在过去72小时里面，我估计大部分研究员和基金经理都应该是看傻了。7月7日国常会提出适时降准，已经略超市场预期。不是说好的大通胀么，怎么还放水了呢？

然后大家细细一想，哦，可能只是定向降准而已，于是把之前的研报撕了，晚上开始写关于定向降准的研报。但没想到7月9日17点左右，央行正式宣布全面降准0.5%。

我当时刚参加完线上调研会，踏出会议室不久，前半小时我还听着大伙分析定向降准可能会如何如何，估计各位又得加班研究全面降准的影响了。。。

央行为什么要降准？这肯定是看到经济增长出现下滑的压力。几个月前我就给大家分析过，中国经济增长的高点已经过去了，我们最迟可能会在9月份看到经济增长有较明显的压力，新朋友可以点击重温这篇文章《拐点到了，不乐观也不悲观》

我当时给出的总结是，央行这几年是摁着宏观经济在做网格，经济下滑猛跌的时候放水加仓挽救经济，经济好转猛涨的时候收水减仓控制风险。太悲观，我们容易错过与央妈一块抄底的机会。太乐观，我们也容易成为被央妈丢在山顶无人看管的可怜孩子。

这也是我为什么敢在今年3月暴跌时候喊大家抄底，喊喇叭发车的缘故。我估计今年很难有暴跌行情，整体就是一个让人十分难受的宽幅震荡行情，比较适合做网格策略，今年可能是网格大年。

不过央妈这次全面降准真的远超我的预期，经济下行趋势是可以预料到的，但咱们经济有那么差么，需要动用全面降准？

这就不是我能看到的范围了，监管层站在大气层，他们一定看到了我们普通人看不到的场景，所以提前发动大招。

咱们先来看央官方说法：

针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。

今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

照此说法，央妈这次降准是为了呵护被通胀搞得焦头烂额的小微企业。

这也就不难理解，为什么降准之后，银行股跌得稀里哗啦的。

银行们：救命啊，又让我们给实体经济让利。

数据来源：WIND

按道理，大宗商品价格不断上涨，应该采取货币收紧政策才对，为什么反而还要降准了呢？书本上学到的理论知识是不是废了。

因为这次大通胀并非完全由需求驱动，我拍个脑袋给个数据大家参考，20%通胀原因来自需求，80%通胀原因来自供给。由于海外疫情迟迟不可控，中断了供给，导致全球都出现了大宗商品阶段性供不应求的情况。

简单举个例子，假设有5个人去竞拍3个面包，当有2个人把2个面包买走了，剩下3个人去抢剩下的那个面包，那么这个面包的价格理论上可以是无穷大。

因为已经没有供给了，这3个人要想活下去，就必须承担他们所能付出的最大成本，并且还要想办法饿死其他2个人，这样下次再有面包的时候，活下去的概率会大一些。

超大型企业通过规模、技术等各方面优势，大概率是能够抢到前面两块面包的。而稍微小一些的大型企业也能通过各种内卷的方式抢到剩下那块面包，但既没有规模优势，也没有技术优势的小微企业，估计就得饿死了。

所以降准的目的估计是让银行放宽对小微企业的贷款，让小微企业尽量在这次冲击下活下去，活到海外疫情可控，活到供给恢复商品价格跌回来的那一天。

对于这次大通胀，中美两国的央妈看法都有点相似，都是认为这次大通胀是供给中断导致的，并非是经济增长真的很强，并非需求真的恢复了。

美联储不断安抚市场通胀只是阶段性的，而咱们央妈去年5月收紧货币政策后，也一直保持市场流动性相对宽松，并且在这几天放出了全面降准。

很多朋友看到这次全面降准非常高兴，认为股市一定要大涨了。但我还是维持我原来的观点，不要悲观也不要乐观。

降准只是一种对冲经济下行的手段，虽然会带来超预期的宽松，但也意味着经济可能也会超预期的下行。

根据市盈率公式我们知道，股价（P）=市盈率（PE） 每股盈利（EPS），流动性宽松会导致市盈率估值中枢的上移，但经济下行也会导致每股盈利的中枢下移。

而目前一些大家众所周知的好股票估值都不低了，要想再通过拔估值上涨是很难的，所以反而要更加小心盈利下行带来的杀逻辑。

结合市场最近两种现象来看，也会看到点端倪。

1、互联网反垄断持续高压超预期

刚才我说到银行股大跌是市场预期银行又要给实体让利了，那么互联网反垄断其实也可以理解为监管要让以前赚得盆满钵满的互联网龙头给实体经济让利。至少，不能通过垄断性手段从市场上赚取过多超额利润。

2、YYDS消费股最近开始下跌，新能源成为新一代YYDS

最近不断有朋友来问我消费股为什么表现不佳。因为社会消费品零售数据的增长速度一直低于预期，包括我之前跟你们说旅游人数恢复到了2019年同期水平，但旅游消费只恢复到2019年同期的85%左右，消费行业的业绩压力正在路上。

相比之下，新能源行业的业绩增速，景气度不断超预期。价值投资是投未来不是投过去，市场观察数据觉得消费行业未来的业绩可能很难超预期甚至会低于预期，资金就从消费行业转移到了新能源行业。

所以我觉得对于全面降准不要有过分乐观的预期，也不用对经济下滑抱有过度悲观的预期。但我估计接下来各行业之间的差异还是会很大，结构性行情还会持续。在A股大分化时代，行业轮换配置会比大择时更重要。即使择时择对了，选错了行业也可能不会有太好的结果。