曾有机构统计在纳入MSCI指数后的一年内，约七成市场股票收益为正。A股入摩，也牵挂着全球投资者，毕竟已经有越来越多的外资参与到A股的投资市场里。
资料来源：国信证券经济研究所
不过，面对2018年A股的回调走势，许多人对于2019年的行情也表现担忧。恰好，在我们身边，就有两个和咱们A股入摩背景差不多的例子，一为台湾市场，二为韩国市场。或许我们可以从它们身上找到答案。
台湾市场加入MSCI的历程如下
资料来源：根据公开资料整理，长江证券研究所
韩国市场加入MSCI的历程如下
资料来源：根据公开资料整理，长江证券研究所
具体来看，两者被纳入MSCI与A股有类似的背景和路径：都是循序渐进，纳入市值比重逐渐增加，并且当时受到了亚洲金融危机的干扰，股市都处于回调阶段。
台湾市场和韩国市场被纳入MSCI后
到底发生了什么样的变化？
趋势一外资持股比例上升被纳入MSCI后，外资持续流入台湾市场、韩国市场，由此，外资持股市值占比在台湾市场、韩国市场的占比不断提升。
1996年MSCI指数纳入台股扭转了此前外资持股市值不断下降的趋势，截至2013年外资持股比例已达到24.00%。
台湾市场外资持股比例
资料来源：Wind, 长江证券研究所
同样的情形也发生在韩国市场，1999年外资持股占比为18.5%，2000年即大幅提升 8.5%至27.0%，外资持股占比在2004年达到最高峰40.1%，此后维持在30%左右的水平。
资料来源：Wind, 长江证券研究所
从台湾市场的经验看，自1996年9月3日，首次加入后的半年内，台湾市场股票指数上涨23%，而在一年内，股指上涨104%。从韩国市场的经验看，在首次进入MSCI新兴市场指数后，韩国市场股票指数先跌后涨，在加入MSCI后的6个月内，韩国市场下跌22%；在此后的两年内，从1992年1月至1994年11月，股票指数上涨78%。
由此可见，短期内，首次进入MSCI新兴市场指数并不必然推动本地股票市场上涨。分析认为，被纳入MSCI新兴市场指数对当地股票市场的影响更多地取决于本地市场对外开放的程度以及国际市场的预期。但随着市场越来越开放，中长期看被纳入MSCI对当地市场有提振作用。
趋势三与全球市场的联动性增强在MSCI纳入台股进入指数后，随着外资持股占比的增加，外资对市场的影响愈发明显。外资的投资风格也影响到台湾市场、韩国市场，相关指数与标普500指数的相关性显著增强。
1980年代，中国台湾加权指数与标普500指数的相关性仅为21.9%。1990年代相关性提升到24.3%，2000年代相关性进一步提高至 51.1%，2010 年代，相关性进一步提升至 65.4%。
台湾加权指数与标普500指数相关性增强
资料来源：Wind, 长江证券研究所
再看韩国市场，1980 年代，韩国KOSPI指数与标普500指数的相关性仅为12.1%。1990年代相关性提升到15.0%，2000年代相关性进一步提高至63.7%，2010年代相关性为61.0%。
韩国KOSPI指数与标普500指数相关性增强
资料来源：Wind, 长江证券研究所
分析认为，这是由于外资在全球大类资产配置的视角下全球配置资产，当外资在本国占比提升至一定程度时，外资的进出必然影响到本国股指与美国股指的变动，同向变动加强。
趋势四股市换手率显著降低
在被纳入MSCI 指数后，台湾股市换手率出现显著下降。1991年至1995年，台湾股市平均年度换手率在240%。2000 年后，股市换手率稳步下降，2014 年换手率仅为81%。
资料来源：Wind, 长江证券研究所
韩国股市换手率也出现显著降低。2000 年为韩国股市年度换手率的巅峰，此后换手率稳步下降，2015年换手率仅为107%。
韩国股市换手率显著降低
资料来源：Wind, 长江证券研究所
中国台湾股市的波动性显著降低。1986-1990年，中国台湾加权指数年化波动率可以达到50%。而在2000年前五年，年化波动率已经降到25%左右的水平。2015年，台湾股市波动率已降至15.9%的水平。
台湾加权指数波动率降低
资料来源：Wind, 长江证券研究所
韩国股市的波动性在MSCI指数纳入韩国股市前后波动性变动不明显，并未像台湾股市一样显著降低。这主要是因为韩国股市在被MSCI纳入前，股市波动性的绝对水平就已经较低了。
以史为鉴
A股被纳入MSCI指数后
会发生怎样的变化呢？
综合来看，会带来中长期的资金流入，增强资金有望推升当地市场的长期上涨。此外，由于外资机构的力量不断提升，整体投资风格更成熟，低换手、低波动，更侧重价值投资和基本面投资。
跟随MSCI投资A股，要关注外资对A股潜移默化的影响，以往跟风炒题材、追热点的投资方式会渐渐失效，选股需要围绕基本面从长计议。
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（来源：银华基金的财富号 2019-01-11 14:56） [点击查看原文]
