天孚通信：提升至首选推荐！花旗发布1.6T光模块需求上修！

晋小乐

2024-08-01 09:03

　　花旗发布报告指出1.6T光模块需求上修，引发市场关注和讨论，核心逻辑在于GB200 rack的出货预期不断上修，其对应的1.6T的需求或再度上修。预计将出货6万GB200服务器机架，

　　比之前的预期增加了50%。GB200 NVL36预计将占5万台。

　　　天孚通信-提升至首选推荐 — 300394SZ - 修订目标价为人民币140元，基于未来12个月预测市盈率32倍

　　上调2024-2026财年盈利预测17-39%，考虑到更高的800G/1.6T光学引擎出货量（预计2025财年1.6T光学引擎出货量达到130万台）

　　天孚光通信值得重新评级的原因如下：

　　i) 第二季度业绩指引超出预期，反映出产能扩张情况好于预期，对于市场份额损失的担忧可能被夸大；

　　ii) 预计2025年，在Mellanox生态系统内1.6T光学引擎的市场份额将达到65%。长期来看，在芯片到芯片（C2C）/光学输入输出（Optical IO）领域存在机会；

　　iii) 在贸易紧张局势下处于最佳位置：北美直接收入占比最低，仅为2%。

　　基于风险回报比，将天孚光通信提升至首选推荐。同时我们也看好Innolight和Eoptolink。