最近一种观点不断在朋友圈传播：从最近政治局会议里面观察到，高层不再强调服务业了，而是逐渐把制造业的地位重新提高。原因是2018年的中美和2020年的新冠疫情让高层明白拥有完整的工业体系有多么重要，所以我们的发展路径已经发生偏移，从以前学习美国的强服务业体系，转移到学习德国的强制造业体系，从美国模式切换到德国模式。我们的未来投资也要重制造，轻服务！

由于最近教培行业遭遇监管重锤，加上互联网反垄断持续高压，医药频出集采，房地产巨头被政策压得奄奄一息，这种观点一下子就获得市场高度认可，这也是引发最近一段时间资金不断从消费行业流出，涌入新能源芯片等高端制造行业的原因之一。

但不可能只发展高端制造就不发展消费吧，我们通过发展高端制造赚到了外汇赚到了钱，难道全部存银行不消费吗？这显然是不可能的，消费理应跟高端制造并驾齐驱。

不能否认的是，消费短期会遇到鬼故事，就是疫情持续反复，delta病毒肆虐国内多个地区，南京目前的情况比之前广州这边要严重许多，可见病毒变异的厉害。但趁此机会，消费才有低估值的可能，如果景气度一直很高的话，就不可能给我们有合理估值甚至低估值买入的机会。

比如银行、地产、保险足够低估值了吧，但导致低估值背后是投资逻辑的恶化，银行是经济下行担忧出现坏账，地产是担心政策高压剥夺地产公司的利润空间，保险是行业持续改革保单负增长。

我去调研的时候，一个很拽的基金经理跟我这样说：看好的行业就赶紧买入，不要顾虑太多估值的事情。现在行业景气度高的时候，想着低估值买入，当市场其他人都是傻瓜吗？等到股价下跌变得低估值的时候，其实你就不敢买入了。2600元看好贵州茅台和1800元看空贵州茅台可能是同一个人。

最后他还来了一句灵魂提问：高估值的时候你不买，低估值的时候你也不买，那你来市场是干啥的？打酱油吗？

好家伙，我调研那么多基金经理，就数这位脾气最暴躁，头一回被人说得不知道下一句怎么接，但说的很多观点也是最接地气。

扯远了，我们回到正题，最近大家都很关注高端制造行业，但我看大家更多还是关注锂电、光伏、芯片半导体，但其实高端设备里面还有一个被忽略的子行业-军工。

老朋友都知道，我以前是不太喜欢军工这个行业，别人一问我军工行业，我就说这个行业行业估值高，业绩增速低，生意模式差，没什么值得关注的。但是我最近发现越来越多机构资金开始关注军工行业了，因为大家陆续发现军工行业里面有一些业绩增速快，但估值不算高的公司。

我今天花了点时间整理了中证军工指数里面的成分股名单，把成分股的估值、市值、净利润、净利润增速都标出来了，其中我还计算了2023年PE。

这个2023年PE怎么算呢，就是用当前的总市值2023年预期净利润，假设公司未来三年股价都不变，市值也就不变，那么净利润不断增长，PE估值就会跌到2023年PE。

比如以中航光电为例，目前估值是48倍PE，总市值是946亿，2023年预期净利润是33.24亿，那么假设未来三年股价不涨，到了2023年估值就会跌到28倍PE。

数据来源：WIND

这里面有不少公司的预期盈利增速达到了30%+，而当下PE估值大约是35-60倍PE，按PEG算的话，里面很多公司的PEG都在1.5左右。动则100倍PE，预期盈利增速只有50%左右的新能源、芯片公司，PEG都在2左右。相比之下，军工的估值性价比就高很多了。

其中中航光电是军工里面的茅台，也就是大家经常说的军茅。中航光电的ROE长期保持在10%以上，最近五年维持在15%以上，所以中航光电一直都是机构的重仓股压舱石。

下面三张图分别是今年二季度军工行业基金重仓前十名单，基金加仓前十名单和基金减仓前十名单，做个参考就行。

数据来源：招商军工研究团队

数据来源：招商军工研究团队

数据来源：招商军工研究团队

从行业景气度来看的话，十四五期间整体的军费开支是远远大于十三五的。从市场看法角度看，当下市场对军工行业依然存有较大的偏见，认知上的错位，跟2019年末新能源爆发前夕一样，市场上大部分资金对行业的认知度是不够的，因此产生较大的预期差机会。市场过去只把军工行业当成一个beta属性偏强的行业，就是股市行情好，资金情绪高涨，市场风险偏好度高的时候，军工才有好的表现机会。但未来军工行业也可能像消费、科技、医药那样体现出alpha属性，有自己独立的投资价值。

7月的政治局会议，大家都把目光对准了新能源车，但不要漏掉了军工。

最近我也在加强对军工行业的研究学习，今晚就先说这么多。