文章来源：微信公众号富国基金

一个投资者其实只需要学习两门功课：如何理解市场和如何估值。——沃伦巴菲特

　　ROE(净资产收益率，是税后利润和所有者权益的比值)，ROE是衡量企业盈利能力的重要指标。

　　PB(市净率，是股票价格与每股净资产的比值)，用来衡量估值的指标。

　　先讲个故事：

　　格林厄姆大家都听说过，是巴菲特的老师，投资生涯近42年，贵为“华尔街教父”。在20年的投资中，他的平均年化收益为21%。

　　1934年，本杰明格雷厄姆和其得力助手大卫多德出版《证券分析》一书。此书一经发表，就奠定本杰明格雷厄姆在投资界的崇高地位，“华尔街教父”之名由此而来。

　　而这部划时代的著作，标志着证券分析业和价值投资思想的诞生。从此“价值投资”开始成为投资者长期获得超额收益的主流方法。

　　价值投资者旨在通过寻找有足够安全边际的股票，以低于内在价值购买，并卖出被高估的股票，长期获得超额收益。ROE-PB作为一种经典的价值投资指标体系，帮助投资者筛选标的，战胜市场。

　　这一选股方法由沃伦巴菲特发扬光大，是被全球多个证券市场和投资者验证过的，行之有效的价值投资方法。

　　一般而言，大家认为一个公司的股票价格围绕其价值上下波动。

　　所以价值投资的的核心逻辑是找到一个低于其内在价值的，增长潜力巨大的公司持有，然后默默等待这个公司成长，并在股市交易中获得高于市场均衡价格的超额收益。

　　怎么找到呢？

　　这时候，我们回到开篇介绍的2个概念。PB帮助投资者找到其价格低于其内在价值的股票，而ROE则帮助客官找到成长潜力巨大的公司。

　　理论上成立，投资实际效果呢？14年后，沃伦巴菲特登场，交出了自己的投资实践。

　　1950年，巴菲特进入哥伦比亚大学，在本杰明格雷厄姆门下学习投资学。这名格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A ”的优秀的学生，成为后来价值投资实践上的super star~

　　巴菲特不仅发扬了“价值投资”理论，更是以ROE-PB选股策略作为标准，长久以来投资有坚固护城河并被市场低估的企业，重视管理层的价值，使其所在的伯克希尔哈撒韦公司在过去的36年中，录得年化近20%的回报，而同期标普500的年化收益只有可怜的8.5%。

　　实践中，他选用PB指标来衡量买入的时机，用ROE指标来选择投资的个股。

　　需要划重点的是，巴菲特非常关注ROE指标。

　　巴菲特公开说过：

　　我们判断一家公司经营的好坏，取决于其ROE(排除不当的财务杠杆或会计做账)，而非每股收益的成长与否；除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估)，否则我们认为净资产收益率应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。我选择的公司，都是净资产收益率超过20%的公司。

　　为了突出ROE指标的重要性，巴菲特老爷爷也是金句频出~~

　　好了，把视线从老美那里拉回来。全球对比、古今参照，不就是为了找到大A股赚钱的逻辑么~

　　和美国和全球其他成熟投资市场相比，中国资本市场成立时间较晚，个人投资者参与比例较高，价值投资一直没有受到足够的重视。

　　近年来，随着中国股票市场的不断成熟，机构投资者占比不断升高，价值投资的魅力开始逐步显现。

　　从中国股市的实践经验来看，ROE-PB选股策略同样为投资者贡献了可观的长期超额收益。

　　用巴菲特的选股逻辑，在A股如何实现？

　　巴菲特ROE-PB价值投资的核心难点在于怎么判断企业未来每年的ROE水平，如何挑选出具有高成长性和稳定赚钱能力的企业？

　　我们采用了ROE和PB的比值，来进行选股。一共选择100只盈利能力强、估值相对偏低的股票，构建了成一个组合，然后采用等权重的方式，联合券商来做成一个指数即国信价值指数，现在已形成了相关产品。

　　从2007年以来，沪深300、中证500等指数的收益率都非常有限，然而盈利推动的国信价值指数涨幅高达139%，大幅高于美股涨幅75%。通过这种价值投资，让投资者真真切切分享到了经济增长的成果：EPS的持续增长。