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昨天市场精准打击低估值赛道，今天是精准打击高估值赛道。昨晚还在笑眯眯幸灾乐祸的朋友，今天脑袋直接就挨了一棒槌。我应该最惨，作为均衡派端水高级大师，昨天挨了一脚，今天又挨一锤，招谁惹谁了。

有朋友来问我，没想到五穷六绝的五穷没有出现，六绝倒是有点苗头了。问题出在哪里？

美联储今晚议息。

加息或者缩表都会导致美元升值，对金融资产价格，对人民币汇率都是利空。还记得前一段时间人民币升值带动外资加速流入利好A股么？《王炸信号，凸凸凸了》那么如果美联储加息美元升值人民币贬值，自然也会带动外资加速流出利空A股

还记得我常说的那句话么，资产是船，货币是水，水涨则船高，水降则船沉。利率上涨，水量减少，资产的估值中枢就会下降。

茅台还是那个茅台，但水多的时候茅台是50倍PE，水少的时候茅台就可能是35倍PE。盈利不变，估值下跌20%-30%，那股价也可能要下跌20%-30%。

具体跌多跌少，那得看利率变化多少了。根据我们之前用DCF模型测算，贴现率每涨1%，茅台的估值可能就要往下跌20%-30%《壮士们，已经开始抄底白酒了？》

有些朋友每次看到大跌都很慌，感觉是世界末日到了。咱们要先搞清楚股价下跌是杀估值还是杀逻辑。

明白这点对于我们投资是非常重要，因为如果是杀逻辑的话，低估值就可能低估值陷阱，而如果是杀估值的话，那就是鬼故事抄底的机会。

杀逻辑是公司核心投资逻辑被破坏了，而杀估值主要是宏观条件发生变化驱动的，有很多种情况，比如美联储议息、比如国内货币政策收紧，比如G7会议对我们要使用什么限制手段等等。

从市盈率计算公式来看，P（股价）=PE（估值）*EPS（盈利）

如果是杀逻辑，那就是EPS大幅下降，比如盈利增速从30%下降到20%，那么如果按照1倍PEG估算，30%增速的股票赋予30倍PE作为估值中枢，20%增速的赋予20倍PE。那么一旦EPS下降，PE也要下降，所以杀逻辑一定会伴随着杀估值。

但如果只是利率变化，可能就只是杀估值，并没有杀逻辑。

比如回头看，前面几次白酒行业的下跌都是杀估值，没有杀逻辑。长远来看，高端白酒属于特殊人群消费品，茅台拥有涨价权，产量供不应求，全A股最顶级的商业模式，最接近印钞机的存在。

只要茅台的价格体系不出现崩盘，茅台的业绩就很稳定，市场把茅台的股票当成债券一样持有。导致股价波动的主要原因不是公司业绩下降（EPS下降），而是国债收益率上行导致PE估值下降。

如果国债收益率是2%，1/2%=50倍PE。也就是说，当市场预期国债收益率是2%的时候，股票PE估值至少低于50倍才有利可图，否则还不如去买国债。

大家可能没有发现，春节后回调见底的时间刚好也是美国十年期国债收益率见顶的时候。之后美国国债收益率逐渐震荡下跌，咱们股市逐渐震荡上涨。而最近美国国债收益率又逐渐震荡上涨，咱们股市又逐渐下跌。

而且拐点基本同步，3月30日美债收益率往下拐，咱们上证指数大盘3月25日往上拐。6月10日美债收益率往上拐，咱们上证指数大盘6月10日开始往下拐。

这就是利率上行带来的估值压降，杀估值，而不是杀逻辑。

什么是杀逻辑？昨晚给大家聊到的保险地产，最近这段时间就是在杀逻辑。市场原本以为保险收入会有改善，但5月数据出来发现没有。市场原本以为集中供地需要实缴保证金，让一些小房企丧失机会，减少土拍竞争热度，土地成本下降。但集中供地结果发现，土地成本价格并没有大幅下降《惨惨惨，今天年内新低了》

如今更多是结构性行情，所以如果是市场整体下跌，那反而不需要过分担心，大概率是整体杀估值。反而如果是手上的某只股票自己在不断下跌，那才要警惕，要看看是不是业绩不及预期，在杀逻辑了。

之前不少朋友看到行情持续上涨十分焦虑，觉得是不是就一直涨没办法加仓了，我私底下都是做过一些风险提示的，还是之前那个观点，今年就是一个让人十分难受的宽幅震荡市。不要过度乐观，也不要太过悲观。

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