问：首先想问老师怎么看今年A股行情？

懒人养基：

2021年与中国股市相关的行情可以用九个字“结构性行情+极致分化”来形容。选对方向是大牛市，选错方向可能就是大熊市。

而今年行情的主线就是新能源，从生产端的中证光伏产业指数、储能端的中证动力电池指数、应用端的中证新能源汽车指数，以及全产业链的中证新能源指数，到前天（21日）为止的涨幅都超过了40%。具体来，光伏产业指数45.37%，动力电池指数47.24%，新能源汽车指数43%，中证新能源指数47.17%。

年中有极佳表现的一些板块，比如有色金属、化工等几乎都是与新能源上游产业相关联的。尤其有色金属中的小金属、基础金属行情都围绕着新能源展开。

与此同时，像中概互联网、保险等主题、医疗指数等都则几乎单边下行，中证海外中国互联网50指数今年以来跌幅更是高达43.79%。（中概-43.79%、保险主题-24.16%，中证保险-27%，医疗-15.91%）。虽然跌幅巨大，但中概现在还没有见底迹象。

行业指数回报首尾差距超过90%。

如果放到主动基金层面，这个差距更大。主动基金今年业绩最好的是118.01%，最差的是负回报达到34.69%，首尾差距高达152.70%。

说新能源“一枝独秀”似乎也不为过。

问：新能源板块今年为什么表现会如此强势？

懒人养基：

新能源系列指数的持续强势源自行业持续的高景气度，而且这种高景气度在未来数年仍将继续维持。

新能源未来数年长期维持高景气度的确定性来自“双碳目标”：

2030年碳达峰和2060年碳中和。实现双碳目标必须依靠碳排放少或者没有碳排放的、新的获取能源或应用能源的方式。

实现碳达峰、碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。

为了永续发展，人类必须走绿色低碳的发展道路。

  应对气候变化的《巴黎协定》代表了全球绿色低碳转型的大方向，是保护地球家园需要采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。同时，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

  从我们现在的能源消费结构来看，2020年，煤炭消费量占能源消费总量的56.8%；石油消费占能源消费总量的18.90%；光伏、风电、天然气、水电、核电等清洁能源消费量占能源消费总量的24.3%。也就是说大量碳排放的煤炭和石油消费仍然占到75.70%。

所以发展新能源，从能源的生产到应用（消费）实现低碳目标任重道远。

从另一个角度看，新能源行业的前景无比广阔，未来多年的高景气是可以期待的。

问：新能源大赛道里面，有各类型的产品，你自己主要投资哪块，或者更看好哪个方向？

懒人养基：

如果照我懒人养基一贯的投资风格，投资行业主题指数我只要“模糊的正确”，我只关心这个行业有没有前景，有多大的前景就好了，因此我会选择覆盖新能源全产业链的中证新能源指数。选择这一指数可以减少很多麻烦，我可以不用操心产业链各个环节的技术路径问题，不用担心成份企业此消彼长，技术上可能有“汝之砒霜、吾之蜜糖”这样的问题，因为不管怎么样，技术路径之争也好，成分企业之间的竞争也罢，最后的成果都在行业里面，通俗来说，不论怎么发展，无论怎么竞争和替代，新能源各个环节的“肉”都会烂在新能源行业这个大锅里。

投资全产业链的行业指数是最稳健的。它的短期弹性可能没有细分行业那么高，面临的回撤可能也就没有那么大。

好像现在还没有跟踪全产业链的中证新能源指数的基金，投资新能源只能退而求其次。

从已有的新能源指数基金来看，我觉得新能源汽车和光伏更值得关注。原因也很简单，新能源汽车和光伏都已经有了非常好、非常巨大的应用场景，我们身边的亲戚朋友购买了的、街头上跑着的新能源汽车，纯电的、混动的，越来越多了，而且还有非常高的增速；光伏在很多地方是大项目（所谓的风光大基地），也是非常美丽的景观；还有各种普通民居住宅屋顶光伏设施……我们普通投资者看得见、摸得着，技术相对成熟，行业的发展前景也看得清楚。所以这两个细分行业指数基金我认为是不错的投资选择。

问：新能源车和光伏这两个指数有什么不同？

懒人养基：

新能源车和光伏分属于整个新能源产业链的不同环节。

新能源汽车属于新能源产业链中的应用或者消费环节，CS新能源汽车作为一个指数来说，它的成份企业包括涉及新能源整车、动力电池、充电桩等涉及新能源汽车业务的上市公司，反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。它的成份企业50家，单个成份企业最高权重10%，我们耳熟能详的一些明星企业，都在里面。从行业分布来看，中证新能源汽车指数中，工业占比63.71%，原材料占比19.90%，可先消费占比15.06%，信息技术1.33%。

中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现。个股最大权重也是10%。从行业分布看，工业占比87.66%，公用事业5.70%，原材料1.78%，信息技术1.75%。

从前十大成份股来看，两个细分行业指数前十大成分企业没有一个是重合的。也就是说它们是完全不同的细分行业。

我自己的理解，如果两个都投资了，也大体上算投资了新能源全产业链了。

问：新能源车这块，近期造车新势力也发布了11月销售数据，各个都呈现快速增长态势，对于新能源车的未来发展你怎么看？

懒人养基：

总体来说，2021 年新能源汽车步入高增长元年。据中汽协统计，2021 年1-11 月，我国新能源汽车累计 销量  298.8 万辆，同比增长  169.4%。

从单月来看，11月新能源汽车销量为  45 万辆，同比增长  124.8%。11月份新能源汽车渗透率达到 17.8%，新能源乘用车渗透率达20.8%。 10月份新能源车厂商批发渗透率18.6%，1-10月渗透率14.3%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。

中国新能源汽车渗透率从0到5%，历时约12年。从今年年初的5%到10%，用时不到半年。到1-10月份达到14.30%。10、11月单月渗透率已经接近20%。

对于渗透率这一话题而言，超过20%则意味着新能源汽车步入高速发展阶段。根据清华大学汽车产业与技术战略研究院院长赵福全教授的研究，新能源汽车渗透率不是简单的一条线渐进，从1%到5%很慢，但从15%到30%就很快的，这和技术成熟、消费心理、基础设施（配套的充电桩）等都有关。

此前，《节能与新能源技术路线图2.0》提出，到2025年这个新能源汽车渗透率目标为20%，如果继续保持高增长态势，新能源汽车20%渗透率目标有可能提前实现。

海外市场方面：

2021 年，在“碳排法规+补贴”双重作用的背景下，欧洲新能源汽车市场加速放量，前三季度累计销量达到  153.7 万辆，同比增长  77%。

美国市场特斯拉独占鳌头。2021 年  1-10 月美国新能源车累计销量  49.25 万辆，同比增长  100.4%。

根据银河证券的一份研报，预计  2021 年中国新能源车销量约  330-350 万辆，同比增长  148.7%；海外销量约  300 万辆， 同比增长  54.3%。2022 年中国与海外销量或将均攀升至约  550 万辆。

2025 年，预计中国/海外电动车销量有望达到  1,100/1,500 万辆，5 年复合增速约  51.7%/50.5%。

我觉得这种良好发展前景是有现实依据的。新能源汽车产业的未来值得期待。

问：对于光伏、新能源车这两个板块的后市，特别是明年的表现，老师有什么看法？

懒人养基：

我的基本观点是，光伏、新能源汽车，乃至覆盖新能源全产业链的新能源指数，产业前景无限美好，但对明年的投资却必须保持一份理性。

第一，我在前几天做过一份统计计算，新能源系列指数已经连涨三年。新能源汽车，光伏产业指数自2018年底起算的涨幅基本都接近或者略微超过300%了，三年四倍，也就是说如果有幸在2018年底买入100万新能源指数基金，现在已经400万了。

从估值来看，中证指数官网截至12月17日数据显示，中证新能源指数滚动市盈率为80.29倍，中证光伏产业指数为66.09倍，中证动力电池指数为143.32倍，中证新能源汽车产业指数为139.59倍。

而根据银河证券一份研报数据，未来5年确定性最强的新能源应用端——全球新能源汽车销量年复合增长率约50%；未来几年，全球动力电池需求增速为60%左右；而全国光伏累计发电量  2021 年  1-10 月较  2020 年/2019 年分别同比增长  10.5%/50.9%，两年平均增速为  9.2%，未来五年全球光伏新增装机预计年复合增长率为22.40%。

简单按照PEG估值，各细分行业增速与当前估值并不匹配，当前的估值偏高是不争的事实。

第二，光伏也好，新能源车也好，未来在量的增长上是确定的，但价格不可能一直像今年一样量价齐升。随着各环节产能的不断释放，价格趋降应该是长期趋势。所以从PE看E的方面，也就是利润指标方面，增幅可能没有量上的那么大。

第三，从理性投资的角度，当然也仅限于我个人的理解，近几年涨得太多、涨幅太大是新能源的硬伤。就像最近的高层会议定的调子一样，不要把碳达峰搞成碳冲锋！我个人希望新能源行情也能够歇歇脚，不要一味地向前冲，需要调整调整，毕竟走得稳，也才能走得远。

前几天我还写过一篇短文，《拒绝回调的新能源会成为永远的神吗？》对这个问题做个一个分析。还好，最近几天有调整，而且势头有点猛，有破位的迹象。我希望它破位，希望它有较大幅度的调整，今年一季度那波调整大概最大幅度是28%的样子，这次希望它能够再大一点。

借用一位基金经理的说法，我认为新能源跌下来才是是馅饼，一味涨上去可能就是陷阱。

问：从投资者的角度来看，你认为投资类似光伏、新能源车这种高弹性板块需要注意什么，或者说你有什么操作建议给投资者？

懒人养基：

操作建议谈不上，因为不可能有一个普遍适用的投资策略，一个人的阅历、年龄、性格，获取现金流的能力、家庭财务状况不一样，投资策略可能完全不同。

我只能讲我自己的思路。

我投资基金的基本原则，高不买，低不卖。

对于高弹性的行业指数基金，我有几个原则：

第一，以配置的思路投资，单一行业指数基金一般不超过我可投资总额的10%，再看好也不会超过20%，只有配置的思路才能拿得住，而长期拿得住才能赚钱。

第二，最高位下跌30%以上，开始以月定投的方式分批建仓，建仓周期12个月至24个月，每个月固定的时间买一次固定的金额。不胡乱加仓和“抢跑”（缩短定投周期）。

达到条件就投，达不到条件就不投。这几年我没有投资单独的新能源主题基金，可我投资的主动基金里几乎都有新能源方面的持仓，应该说新能源方面的钱我也“顺带”赚到了。

建仓周期设定的比较长，是为了能够坚持下来从而获得最终的投资成功，毕竟手里有钱，心中不慌。

有人担心还没买完就涨上去了。我觉得没关系，涨上去了再找其他投资机会呗，毕竟绝大部分时间里股市不缺机会，缺的是钱。

事前没有赚钱最多的、最佳策略。但可以有保证赚钱的策略，或者说胜率很高的策略。

很多没经验的投资者，完全没有计划，跟着感觉走，看着下跌一点就赶紧建仓了，再下跌，急于拉低成本，再补仓，直至补成重仓甚至全仓。这时候，再来一个大跌，必然崩溃。低位斩仓出局。功败垂成。

这种事发生在中概互联上投资者身上的太多了。

没有资金计划，没有建仓周期设定，没有建仓纪律，管不住自己的手，再好的投资标的都会被玩坏。

$新能源车ETF(SH515030)$ $光伏ETF(SH515790)$