医药近几年景气度都不错，以中证医疗为例子，营收增速跟净利润增速近三四年均保持了较高的增长

在基本面不错的情况下，估值却下降了不少。还是以中证医疗为例子，当前PE41.54倍，百分位只有12.30%，单纯看百分位非常低估

因此，很多朋友会在四五月份看着低估值就买入了医药，虽然回撤幅度不大，但整体拿着也会有点难受

盈利不错，估值下降，走势却往下走，这是因为在过去两年高增长基数的基础上，未来一年超预期的概率不是很大，而且过去两年的高增速很多都是疫情受益带来的，再叠加当前医保集采越来越多，整体盈利会有一定的影响

上面看的是过去四年的盈利增速，那么加上未来两年的盈利增速，就可以看到中证医疗指数2022年盈利预测属于负增长的，在2023年盈利会恢复在23%左右，如下图：

所以，中短期医药整体会有盈利的不确定性，从机构的持仓变化来看，从去年四季度到今年一季度，持仓就开始下滑了。

因此，YY一下，单纯从盈利预测去判断，那么医药可能在接下来的半年内都不会有很好的表现，当明年下半年之后，市场开始去看23年的盈利预测去操作，那时候医药的表现可能就好一些。

医药当前其实比较分化，从细分方向看，一般通常会把医药分为几个细分方向：创新药，CXO，生物疫苗，医疗器械，医疗服务，医药（药品，中药）等

创新药，一个比较内卷的细分方向，当前竞争格局相对恶化，政策要求创新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标，也就是大家说的“me-better”

意味着创新药必须从仿制到创新进行改变，需要承担更高的研发压力以及研发风险，在没有更好的单品出来，盈利承压，整体回调较多，典型代表恒瑞医药，持有需要等待时间

CXO，当前在细分方向上仍属于比较高景气度，业绩整体不错，但接下来景气度可能会有边际下滑，根据券商盈利预测，未来两年行业增速大约在30%-35%左右，但以2023年对应下来的FPE来看，大部分仍在50PE左右，如果之后业绩增速不及预期，有可能继续杀估值，特别是部分小市值CXO公司

生物疫苗，主要是受疫情（新冠疫苗）的影响，板块遭遇到了大起大落，今年也是业绩兑现的一年，目前市场对于新冠疫苗的博弈已经基本结束，接下来看板块非新冠疫苗的业务以及新研发的单品能否爆发，当前整体回调较多，部分估值已经不贵，典型代表智飞生物

医疗器械，这里分为疫情受损以及受益部分，受益部分经历了过去一两年的高增速之外，未来一年业绩是承压的，不过整体估值相对比较合理

医疗服务，这里主要是toC端，包括眼科，牙科等，虽然跌的比较多，但估值还是较贵

医药，算是这一两年几个细分行业里比较弱势的一个方向，但当前却是估值最合理的，大部分在15-20倍PE，对应的增速也基本在15%-20%，对应明后年的PEG基本在1以下，配置比较偏绝对收益的思维

综合看这几个细分，如果从网格自身考虑，更偏向低估值的话，配置方向应该是医药>生物疫苗>医疗器械>医疗服务>创新药>CXO

之前很多朋友吐槽我分类的不准，如果按照更细子行业的去分类，是可以分类成更多的，看下图，券商大概分类了25个细分子行业，主要是显示了各个行业从4月份到12月份的一个估值变化，可以发现：

12月份估值整体会比四月份估值要便宜一些

就像我上面说的，细分行业上高度分化，截止12月份的估值，高的子行业还接近100倍PE，低的子行业只有10来倍

而我们要去选择的就是包含这部分低估值更多的指数，譬如很多仿制药以及创新药（转型）的公司，部分中药股，甚至部分药房（营销）股等

我一开始是直接拿了市场上热门的指数进行比较，但发现都包含了至少20%的CXO，因此这些指数暂时都不考虑

在CXO大跌的时候，我按照跌幅最少的医药指数去进行成分股对比挑选

最终选出来较为适合的指数为医药50，从沪深市场的医药卫生行业中选取规模大（总市值）、经营质量好（营收，ROE，毛利率）的50只龙头上市公司证券作为成分股

目前前十持仓如下，迈瑞，恒瑞，片仔癀为前三持仓股

我们看细分行业，制药为第一权重，对应主要是创新药，仿制药

生物科技为第二权重，对应主要是生物疫苗

医疗保健服务为第三权重，对应主要是医疗服务

医疗保健设备为第四权重，对应主要是医疗器械

生命科学工具为第五权重，对应为CXO

食品与主要用品零食，对应为药房股

整体符合我们的顺序选择，CXO占比仅仅只有3.5%，同时包含医药比较多，估值跟其他指数比也具有较大的优势。

按照我们提到的买80倍PE的CXO还不如买25倍的医药股逻辑，近期看，医药50明显更有优势

跟踪该指数的基金为医药龙头ETF，当前规模较小，又是一只具有大量打新收益的基金，打新超额收益明显。不过当前新股环境里面，后续打新收益可能将减弱

经过测算，传统网格表如下：

升级版网格区间为1.280--2.053

上涨3.2%回落0.8%卖出一格

下跌3.1%反弹1.2%买入一格