【市场表现】
上周上证指数继续在3000点下方震荡，上证指数下跌0.59%，沪深300指数下跌0.88%，创业板指数下跌1.65%，科创50指数下跌1.86%。
资金面上，上周市场继续缩量，日均成交额仅6000亿，近一周全市场主力资金净流出超500多亿。其中电子、电力设备、计算机、医药生物和机械设备等板块资金净流出靠前，具体行业资金流结构如下：
数据来源：Wind，申万一级行业，统计时间：2024.7.1-2024.7.5。
【近期热点总汇】
1、7月1日，央行发布公告称为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
7月5日，央行主管媒体《金融时报》披露，央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。本次公告相当于明确了现阶段的借债卖出的操作模式。
从短期来看，央行高度关注长债收益率问题，并且罕见在盘中发声，2.20%-2.25%左右或是央行合意的收益率区间水平下限。同时从借债卖出的实际操作角度来看，通过在二级市场增加国债供应，或能在短期稳定收益率水平。
由于借债卖出存在流动性的回收，当前呵护经济的角度考虑，货币政策尚不具备紧缩的基础，故可能会有流动性投放的配套操作，如逆回购投放进行对冲等。从中长期来看，经济转型的背景下利率中枢下行仍是大势所趋，同时年内经济修复斜率偏缓的情况下也仍有降息的诉求。
2、美国 6 月 PMI 低于预期，其中服务业明显走弱。美国 6 月 ISM 制造业 PMI 为 48.5，连续三个月走低。其中，产出指数 48.5，前值 50.2；新订单指数49.3，前值 45.4。非制造业则表现更弱，美国 6 月 ISM 非制造业 PMI 为 48.8，为 2020 年5 月以来新低，大幅低于预期 52.5 和前值 53.8。其中，新订单指数 47.3，前值 54.1。整体上看，美国 6 月制造业 PMI 延续回落，服务业 PMI 超预期大幅下滑至收缩区间，显示美国经济继续放缓。
通胀水平也在继续下降，本周公布的 5 月 PCE 物价指数同比 2.6%，前值2.7%；核心 PCE 同比 2.6%，前值 2.8%。美国非农就业报告显示，6月新增就业岗位206000个，高于预期的190000个，但4月和5月非农新增就业人数大幅下调，抵消了6月份超预期的影响。此外，失业率意外升至两年半来最高水平，工资增长降至三年来最低水平，增加了美国劳动力市场降温的迹象。
非农数据公布后，美股、美债走高，美元承压。大宗商品方面，美国就业报告增强降息预期，降低了持有无息黄金资产的机会成本，贵金属价格走高，伦敦工业基本金属普涨。投资者对美联储降息前景抱乐观预期，芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。
从中美10年期国债收益率的历史变化来看，美债收益率的波动要大于中债，美债收益率上行对中美利差的收窄乃至倒挂的影响程度更大。从目前的利差水平来看，中美利差（10Y国债表示）倒挂幅度仍处历史低位。虽然美债收益率对中美利差的影响程度更大，但一方面当前7.3左右可能是央行稳汇率诉求下的区间水平上限，这意味着对当前国内货币政策空间形成一定约束；另一方面，美国核心通胀三季度可能仍有反复，美债收益率下行趋势未必平坦。总的来看，四季度货币政策空间有望转向中性略偏宽松。
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