来源：上海证券报　作者：王炯业

作为一个小众领域，量化对冲策略如何实现长期、稳定的绝对收益，是很多业内人士长期关注的问题。海富通阿尔法对冲混合的成长历程对上述问题作出了很好的回答。

年报数据显示，海富通阿尔法对冲混合过去四个完整年度（2015年至2018年），每年都取得了正收益，并且连续两年在海通证券对冲策略型基金分类中名列第一。2019年春天，该基金又荣获上海证券报社颁发的“金基金三年期灵活配置型基金”等三大重磅奖项，实现大满贯。日前，上证报记者采访到了管理这只基金的基金经理杜晓海，听他讲述投资之道。

投资风格要专一

采访中，令记者印象最深刻的是，杜晓海多次强调风格清晰的问题。他认为，一只基金的风格一定要稳定，不能多变。

“对于海富通阿尔法对冲这只产品，我们一直坚守绝对收益的思路，因为判断市场涨跌太难了，尤其是短线的涨跌。但如果拉长时间去看，就可从估值角度去判断股票的投资价值。”杜晓海表示，他一直偏好低估值、质地优、盈利能力强的公司，虽然市场风格会变换，这类公司无法每时每刻都表现优异，但只要稍稍耐心一点，其长期表现是不会让投资者失望的。

杜晓海的专一还体现在对工作的态度上。资料显示，他拥有18年的证券从业经历，但只换过一次工作。2003年，他加入海富通基金，并一直坚守至今，历任海富通基金定量分析师、高级定量分析师、定量及风险管理负责人、定量及风险管理总监。目前，他担任海富通基金量化投资部总监等职。

十余年来，杜晓海一直专注于量化投资领域，同时也是海富通量化团队的负责人。据了解，海富通量化团队是业内较早成立的量化团队之一，所管理的低风险绝对收益产品一直颇受市场欢迎。数据显示，海富通量化团队目前管理的主动公募产品11只，包括4只相对收益产品和7只绝对收益产品。根据此前披露的今年一季报数据，这11只产品都取得了正收益，4只不同风格的相对收益产品的净值增长率都超过20%（基金的A/C份额合并统计）。

“我是一个喜欢认认真真踏踏实实做事的人，希望能做到让客户满意。没有什么比客户的满意更让人感觉欣慰的。”杜晓海说。

运用量化对冲获取绝对收益

正是这份坚持与专一，杜晓海管理的海富通阿尔法对冲混合取得了令人瞩目的成绩。过去四个完整年度，该基金每年都取得了正收益。

年报数据显示，这只基金成立于2014年11月，从2015年至2018年，其净值增长率分别为17.16%、2.51%、9.14%、6.35%。可见，即使在2018年市场单边下跌的情况下，这只基金仍然获得了正收益，成为弱市里的一抹亮色。

那么，杜晓海是如何做到的？他告诉记者，多年的股指期货实战经验，让他逐渐认识到，用中证500来做对冲的话波动会较大，效果并不理想，因此操作上他一般选择用沪深300来做对冲获取超额收益。

“我们这个产品的现货部分与沪深300非常接近，跟踪误差大概在4%至5%。这样的跟踪误差决定了产品的波动性也大致在这个水平，而超额收益主要通过在各个行业中精选更具性价比的优质个股来实现。我们追求一个风险较低的稳健超额收益，不喜欢大起大落，希望客户的体验好一点。”

这样的产品设计自然也是一把双刃剑。“量化对冲产品以追求绝对正收益为目标，它对冲掉了市场Beta部分的收益，所以当市场快速上涨时表现确实有可能会逊色一些。”

不过他也强调，这类产品回撤幅度小、风险较低，非常适合那些没有太多时间关注市场涨跌、择时能力较弱、风格稳健的普通投资者。

此外，这类产品也开始吸引一些新的机构投资者。据杜晓海介绍，随着个人养老投资时代来临，作为长线投资者，养老FOF的基金经理会越来越看重风险收益特征，而不会像权益基金经理那样更多关注超额收益。此前披露的基金一季报显示，截至2019年一季度末，华夏养老2040三年持有混合（FOF）持有海富通阿尔法对冲混合基金5280.45万份，占基金资产净值比例为17.3%，为其第一大重仓基金。