这个五一假期，纳斯达克100（美股抱团股）累计下跌2.3%左右，道琼斯工业指数（美股传统行业）累计上涨0.76%。美股指数一般同涨同跌，这种劈叉的情况有点像前两个月，美股市场转入经济复苏顺周期驱动逻辑，道琼斯工业指数涨，纳斯达克指数跌。

海外市场对经济复苏预期再度提高，铜涨1.8%创历史新高，油涨4.5%创阶段性新高，通胀的压力越来越大。为此美联储前任主席耶伦出来喊话：“未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止经济过热”

但节前最后一天，中央政治局会议透露出国内对经济复苏持谨慎的态度，监管层让我们要辩证看待一季度经济数据，当前经济修复是不均衡的，基础不稳固，货币政策不会急转弯。

这就导致市场在五一期间有点精神分裂了，美国说通胀压力大未来有可能加息，中国说经济恢复不均衡要保持不松不紧的政策，大家都不知道该听谁的？

但总的来说，加息预期先是降低，然后又再度升温。

加息对银行股是利好，黄金是利空，所以港股市场的银行股周一开盘先大跌，周三又再度反弹。黄金则是周一开盘大涨，周二周三两天又基本跌回去原点。

但无论加息还是不加息，原材料上涨是没跑了，铜价维持高位，龙头大哥紫金矿业H股累计上涨10%左右。

前一段时间也有朋友在公众号留言区问我关于加息的看法，今晚就给大家简单捋一捋相关的逻辑。

1、如国内监管层所言，虽然我国控制疫情速度最快最好，但经济恢复是不均衡的，基础并不稳固。货币大放水就像是一剂强心针，它能够把经济从鬼门关拉回来，但经济从濒临死亡都恢复健康，是需要时间慢慢调理的。

大家最近可以关注五一假期出行人数以及旅游消费金额数据，我也在等这个数据。从我这几天外出观察来看，五一假期出行人数大概率是已经恢复到2019年同期水平，甚至因为今年有五一小长假有明显的增长。

但旅游消费金额的增长幅度应该是低于五一出行人数的增长幅度，也就是去玩的人多了，但大家消费的能力有所下降了，或者说还没恢复到疫情前的水平。虽然我国控制疫情速度最快最好，但对人民群众的钱包还是有损伤的。

部分朋友看到经济恢复不及预期可能会非常悲观，我觉得没必要。

因为从大的政策上来讲，国内流动性从去年就开始收紧，社融去年10月左右见顶拐头往下。经济增长周期一般落后信用周期5个月-10个月，所以今年下半年经济增长会有压力。

但这些年央行的操作套路，不少朋友都看得比较清楚。像2017年经济比较好的时候，央行就开始搞去杠杆。只是2018年去杠杆碰巧遇到了特朗普发动。

被特朗普骚扰了一年，管理层也看到经济不太对劲，2018年底对政策做了一些调整，社融规模增长拐点往上，对应2018年底A股见底。但到了2019年4月央行又开始常态回归，社融拐点往下，对应2019年4月上证指数涨到3288点就回调了。

其实2019年的时候，我们还在跟特朗普打，但由于国内去杠杆已经结束，2019年下半年社融增长趋向平稳，A股整体是在横盘震荡。

数据来源：WIND

直到2020年我们遇到疫情，央行为了刺激经济，被迫再次宽松。靠着我们国家的体制优势，我们是全世界最快恢复生产的国家。所以到去年年底的时候，央行又不断强调我们要回归常态。

在回归常态下，我们社融增速下降乃大势所趋。但按照我上文分析，下半年经济复苏可能不如大家想象的那么好。那么央行也很难持续收紧货币，看到经济又快不行了，打开水龙头给经济浇浇水，也给股市浇浇水。

下面这图，就是社融增速跟上证指数的走势叠加对比图。可以看到，央行放水社融拐头往上就涨，央行收水社融拐头往下就跌。

数据来源：WIND

总结来说，央行这几年是摁着宏观经济在做网格，经济下滑猛跌的时候放水加仓挽救经济，经济好转猛涨的时候收水减仓控制风险。我们不希望经济复苏过度依赖货币放水，希望经济能靠自生增长逐渐复苏，遇到大病大痛可能对身体造成不可逆的伤害时，再启动大放水。

2、美国控制疫情速度比我们要慢，经济复苏的势头也比我们更差，直到现在美国的疫情也没算完全控制下来，所以美国前段时间还在搞1.9W亿财政刺激计划，美国这个病人暂时还没脱离危险期。

但通胀压力的确非常大，作为现任美国财长前任美联储主席的耶伦出来喊话，主要是试探下市场的口风，也给大家打个预防针。但仅是一小步试探，美股纳斯达克就跌2%了。

总的来说，我看好经济复苏但不看好经济能够强劲复苏，所以去年下半年我喊着说抄底银行股，但前段时间也给大家提示要止盈银行股《考虑减仓，抄底的逻辑兑现了》

对于绝大部分银行股来说，它们本质就是最大的顺周期行业股，经济下滑预期出现，它们就会跌，经济上行预期出现，它们就会涨。而像招商银行等优质的零售行，非息收入业务拥有逆周期属性，所以股价表现会更加好。

最近这轮下跌，大家会看到港股的工商银行，建设银行这些大行跌得更多，港股的招商银行基本没怎么动。

数据来源：WIND

而美国加息我估计更多是试探口风，说鬼故事给市场做预期管理，美国目前不太具备加息的条件，至少先把疫情控制下来，我们去年开始讨论收紧货币政策也是在疫情可控之后。

最后附上4月30日中央政治局会议内容与前几期的对比，有需要的朋友自取。