因为疫情的影响，所以在过去的半年内，大家见证了各种历史，资本市场的波动也是前所未有的。美股两周内四次熔断、A股港股快速下跌、负油价。。。。

虽然在各国宽松政策的刺激之下，股票市场出现了一波较大的反弹，但是并非所有的指数都收复了年初的失地，很多指数都还是负收益。比如说标普500，从年初到6月19日，其收益仍然是-4.125%。　

然后，黄金的表现却显得相对特别。　

虽然在3月份全球疫情最严重的时候，黄金也和其他资产一样，出现了一波快速的下跌。

但是在美联储扩表后，出现了一波快速的上涨，不仅收复了年初的失地，而且涨幅非常的客观。数据显示，comex黄金近半年涨势强劲。　

面对强势的黄金行情，很多朋友都给我留言，问我对黄金行情的看法，未来黄金是否还可以继续投资等问题。　

不过，我们要想搞懂这些投资问题之前，应该先了解黄金本身的属性，以及影响黄金价格走势的因素，这样才能够做出相对准确的投资决策。　

作为一种特殊商品，黄金的供给有限决定其价值相对稳定。其同时拥有货币属性、商品属性、金融属性，同时又兼有价值储备（避险硬通货）和对冲信用货币（抗通胀）的作用。　

商品属性：黄金供给与需求。在需求方面，黄金除了工业和消费用途外，各国央行的黄金储备而产生才占大头；供给方面，主要是如中国、南非、美国、澳大利亚等黄金生产国的影响，但是整体来看供给相对比较稳定。　

货币属性：投资者对通货膨胀的预期，对全球主要货币汇率变化、全球主要国家利率变化的预期。　

避险属性：因地缘政治、经济、金融环境的变化等因素，引起的交易行为。　

虽然黄金无法产生现金流，但是其与债券、股票等资产类似，是资产组合配置中重要的底层资产，应该在组合中占有一席之地。　

为何这么说呢？因为一类资产的价格总是会面临波动，很难穿越周期，实现稳定盈利的，而多种相关性低的资产放在一起，就可以实现风险的对冲，降低组合的波动。　

这，其实就是“东方不亮西方亮”思想的体现。具体要如何理解，我们还是先来看不同资产近5年的收益数据（%）。

数据来源：Wind、国家统计局。债券指中证债券指数，房价指全国新建商品房均价，货币基金指中证货币基金指数，黄金指COMEX黄金，原油指NYMEX原油。

从2015年到2019年的数据来看，其实资产的收益波动是非常大的，即使是是风险较低的债券、货币类投资，在各个时期的收益率及排名都有较大浮动。

因而想要通过投资单一品种，来实现年年好收益率是不现实的。　另外，从表中的数据，我们不难发现，部分资产间的弱相关，甚至是负相关，例如沪深300与债券、黄金与债券。因而，在资产组合中配置一定的黄金仓位，是能够实现降低投资组合波动的。　

但是，具体黄金的配置比例，依然还是需要根据不同的周期判断，做出事先的预测。这就是又回到了前面的那个问题，就是当前黄金的投资价值几何？是否还值得增加配置比例？　

黄金是一种“零息”资产，其实际利率为零，本质是利率定价工具，对冲信用货币贬值的，因而在众多影响黄金价格走势的因素中，主要影响因素是实际利率走势。　

从过往黄金价格与美国实际利率关系来看，当实际利率走低时，黄金价格上涨；而当利率上涨时，黄金价格是下降的。也就是，黄金与实际利率两者是反相关系。　

所以实际利率就成为我们观察的重点，而实际利率=名义利率-通货膨胀。　

关于名义利率，美联储在上一次会议纪要中已经明确表态，在2022年之前不会考虑加息。而且现在美联储还在持续的扩表过程中，继续对外放水。这样来看的话，名义利率将会被压得死死的。　在通胀方面，我们先来看美国2000年以来CPI走势图。

数据来源：choice，截至2020.5.31

数据显示，美国2020年5月最新的CPI同比已经下降至只有0.1%，这已经是处于一个极值状态了。也就是如果再继续往下跌的话　，就要进入通缩状态了。　从目前美联储的各种政策来看，不论是亲自下场买入资产，还是干脆债务货币化，都是不希望出现通缩，想要将通胀保持在一定的正区间内。

也就是说，未来美国通胀下降的概率是比较低的。　从上面的分析来看，未来的名义利率只会下降而不会上升，而通胀下降的概率比较小，上升的概率比较大。
这样来看的话，未来实际利率大概率会继续走低，推高黄金价格，最起码不会跌，也就是黄金还是有一定的配置价值的。　

接下来的问题就是，应该选择那个渠道黄金了。　

1、投资实物黄金，也就是金条，但是存储不是很方便；

2、纸黄金，在各大行的手机APP可购买，人民币适时计价，但手续费较高。

3、交易所内的黄金现货及期货交易等，但是波动风险太大。

　投资黄金基金是一个比较好的选择，具有投资门槛低、交易方便、安全便捷等优势，尤其是黄金ETF基金，其可以像股票一样交易，交易成本和门槛均较低。　于6月18日正式发行认购的广发上海金ETF（基金代码：518600　认购代码：518603），值得关注一下。

该基金主要投资于上海黄金交易所的“上海金集中定价合约（SHAU.SGE）”，紧密跟踪国内黄金现货价格的表现，力求实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。　

这里先要讲一下，上海金和AU99.99为代表的其他黄金现货交易的区别。　上海金的价格是通过集合竞价产生的，而AU99.99的交易方式是现货实盘交易。也就是说，上海金的最大贡献在于它提供了一种定价机制。之前的国内的各种黄金交易价格要参考伦敦金，现在直接参考上海金的价格就可以。　

相比于黄金ETF，上海金ETF的投资范围更广，既可以投资所有的黄金现货合约，包括上海金、AU9999，还可以投资AU（T+D），除此之外还能够参与黄金租赁。另外，上海金ETF还可以从事黄金出借业务，这也可以增厚一定的投资收益。

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