由于需要警醒新朋友，所以请允许我今晚标题党一些。

之前我已经写过一篇《牢记，接下来不要瞎买！》，这篇报告是告诉大家不是随便一只龙头股都可以用行业ETF代替。如果胡乱替代，最终收益率未必如你们预期那样。当时举的例子是分众传媒、芒果超媒与传媒ETF的关系，新朋友可以点击链接重温一遍。

数据来源：WIND

昨晚有一位朋友想抄底广深铁路，他想把广深铁路当成债权长期持有。

虽然他当时没有说为什么会选中广深铁路，但我猜他是看到广深铁路跌得多，股息率也还有3%，觉得拿来做网格挺合适的。（如果猜错了提前跟这位朋友抱歉，但不影响我今晚要给大家提醒的观点逻辑）

股息率确实是我们研究分析时经常参考的一个指标，但如果只看股息率肯定会出现问题的。当我们盯上别人家的利息，别人可能盯上我们的本金。

股息率=总分红总市值。从公式看，如果股息率上涨，其实不一定是总分红是增加，也可能是总市值不断下降。也就是说假设总分红不增加，当股价不断下跌，股息率是会不断提高的。反之，如果股价不断上涨，股息率反而会不断下降。

如果只看股息率选股，而没有看公司本身的成长性，很容易就掉进“股息率陷阱”里面。

中证红利指数曾经是一个非常棒的策略指数。下图是过去几年中证红利指数与沪深300指数的走势对比图。中证红利指数在2016年-2018年初，相对沪深300指数有非常明显的超额收益。但在2018年初后，特别是在2019年4月后中证红利指数就大幅跑输沪深300指数了。

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也就是说2019年4月之后，中证红利指数不光是曾经的领先优势全还回去了，还大幅跑输沪深300指数。如果在2016年之前买了中证红利，感觉还不错。但如果在2019年之后才买中证红利，就会很憋屈了，发现这个一直跑不赢沪深300。

为什么？很大概率是掉进了“股息率陷阱”。

下图是2017年1月的中证红利指数的成分股，可以看到大部分个股都是我们比较熟悉的，其中双汇发展、格力电器、福耀玻璃、华域汽车等都是后来的大牛股。

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下图是2021年最新的中证红利指数的成分股，可以看到大部分个股都是我们不熟悉的，而且很多都是总市值在200亿以下的小盘股。唯一一个超千亿市值的也就钢铁大哥宝钢股份了。

而且从所属行业来看，2017年的红利指数以可选消费和银行为主，2021年的红利指数就以房产和钢铁有色这类周期股为主了。

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我把2017年-2021年中证红利指数的总市值分布图分别截取了出来，大家可以逐张对比着看。看完后就会发现，中证红利指数成分股这几年的总市值是逐步下降的，200亿市值以下的成分股比例从25%提高到现在的46%。

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只看股息率选股，还可能掉进“周期股陷阱”。

以红利指数目前的成分股之一三钢闽光为例，三钢闽光在2017-2018年分红是极高的，对应的是因为公司利润很高。而主要原因是当年资源行业供给侧改革，导致资源行业的利润激增。

但这种政策驱动的小周期是不可持续的，三钢闽光的净利润在2018年见顶开始回落，对应的三钢闽光的股价也自2018年初开始回落（注意净利润是年底才公布的，而股价是年初就见顶，再次说明股价是基本面的晴雨表）。

而分红总额是等到2018年财报公布后才披露的，这就导致股息率的变化比股价慢了足足一年。这就导致如果我们仅仅以股息率指标来判断一家公司是否有投资价值的时，我们就掉进周期股陷阱了。

虽然三钢闽光的股息率很高，但股价却一直单边下行阴跌不止。最终符合我在文章开头说的那句“当我们盯上别人家的利息，别人可能盯上我们的本金”

数据来源：WIND

对于上市公司是否分红，有很多争议。我个人是觉得，如果公司能够好好利用资金，继续通过投资扩产持续获得高回报，那么就可以不给咱们这些股东分红。

假设咱们银河战舰就是一家公司，目前业绩持续高增长中，到年底了，你们这些股东想分红么？估计不太想，还想等估值低的时候继续追投资金。但如果咱银河战舰的业绩已经非常差了，那自然就应该分红。

所以，公司少分红不一定是坏事，公司多分红也不一定是好事。如果公司少分红，它胡作非为瞎搞一通，那还不如把钱拿出来给大家分了各散东西。但如果公司多分红，那可能是公司的成长性已经很差了。

比如很多周期股在周期顶部的时候都会大批分红，因为如果盲目扩产，周期下行的时候就是产能过剩了，干脆就分了吧。所以我之前跟大家说过，周期股在周期底部没有分红的时候，反而值得投资值得多看。周期股在周期顶部大量分红的时候，反而值得警惕。