所担忧的回调这就上演，戳5月13日《短期注意见好就收》，市场从319以来上涨休整。　

趁回调，咱们继续研究基金。

有朋友留言说几只泛科技宽基，今年以来表现分化。之前我们在《5只泛科技聪明指数对比》分析过的新兴科技100指数，短期涨幅为什么不是最高？

先复习一下，6只泛科技指数ETF产品，跟踪的主要是这5只“聪明贝塔”指数：

经过一番更名大戏，跟踪新兴科技100指数的嘉实新兴科技100策略ETF现在叫做科技ETF基金，科技100ETF的名字回归华泰柏瑞中证科技100ETF。

5只泛科技指数，在年初躁动行情中，新兴科技100指数表现的确突出，是几只指数中最先创出历史新高的，体现出长期的成长性：

接着才是科技100、中证科技指数创新高。而科技龙头和创新100指数还没有突破14年高点：

咱们再来仔细看看短期涨势差异原因。

年初至今，几个指数的代表基金形成了三个梯队：

第一梯队的创新100ETF，以17%的回报小幅领先；

第二梯队的科技ETF、科技50ETF、科技ETF基金取得14%左右的回报；

第三梯队的科技100ETF仅取得8%的回报垫底（截止5月21日）。

经过周五大跌差异更明显：

从阶段性的表现来看，我们以科技成长方向的高点2月25日为界，把年初至今分成两段。

我们前面文章提到过，沪深300的高点实际上在3月5日，但是年初到阶段性高点的这一波行情，实际上是以半导体、5G周期为主导的，拉出市面上比较热门的半导体50和科技龙头来和沪深300比较，一目了然。

年初至0225，科技100明显是跑输，但到了第二调整阶段，另外四个指数排名却有所变化。

年初至今表现最好的创新100勇夺阶段倒数第二，科技龙头和科技50却跑了出来。初步猜想这两只基金与半导体周期的相关性最强，后面会详细分析。

0225至今，创新100跌幅明显小于另外四只，奠定了今年以来第一梯队的名次。

初步猜想，创新100阶段二的超额收益由医药带来，而部分半导体产业受疫情影响比较大。

为什么发生这种情况？我们从选股范围和投资权重分开来说。

1、从重仓个股的表现来看，近三个月来：

医药方面的持仓个股都出现了超过10%的涨幅，部分疫情收益公司更是涨幅超过了30%。前十大重仓股中，科技100指数在医药方面的持仓最少，只有5%的恒瑞医药；科技龙头指数医药持仓最多，约占15%。 Mark出跌幅超过20%的个股，创新100持仓只有一只。

这是为啥呢？来看看他们持仓的行业。

原来啊，表现最好的创新100在医药上的持仓最多，超过21%，略高于第二他梯队的三支指数；表现最差的科技100医药持仓只有不到12%。

而科技龙头、科技50和新兴科技100在电子行业的权重非常高，和指数的编制方式有一定关系。值得注意的是科技100在传统的汽车行业有着超过10%的权重。

（富国家代码敲错了，515750）

2、行业集中度方面，

五只基金的共同特点就是投资了大量仓位在“科技三兄弟”（电子、通信、计算机）和医药上面。

科技龙头最为纯粹，电子行业占比接近50%，科技三兄弟近80%，另外20%是医药；四个行业占比100%。 科技50和新兴科技100处在第二梯队，这四个行业占比85%左右。其他仓位方面，科技50主要投向了新能源行业，而新兴科技100主要投向了传媒行业，明显业绩被传媒板块拖累。

创新100和科技100投资最为分散，行业分布都比较均衡，单个行业占比都没有超过22%，上面四个行业占比大概五六十。整体来看，创新100更偏研发投入，行业更倾向于医药、计算机；科技100相对传统，不少仓位投向了机械、汽车行业。

3、再来看加权方法的差异，

看完了行业，再看指数编制方法不同带来的不同权重占比。 我们知道，传统的市值加权会使得大量权重集中在蓝筹股中，更适合强者愈强的行情，但是会淡化小市值成长股市值爆发带了的业绩增厚。 使得市值加权方式被诟病，可以短期带来超额收益，长期的持续性是否存疑？

科技龙头、科技100、创新100用的都是这种传统的市值加权。举个例子，市值最高的恒瑞医药好巧不巧，都成为了他们的第一重仓股。

新兴科技100采用的是基本面加权，科技50的编制方式更复杂，通过给每只股票打分来决定权重。

打个比方，和其他指数一样，每只科技股要考试通过才能进入指数。 新兴科技100的基本面加权，更像高考，四门功课现金流、营收、净资产、分红，旨在选出业绩最好的学霸。

但是科技50这个指数，更像是中戏这样的专业学校，传统的文化课（基本面）并没有那么重视。考试共有三门研发能力、激励机制、基本面，分数分别是60分、20分、20分。基本面差不多就行，研发能力满分就能及格。

综上，总结一下，我们可以给这几只指数都打上标签，希望日后业绩短期分化的时候，可以从这些标签中找到答案。

华宝科技龙头：科技三兄弟80%+医药20%。集中度高，电子多，市值加权。

标签：电子；重半导体产业链。

申万菱信中证研发创新100：什么都有，行业均衡，大小盘股平衡，医药相对多。市值加权。

标签：行业分散，重研发。

嘉实中证新兴科技100：科技三兄弟+医药+传媒，基本面加权。

标签：计算机传媒；基本面加权。

富国中证科技50：科技三兄弟+医药+新能源。通信多，持仓分散。重视研发投入，大市值暴露小。

标签：通信；个股权重和市值（基本面）相关度底。

华泰柏瑞中证科技100：偏大盘，相对偏传统，有汽车机械。分散，市值加权。

标签：行业分散，偏传统（汽车、机械）。

这样就明白了，年初至今为何几只产品表现出现分化？

主要还是行业占比不同造成的，一是行业偏向，二是行业集中度。

前文把年初至今行情分成两个阶段，第一阶段是半导体主导，第二阶段是医药主导。

所以， 第一阶段上涨：行业集中度最高，偏向半导体产业的三支基金（科技龙头、科技50、新兴科技100）攻击力更强，在第一阶段产生了超额收益。

第二阶段下跌：行业最为分散的两只基金（创新100、科技100）防御力最强，同时医药行业占比高的创新100，不知不觉跑了出来。

最近也在思考，选择这类指数基金作为上车的工具，短期弹性重要还是长期的超额收益重要？
市值加权更偏短期弹性的思路，而基本面加权有追求长期alpha的意味。

但对于我们的投资，擅长做交易的话，当然是选择弹性高的，而另一条兼顾成长性的反而需要更多时间和耐心。并不好评判那条路最优。
在模拟组合中，科技ETF和科技ETF基金两只产品按1:1都放入了。

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