事件：中国2月CPI同比1.5%,预期 1.5%,前值 1.7%。2月PPI同比0.1%,预期0.2%,前值 0.1%。

万家基金点评如下：

1.  核心观点：2月CPI下滑至1.5%，1-2月CPI累计同比1.6%，相比去年四季度2.2%中枢明显偏低，主要反应了食品和油价的变化，1-2月核心CPI为1.9%，比去年四季度的1.8%水平略高，非食品下跌至1.7%,去年四季度为2.1%，可见油价的变化导致CPI明显走低，另外，1-2月食品同比1.3%，相比四季度的2.8%增速明显回落。

考虑到近期猪价环比上涨，预计CPI后面会逐步回升，3-5月CPI会到2%以上，全年增速在2%左右。PPI同比持平于0.1%，随着1月以来的工业品期货价格大涨，以及18年同期基数效应，PPI预计未来一个季度将回升，全年增速在0~1%左右。总体来看，通胀温和，通缩压力也不大，暂时不对央行货币政策构成影响，最需要关注猪价变化。

2.  2月CPI同比1.5%，符合市场预期，低于前值。中国1月CPI同比1.7%,预期 1.9%,前值 1.9%。10、11、12、1月分别为2.5%和2.2%、1.9%和1.7%。

3. 考虑到春节因素，1-2月结合起来看更有意义。1-2月非食品同比较四季度明显下滑，核心CPI逆势上涨。1-2月CPI累计同比1.6%，相比去年四季度2.2%中枢明显偏低，主要反应了食品和油价的变化，1-2月核心CPI为1.9%，比去年四季度的1.8%水平略高，非食品下跌至1.7%,去年四季度为2.1%，可见油价下跌导致CPI明显走低，另外，1-2月食品同比1.3%，相比四季度的2.8%增速明显回落。

4. 猪价上涨影响尚未显现，未来一个季度将体现出来，决定CPI的核心变量是猪价。2月CPI猪肉环比上涨0.3%，同比-4.8%，均偏低。未来三个月猪价对CPI影响将明显显现，去年3-5月CPI猪肉环比分别是-8.4%、-6.6%和-3.6%，今年春节后则是反季节上涨。预计未来一个季度CPI将达到2%以上。

5.非食品中，油价相关品类同比继续回落，房租、医疗、衣着等同比回升。1月以来虽然油价大幅上涨，但并未有效传导到CPI相关分项中，交通工具用燃料同比从-1.3%回落至-2.9%。另外，房租同比上涨0.3个百分点至2.7%，医疗保健同比上涨0.1至2.8%，衣着回升0.4个百分点至2%。

6.  PPI同比持平于0.1%，未来一个季度预计回升。2月PP同比持平于0.1%，继续环比回落0.1个百分点，和工业品价格期货表现明显相反，1月以来南华工业品价格指数大幅上涨，2018年3月-4月PPI环比均为负，这意味着未来一个季度PPI同比将回升。

7. 展望未来一段时期，CPI和PPI均将回升。全年通胀水平温和，CPI预计全年增速为2%左右，PPI全年增速在0-1%左右。

声明及风险提示：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。文中所引用的信息均来自市场公开资料，我公司对所引用的信息的准确性和完整性不做任何保证。投资需谨慎。

（来源：万家基金的财富号 2019-03-11 11:14） [点击查看原文]