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发表于 2019-10-09 23:24:08 股吧网页版
牛市和熊市下的价值投资

价值投资不能停留在象牙塔中,必须在实践中运用、检验、升华。不同市场环境下,得有相应的使用标准,此时要引入另外一个变量,即市场估值水平。

牛市格局中,仅在初期股价会低于内在价值,其他时间段由于市场参与者的火热,市场估值都会高于正常水准。一旦确立了牛市,股价就会快速攀升到内在价值之上了。能够以低于内在价值的价格买入,都是千载难逢的机会。假如继续执着于低于内在价值才买入、不随行入市的话,基本上就与牛市无缘了。且严格信奉价值投资的往往在股价大于内在价值的顶部来临前卖出,比如2007年巴菲特卖出中石油堪称经典,但不妨碍中石油的股价继续飙升。

而熊市背景下,则恰好相反。股价低于公司内在价值是常态,但未必是买入良机。因为市场的总体估值水平在持续下滑(市场估值水平的重要性必定大于公司的内在价值),至于低到什么程度,大家心中都没有底,所以也就没有投资者愿意给出更高价格。此时赚钱得依赖买入价,而不是卖出价。

比如:一个公司内在价值是10元,由于市场环境欠佳或者投资者的担忧,股价就是上不去,徘徊在10元左右。假如你用9元买入,其实也没有什么大的盈利空间,久而久之,就沦为鸡肋。除非大牛市来临,才能真正赚大钱。

市场迟迟没有好转,短期内不可能指望牛市出现了,股价说不定几年内都难以提升到内在价值之上。要想获利,只能寄希望于非常低的价位买入。假设可以按照内在价值10元卖出,那么9元、8元、7元、甚至5元买入,收益率依次是11.11%25%42.86%100%

一个启示:只要买入价足够低,其实收益率也未必差的。超低的成本相当于建立了一个安全边际,尤其是比所有的或者多数投资者都低,不管未来价格如何变动,均拥有天然堡垒。

另外还有一种观点:不需要过多担忧市场总体状况,市价低于内在价值了就应该买入持有,且是越跌越买。此种情况有待于商榷:除非有幸持有能够超越牛熊的个股,可能是输时间不输钱,否则还是悠着点吧。股市的运行绝对不是非牛即熊,比如意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等指数自从2009年至今就是个区间震荡,市场低迷远超预期。这10年来,股市要赚钱要么依赖短线,要么依赖分红,股价大起大落带来的收益可能极少。这种情况下就谈不上什么估值是高估还是低估了,价值投资不是没有用武之地,但效率肯定很低。

态度没有错,理念和方向也没有失误,但尺度偏离现实,过于执着、落入误区却不自知。并非简单地牛市卖出、熊市买入就是价值投资,忽视了持有时间和市场投资偏好等因素,往往也就失去了对价格的敏锐度,就会陷入想法是美好,但实现不了的尴尬。

价值投资的精髓绝不是一味持有,虽然其描述了并希望把握住股价从严重低估到高估的整个历程(有点理想化)。很多人以为多持有几年就是价值投资,哪怕是垃圾股都肯定有收获,这是押宝式的投资,误人误己。巴菲特早就对可口可乐青睐有加,却不是在1987年股灾后就下手,而是耐心等到19886月份之后才大举买入。最理想的买点不是价格最低,更不是价格已经低于内在价值,而是内在价值即将被市场挖掘并迎来高估值的前夜。


价值投资不过是一种理念,并非放之四海皆准,更不能简单粗暴地运用。可以给投资者借鉴的是:用远低于内在价值的成本建立安全边际,然后等待市场纠错,借助市场的情绪化高涨时卖出完成最后一击。

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发表于 2019-11-17 08:18:41
好文章,好观点,好理念!赞赞赞赞!
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