港股的魅力，在这次反弹中，显露无疑。

就说万众瞩目的恒生科技，在这波寻底中，就给基民带来了完全不同的持有体验。

一方面，是行情的 “相对独立性”。相比 4 月 27 日才见底的 A 股，早在 3 月 16 日就见底的恒生科技指数，在随后一个多月的 A 股加速寻底行中，给了基民对冲的安慰。

另一方面，则是强大的爆发力。没有涨跌停限制的港股，配合从来高贝塔的中概股，在反弹中自然是极为强势，截至 6 月 8 日的最大反弹幅度就达到 38.76%。

最近，许多基民终于等来了恒生科技难得的回调，都蠢蠢欲动打算趁调整杀入。不过笔者要提醒一句，恒生科技虽好，但并不是港股的全部。在笔者看来，港股有三大魅力板块，投资港股要综合考虑。

港股投资三大魅力板块

首先要说明一下的是，这里说的港股投资，其实还是集中在普通基民更关注的，通过港股进行中国内地市场投资的思路，类似香港本土市场甚至澳门市场相关的企业，就不在讨论之列。

在笔者看来，港股投资，核心魅力是两块：

低估值

同一个上市公司，H 股的价格往往比 A 股有显著折扣。

这一点，看恒生 AH 股溢价指数就能清晰看得出，这个指数近年长期在 130 点以上，甚至一度可以到 150 点，这代表 AH 两地上市的公司，A 股相较 H 股的溢价总体在 30% 到 50% 之间。

当然，同类公司，港股的估值可能也比 A 股低。

稀缺性

这点其实是最直观的，类似阿里巴巴、腾讯这些中概巨头，都只在港股上市，A 股是买不到的。

基于这两个视角，其实目前港股投资有三大魅力板块。

第一，自然是文首就提及的恒生科技指数代表的中概股。对 A 股投资者，这些公司有着极强的稀缺性，至于估值倒不好说一定很低，毕竟有些中概股还是亏损状态。

第二，是一堆金融 H 股，最具代表的自然是几大国有银行的 H 股，同一家公司 H 股可能九折甚至八折，从股息和低估值投资角度，喜闻乐见。

第三，则是生物科技股。生物科技这东西，研发初期容易亏损，波动也大，所以有许多公司当年选择在港股上市，其中不乏成长为巨头的企业。从成长性而言，生物科技自然是不缺的，更有趣的是港股市场定价与国际接轨，所以港股生物科技股，估计也更宜人。

是的，站在一个成长股投资者角度，当下港股三大魅力板块中，最具有吸引力的或许就是生物科技了。

估值洼地看港股

对于羡慕本轮恒生科技指数反弹力度，并开始寻找其他超跌反弹板块的投资者，下面这张图表，是一定不要错过的。

下面是两个指数 2019 年迄今的收益对比图。第一个是代表 A 股生物科技板块的中证生科指数 (红色曲线)，另一个是代表在香港上市的生物科技板块的恒生香港上市生物科技指数 (蓝色曲线)。

虽然这两者都经历了大涨大跌，但还是有很多微观细节上不同。

比如上涨过程中，中证生科其实在 2020 年 7 月左右就见顶，横盘许久后才在 2021 年 7 月开始大跌；相比之下，恒生香港上市生物科技指数前期涨得没有 A 股猛，但后期补涨反而是在 2020 年 7 月至 2021 年 7 月带来更好的收益潜力。

又比如过去近一年的调整，中证生科其实调整幅度不算大，大体是回到 2020 年 1 月疫情前的点位；相比之下，恒生香港上市生物科技指数的调整程度可是不亚于恒生科技，过去数月的低点甚至击穿了 2019 年本轮牛市的起点。

站在一个 2019 年开始投资生物科技的投资者视角，当然是中证生科讨人喜爱，保留了更多的胜利果实。

但如果是一个在 2022 年年中，打算重新开启生物科技板块投资的投资者，单单就 “超跌反弹” 的视角，显然也是恒生香港上市生物科技指数更具估值的优势。

这一点，我们从 A 股和港股两个生科指数的估值曲线也能看出，港股不愧为越来越多人推崇的 “估值洼地”，同样是生物科技类上市公司，港股的市盈率只是 A 股的 6.2 折 —— 这显然更具防守性。

异质性中的成长性

恒生香港上市生物科技估值低，可绝不是因为成分股质量比 A 股差。

下表是恒生香港上市生物科技指数十大权重股，其中除了药明康德是同步 A 股上市之外，其余的都是港股独一份的。

从这些核心企业的营收和净利润增幅来看，总体还是极具成长性的 —— 而在其市盈率低于 20 倍的当下，这种成长性的性价比就来得更高。

无论是估值还是成长性，恒生香港上市生物科技指数都具有吸引力。

当然，恒生香港上市生物科技指数和恒生科技的投资逻辑，在当下还是有区别，这是投资者必须要注意的。

恒生科技去年开始的深幅回调和近期的大幅反弹，说到底都是 “反垄断” 政策驱动的，从严到松，所以股价也会做出又大又快的反应。

但生物科技板块不一样，整个医药产业去年受到最大的影响，是集采。虽然大量的分析和公司的业绩也证明了，集采并不是一味的利空，但这对于压制医药股的估值，依然是不可忽视的。再加上地缘政治对 CXO 板块的影响，所以无论 A 股还是港股的生物医药板块，“杀估值” 严重。

但集采政策，会有延续性，而地缘政治仍处于不确定状态，正因此，近期的这波反弹，恒生香港上市生物科技指数不会如恒生科技那么猛。

但对于成长股而言，只要其成长性还在，估值又足够低，就会不断推动其价值底线的逐步攀升。从这点而言，当下的港股生物科技投资，应该是奔着长期成长性，兼顾短期波段的思路来考虑。

值得注意的是，港股生物科技板块的吸引力，正在被越来越多的投资者关注，进而也催生了指数化产品的需求，近期恒生香港上市生物科技指数又吸引了头部基金公司跟进发行产品，比如汇添富正在发行的港股生物科技 ETF (证券代码：513280，认购代码：513283)，网下现金认购的日期为 2022 年 5 月 27 日至 2022 年 6 月 30 日，网上现金认购的日期为 2022 年 6 月 28 日至 2022 年 6 月 30 日，有兴趣的不妨关注。

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