2020年，全球步入低利率环境，国内10年期国债到期收益率已经低于2.6%，宝宝类产品7日年化收益率“破2”。

历史数据显示，利率和高股息率资产的收益率存在一定的跷跷板效应。高股息率资产与债券具有一定相似性，具有类固收的特征，当利率下行时，高股息资产的超额收益非常明显。#@$nbsp;

近期全球股市震荡带来的调整，使得投资高股息股票的红利指数更加“便宜”，在股息率、市盈率等估值指标上具有非常强的吸引力。

一、高股息率资产，最近为什么备受关注？

长期坚持高分红的公司，一般规模比较大，发展比较成熟，盈利能力较强，每年获取的净利润稳定增长，并且估值水平较低，安全垫比较厚实。由于高分红公司抵御经济波动的能力强，股价波动率不高，成为追求稳健的资金的好去处。#@$nbsp;

此外，在股价表现上，高股息率股票在低利率环境下往往有着出色的表现，这已为历史所证明。#@$nbsp;

数据显示，利率和高股息率股票上演了多轮跷跷板效应。2014至2016年，国内十年期国债收益率由4.5%降至2.7%左右，期间中证红利全收益指数相对于沪深300全收益指数的超额收益类超过30%；2018年利率下行期间，中证红利全收益指数相对于沪深300全收益指数的超额收益超过10%。

来源：wind，下同

在实际选股过程中，一般将和股息率相关的指标称为红利因子，类似的因子还有低波动、价值、质量、动量等，如果将其中两个或两个以上因子共同应用的话，通常称为“多因子策略”。目前最流行、最有效的是“红利 低波”策略，下面就详细为大家介绍这种策略。#@$nbsp;

二、红利 低波动，为什么是黄金搭档？

投资股票时的回报主要来源于两部分，一部分为现金红利，即获得的分红收入；另外一部分为资本利得。

“红利低波”策略，是在股息率高的股票中，进一步选出波动率低的股票。其中，红利因子主要是来捕捉现金红利这部分收益，预期年化收益率高，但未对组合的波动性进行有效控制。#@$nbsp;

低波动因子，主要目的是筛选出波动风险较小的标的。从基本面的角度来看，财务数据相对稳定的个股波动率更小；从交易层面来看，高波动的股票由于短线参与者较多，容易被高估，而低波动股票被低估的可能性较大，通过逆向投资在捕捉资本利得上具有优势，因而低波动因子具有较高的年化收益率水平，且年化波动率低。

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将红利因子和低波动因子进行搭配，可以形成互补，在获取较高预期年化收益率的前提下，降低波动风险，从而具有更好的行情适用性，达到一种进可攻，退可守的效果。

在上涨的市场中，红利因子选出的公司质地优良，有望获得超额收益；在下跌市场中，低波动因子可以发挥抗跌性作用，有效控制组合回撤。#@$nbsp;

在实际的手动操作中，由于主观因素的影响，如人性中的贪婪和恐惧，常常因为执行力不够，导致策略的有效性大打折扣。如果能通过量化技术，将红利低波策略固定成规则，构建成指数，就可以克服人性的弱点，从而长期稳定的执行这个策略，这就是日渐流行的Smart Beta策略指数。这类指数通过引入红利、低波动、质量、动量等因子，对指数进行选股优化、加权优化，获取相对于传统市值加权指数的超额收益。#@$nbsp;

中证红利低波100指数（红利低波100，930955）就是Smart Beta策略指数中的代表，从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

三、中证红利低波100指数有什么特别之处？

红利低波100同时采用红利因子和低波动因子，是多因子Smart Beta策略指数，下面笔者对其三个典型特征进行梳理。#@$nbsp;

1、时间越长，超额收益累积越多

#@$nbsp;从2009年到2019年，红利低波100指数跑赢沪深300全收益超过100%，时间越长，超额收益累积越多。年度业绩上（2016年至2019年），在2016年（熔断）、2018年（单边下行）等动荡行情中，年度回撤分别为1.4%、17%，好于同期的沪深300、中证500和中证红利低波动指数。总体上来说，红利低波100长期收益率高，抗风险能力较强。（截至2020年3月31日）

2、股息率高，估值低，具有较高的安全边际#@$nbsp;

红利低波100指数，采用“股息率/波动率”这种不同于传统流通市值的加权方式，目的就是更好的体现“红利低波”策略。#@$nbsp;红利低波100的股息率自2018年以来长期保持在4%左右水平，高于沪深300、中证500。

股息率与十年期国债到期收益率的差值，具有均值回归的特征，这是判断该指数买入时点的一个重要指标。自2018年下半年起，该指数股息率明显高于十年期国债到期收益率，从现金红利投资回报的角度来看，长期配置价值显著。

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和沪深300指数相比，红利低波100指数中银行、交通运输、公共事业、采掘、房地产、钢铁、建筑装饰等行业占比较高，合计超过75%，这些行业均处于成熟阶段，竞争格局稳定，龙头股每年分红稳定、股息率高。#@$nbsp;该指数前十大重仓股中，截至4月24日已经有6只公布了2019年的分红计划，以4月24日收盘价计算，这6只股票中股息率最低的为4.23%，最高的为8.31%，平均股息率高达5.7%。前十大权重股估值均处于低位，有8只处于破净状态，仅有2只市盈率高于沪深300指数。

注：股息率为2019年每股分红除以4月24日股价#@$nbsp;

横向比较，截至4月24日，中证红利低波100指数PE约6.86倍，低于沪深300（11.32倍PE）及中证500（26.56倍PE）；纵向比较，红利低波100指数的估值已经处于指数发布以来的历史最低位区间。

3、收益风险比具备优势

来源：Wind，2009年至2019年#@$nbsp;

2009年至2019年，红利低波100全收益指数的年化收益率为18%，远高于沪深300全收益指数（11%）；年化波动率为22%，低于沪深300全收益指数（24%）；收益风险比为0.78，高于沪深300全收益（0.45%）。#@$nbsp;综上所述，红利低波100的中长期收益率较高，抗风险能力较强，估值处于历史低位，具备中长期配置价值。#@$nbsp;

四、当前市场，如何布局高股息率资产？

目前市场上，跟踪该指数的基金只有景顺长城中证红利低波100ETF（简称：低波红利ETF，认购代码为515103）这一只，认购期是2020年4月27日至5月15日，拟任基金经理张晓南，具有10年证券从业经验，在Smart Beta策略基金上管理经验非常丰富。

在低波红利ETF发行期内，投资者可以进行网下股票认购，即投资者如果持有红利低波100指数的成份股，可选择将其换购为低波红利ETF，这样增强资产流动性、分散投资风险。#@$nbsp;

待低波红利ETF上市交易后，投资者还可以像买卖股票一样，直接在股票软件买卖低波红利ETF，方便快捷的布局一篮子高股息率股票，从而规避单一股票的投资风险。也可同时在一级市场上申赎和二级市场上买卖，进行折价套利、溢价套利及事件性套利，谋求低风险的套利收益。#@$nbsp;

景顺长城基金的外方股东景顺投资，是Smart Beta指数产品领域的先行者，从2003年就开始进行相关产品的开发和管理，为景顺长城在Smart beta领域发展提供了坚强的后盾。景顺长城基金旗下的景顺中证500行业中性低波动等Smart Beta产品备受投资者关注。#@$nbsp;

目前，国内经济已经开始复苏，市场利率持续走低，高股息率资产备受关注，尤其是基本面稳健、股息率高、估值处于洼地的股票将表现出较强的抗风险能力，在国家对老基建的大力支持下，有望更早的受益于随后的经济复苏。红利低波100指数成分股正是来自于这类股票，有望在后续不确定性的市场中获取确定性较高的收益。#@$nbsp;

景顺长城中证红利低波100ETF（低波红利ETF）认购期是2020年4月27日至5月15日，成立的时机不错，顺应了在低利率环境下，投资者对高股息产品的需求，该产品适合中低风险偏好的投资者，建议感兴趣的朋友多多关注。

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声明：文章内容不构成任何投资建议,投资者据此操作，风险自担。

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