李道滢：是的。我们这个产品操作的理念希望能够追求绝对收益，追求绝对收益肯定要在风险控制方面的工作投入比较大，最重要的是要控制净值回撤的风险。去年5、6月份的时候，我们确实进行了减仓的一些行为，正如你刚才提到，中间有一段时间净值曲线是平稳横住的，到了9月份时净值又开始有一定程度的上涨，到了四季度又有了一些加仓行为。有这样的判断和这样的操作，主要是源于我们的一套研究和投资管理组合的方法，基本的思路是“成长+主题+波段+仓位管理”这样几个字。首先，投资于股票市场还是希望通过企业的成长来赚钱；而主题投资历来都是在股票市场里面能够为投资者带来投资回报的非常重要手段；波段操作之前可能被大家认为是散户的操作行为，最近几年随着市场投资者结构的多元化及市场波动加大，波段操作可能也被更多的投资者所认可；另外，还有一点重要的是仓位管理方面。在过去机构投资者的投资当中，不太注重仓位管理这块，更多的工作是放在选股和管理组合的结构上面，随着近一两年市场的波动程度开始加大，尤其在我们希望实现绝对收益目标的前提下，仓位管理可能越来越重要。把我刚才说的几点结合，就出现了去年操作上的一些具体措施。

　　比如说在5、6月份的时候我们开始进行较大幅度的减仓，当然我们也不是绝对完全减仓在顶部，或者是抄底在底部。如果退而求其次的话，放弃对绝对顶部和绝对底部的追逐，判断一个相对顶部的或者底部的区域，还是有一定的成功率。比如说去年5、6月份的时候，我们观测到一些信号，觉得市场可能达到比较危险的状况，对于我们来说如果追求绝对收益的话，可能适当降仓防范一些风险是非常有必要的。去年6月份我们观测的信号主要包括定向正回购的重启，证监会开始清理配资，市场情绪的狂热，比如说去年5、6月份时很多的市场分析人士，包括一些投资人士都在说2007年的6000点肯定会破，达到10000点也不是难事，这种情绪说明市场已经到了非常狂热的地步，

　　另外，按照我自己经常观测市场的方法，到了5月份和6月份时，支撑市场上涨的是一些风险偏好极高的题材，其他一些业绩稳定的股票，已经在5月中下旬开始回调，到了6月中旬时，这些股票已经回调到了20%到30%，而高风险题材的股票受到一些机构或者是大的散户或者是一些普通投资者强烈买盘的支撑，带动了指数再往上涨，但是很多的股票已经开始回调了，当市场出现这种结构性差异时，往往是市场顶部的特征；这种特征在去年5、6月份出现了，在去年11、12月份又再一次出现了。综合多方面的因素来考虑，我们在5、6月份进行了减仓。

　　到了9月份时，我们又观测到一些信号，觉得市场处于相对的底部区域，又进行试探性的加仓。比如说观测到的信号有以下几个方面：第一，在8月末有降准降息的举措；

　　第二，经过7、8月份两次断崖式的下跌，市场下跌的动能已经得到了释放。

　　另外，比较重要的一点是我们观察到9月份的时候，市场下跌的动能已经不充分了，因为股价到了一定的位置，市场就会有买盘不断的出现，这样我们觉得利空因素可能都已经在股价当中反映尽了。所以，9月中旬开始逐步加仓，但是也没有加到绝对底部的区域，其实9月份我们的净值还是有一些回撤，但是幅度不大。基本上后面市场四季度的一波上涨的行情是比较好的把握住了，刚才提到到了12月份，创业板指和上证指数创新高乏力，几次创新高都没有成功，而刚才我提到的那种结构性的问题又出现，于是12月份中下旬的时候我们又进行了一次减仓。可以看到今年一季度尤其是1月份我们组合净值也有一定的回撤，但是幅度不是很大。