题图 / 自由飞翔

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究

随着国内金融衍生品的丰富，量化对冲基金由于相对稳定的投资回报受到越来越多投资者关注。在去年的熊市中，量化对冲基金无惧指数下跌，使其获得“抗跌神器”的美誉。在国内，量化对冲产品只是这几年才开始进入大众的视野，目前产品还不是很多，投资者也不大了解。而在欧美等成熟市场，量化对冲策略目前已成为主流。

量化和对冲是两个概念。量化，通俗的说就是用电脑代替人脑来处理大量信息并执行交易。对冲，指特意减低另一项投资的风险的投资行为，一般操作是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。量化对冲策略就是将量化和对冲结合在一起的交易方式。　

量化对冲基金有以下几个特点：

1、投资范围广泛。股票、债券、期货、大宗商品等都可以作为投资标的，投资策略灵活。

2、与主要市场指数相关性低。弱化系统性风险对投资造成的负面影响，无论股票市场上涨还是下跌，理论上都有办法获利，可做出绝对收益。

3、更好的风险调整收益。以市场中性策略为例，其收益率与股票指数收益率相当，波动性近似于债券指数，风险调整后的收益水平远高于股票和债券指数。

据WIND数据，目前市场上共有18只量化对冲基金，2018年的平均回报远跑赢沪深300指数。其中收益最高的是海富通阿尔法对冲，收益率为6.32%。另外，通过数据整理，我们发现量化对冲基金“强者恒强”的现象比较明显。这是因为量化对冲基金比较依赖所采用的策略和模型。如果市场环境没有大的变化，一个有效的模型，大概率会继续有效。

至于量化对冲基金是否真能做出绝对收益，和基金经理的操作水平关系密切。一般而言，量化对冲基金的收益来源主要来自三个方面：一是优选固定收益产品，二是打新股，三是通过股指期货对冲系统性风险后，精选个股获取的超额收益。从已发行的此类产品来看，基本都是采用市场中性策略：同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险。市场中性策略在牛市中表现并不突出，但在熊市下表现出较高的优越性，远跑赢其他类型的对冲基金。因此，从理论上看量化对冲基金做出绝对收益的概率还是很高的。

目前市场上量化对冲产品数量不是很多，可选择的余地不是很大。我推荐三个基金，大家可以关注一下。

1、海富通阿尔法对冲混合（519062）

这是目前成立时间较早、收益最好的一只量化对冲基金。成立以来四个完整的自然年度全部取得正收益，累计取得41.68%的收益，年化收益接近9%。值得一提的是，量化对冲也是海富通基金公司重点发展的特色产品。

2、华宝量化对冲混合（000753）

虽然收益不及海富通阿尔法对冲，但也每年取得正收益。成立四年多累计收益是24.52%，年化收益率接近5%。

3、汇添富绝对收益定开混合（000762）

虽然名称不叫“对冲”，但也是使用了对冲策略。这个基金很有特点：一是明确以“绝对收益”为目标；二是配备了固定收益基金经理，持有一定数量的债券；三是采用定开方式运作，半年开放一次，规模相对稳定。成立时间不是很长，已结束的三个封闭期全部取得正收益。第四个封闭期还未到期，目前微亏。

这类基金虽然名称叫混合基金，但和普通偏股混合型基金是完全不同的。其风险收益特征比较接近于二级债基（股票仓位不超过20%）。由于风险较低，对这类基金的收益也不可抱过高的期望值。如果能实现每年正收益，年化收益率超过5%，这就是相当厉害的了。

目前，由于受限于股指期货、50ETF期权的交易规则，量化对冲基金的数量和规模都比较小。随着我国证券市场进一步走向成熟，股指期货的持仓限制有望逐步取消，沪深交易所也正在研究推出个股期权。对冲产品的丰富将使得更多量化对冲策略得以应用，量化对冲基金将以其稳定收益，无视大盘涨跌的优势迎来发展的春天。

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