1、债券部分:
二季度,国内经济稳增长的步伐被不少一线城市相继遭遇的疫情冲击所累,其中4月各项金融和宏观数据全面走弱;与此同时,伴随着财政大规模留抵退税和央行上缴利润、降准等宽松操作,二季度流动性一直维持在非常宽松的水平。不过,受制于宽信用政策的相继出台和落地、以及市场对经济疫后回暖复苏的中期预期始终有所忌惮,长久期利率债走势总体较为纠结,10年国债在2.70%-2.85%的箱体内反复震荡,过于狭窄的博弈空间也大大提升了利率债波段交易的难度。海外方面,美联储始终坚定遏制通胀的紧缩立场并继续加息缩表,同时投资者开始密切关注海外经济下行乃至衰退的风险。
本基金债券部分利用高等级信用债做底仓,并通过长久期利率债和国债期货的仓位变化进行波段交易,在严格控制回撤的基础之上博取超额收益。报告期内继续维持哑铃型的组合形态,并根据市场走向和申赎情况灵活调整久期和杠杆水平,兼顾流动性管理的同时提升投资回报。
展望2022年三季度,债券市场面临基本面逐步好转、市场风险偏好抬升、财政政策继续加码等多重利空因素的压制,整体情绪较为脆弱。但是,我们认为资金面尚不具备大幅收紧的条件,在流动性继续充裕的情况下收益率出现显著上行的风险不高,预计市场仍将维持震荡格局。
2、权益部分:
进入4月,上海疫情每日新增人数陡增至上万,并在4月中旬达到峰值,疫情在短期给物流和经济带来了极大的冲击。受全球通胀压力影响,美联储决定加快货币收紧的速度,并分别在5月、6月连续加息共计125bp。
俄乌冲突、上海疫情、美联储加息、欧洲经济衰退,整个4月都弥漫着利空的信息,市场最终在4月末,美联储5月议息会议之前,陷入到一种恐慌性情绪中,上证综指一度下跌至2864点。
此后,随着上海疫情逐步得到控制,国内经济在国家逆周期政策刺激下逐步稳定下来,A股市场也逐渐止跌反弹。6月,全国疫情管理办法逐渐改善,旅游、餐饮、院线等消费场景也陆续恢复;在流动性的支撑下,市场情绪进一步回暖,两市单日成交量迅速放大至1.3万亿,上证综指也成功回到3400点。
本基金自3月以来,对市场一直持乐观积极的态度。一方面,疫情对于中国经济的扰动是一个短期影响;另一方面,基建政策、房地产政策、货币政策等都在做迅速调整,应对疫情的冲击。因此,本基金认为,当短期疫情得到控制之后,经济有望在中长期政策的影响下,迅速筑底回升,并推动经济回到平稳增长的轨道;而A股市场也有望在经历了一次全面的恐慌性杀跌后,凭借其估值优势,重新获得投资者的青睐,在流动的推动下,最终走出一轮新的牛市行情。
3月以来,本基金权益部分仓位保持在19%左右,以煤炭、绿电、军工为主要重仓板块,希望通过板块的组合结构,应对市场短期的下行风险,并最终能够充分的分享市场见底以后的上行机会。4月期间,本基金权益部分受大势影响出现过较大回撤;但从二季度整体来看,本基金依靠煤炭等板块最终获得正收益,风险收益比是合适的。
展望三季度,国内经济已经基本稳定下来,但经济向上的动力尚有欠缺,尤其受疫情零星散发、全球通胀、美联储加息等方面的影响,制造业投资意愿、居民消费意愿可能都会相对较弱,需要一个稍长的时间才能充分恢复。因此,股票市场在经历了5-6月的大幅反弹后,需要经历一段时间的观察期,等待经济数据或政策给出更为强劲的信号,从而推动股票市场进一步走强。
本基金认为,在市场震荡观察期,部分业绩好、行业景气度高的低估值板块,有望获得市场的青睐。尤其是煤炭板块,在经历过去一年多,市场的广泛研究讨论后,煤炭板块高景气、低估值、高分红的特征得到了越来越多投资者的认同,本基金预计该板块有望在三季度进一步获得投资者的认可。因此,本基金权益部分将继续保持3月份以来的板块组合,以煤炭为第一重仓,同时配置一定比例的绿电、军工和铜。