涨带来的收益。
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