最近大盘涨涨跌跌，反复震荡。外部消息不确定，国内经济尚未出现明显好转，中报业绩暴雷现象频出，使得投资者趋于谨慎，市场总体成交量低迷，但是，反过来想，没有这些因素，也不容易出现低估的机会。今天，我们来认识一只我个人比较看好的一个指数————中证红利低波动指数。以下从编制方式、估值等方面来扒一扒这只指数。

一、中证红利低波指数简介

中证红利低波动指数从沪深两市选取股息率高且波动率低的50只股票作为样本股。按照股息率加权，单个股票权重不超过15%。

具体要求过去3年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0。选样强调了分红的持续性。对样本里的股票，计算其最近一年的红利支付率和过去3年的每股股利增长率，剔除支付率过高或者为负的股票（红利支付率过高：支付率排名在样本空间前5%），剔除增长率非正的股票；

从定义上来看，股利支付率=每股股利/每股净利润。股利支付率过高的企业将利润大部分都用于支付红利，留存的可用来扩大再生产的利润就少，一定程度上限制了企业其未来的成长性。此外，指数的选样要求过去3年每股股利增长率为正。

如果企业每年的红利支付率不变，则企业每年的利润增长要为正。因此，该指数不仅考虑到红利因子和低波因子，一定程度上还考虑了成长因子。

然后，计算剩余股票过去3年的平均税后现金股息率和过去一年的波动率；按照过去3 年平均税后现金股息率降序排列，挑选排名居前的75只股票；最后再将这75只股票按波动率由低到高排名，选取前50个作为指数的成分股。

不同于大部分的调样频率，该指数的样本股每年调整一次，调样时间为每12月

截止2019年7月19日，其前十大权重股及占比如下表：

共50只股票，前十大权重股占比28.15%，持仓较为分散。从行业的分布来看：占比最大的前四大行业为金融地产36.91%，工业24.94%，可选消费23.28%，公用事业9.54%。合计占比为94.67%。此外还有能源，信息技术和主要消费，中证官网是按照十大一级行业来划分指数行业分布的，十大行业中很多的子行业，如果对行业分类不明白的，可以参见我之前的文章(《投资指数基金不得不知的行业分类》可百度搜索，作者：不在此山中）），因此该指数的行业分布较为分散。

二、历史的收益情况

该指数发布时间是2013年12月19日，基期为2005年12月30日，基点为1000点。它与上证50、沪深300以及中证红利的全收益对比情况如何呢？见下表：

值得一提的是，虽然他们的基点是不同的，我查了下，从2004年12月31日至2005年12月30日，上证指数下跌了13.4%。因此，这样看来，中证红利低波实际跑赢更多。

三、估值及盈利相关情况

根据我们的估值表，将其与中证红利，上证50以及沪深300的估值相关情况对比如下：

目前中证红利低波尚处于低估状态。

四、对于低波因子的认识

红利和低波因子是我非常喜欢的两个因子。我之前有篇文章《复合策略更有效吗？》(可百度搜索，作者：不在此山中）对比了300红利，300低波，300红利低波。文中得出的结论300红利低波并没有比其他两个单因子产生太多的超额收益（也可能是我预期过高了）。

一般来说，成分股的波动越大，其波动因子的有效性越好，因此，500低波对于中证500的有效性会强于300低波对于沪深300。中证红利低波中因子的有效性会强于300红利低波的有效性。从历史表现来看，亦是如此。详见下表：

波动因子的有效性，从行为金融学的解释是，投资人的不理性行为经常导致高波动的、热门的股票被追捧，从而被超买，产生关注度溢价，而短期不受人关注的波动性较低的股票，因暂时受冷落而导致关注度折价。并且，从我们的量化统计来看，低波动策略确实可以获得较为稳定的超额收益，详见《用数据说话：为什么我相信低波动策略》(可百度搜索，作者：不在此山中）。而300相对于500来说，即：大盘之于中小盘，在A股市场大盘股的波动性明显地要低于以中小盘为主的中证500。同样道理，从沪深两个市场选取样本股的中证红利低波，样本的波动性亦高于从沪深300中选取的300红利低波。

五、跟踪的基金

我还是喜欢通过表格来展示：

That’s all。

利益相关：本人于7月18日入手红利低波基金（512890），成本1.133.投资有风险，本文不构成推荐，具体还要您自己做决策。