国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，意见明确要求提高上市公司质量水平，将优质上市公司做大做强。大家纷纷拿出2004年“国九条”和2014年“新国九条”进行比较，前面两次政策颁布后都有一轮波澜壮阔的大牛市，那这次呢？

数据来源：华尔街见闻

历史不会简单重演，只会高度相似。前面两次波澜壮阔的大牛市都有各自的历史性原因，不必再提没有太多参考价值。目前监管对市场掌控力前所未有，当下的国内经济环境与国际政治环境跟当年完全没有可比性。

但大方向越来越明确，股票市场在金融体系里面的重要性越来越高。遵循小跌小买，大跌大买，不跌不买，大概率不会有错。

抛开周五晚国务院这份意见不说，从2018年大熊市之后，政策对资本市场的支持可谓源源不断，我简单列举一下：

2018年12月，出台《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》，这是鼓励企业直接融资。

2019年1月，出台《关于上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》，这是建立科创板推动注册制。

2019年2月，出台《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，这是扩大扶持民企直接融资。

2020年2月，出台《关于修改上市公司非公开发行股票实施规则的意见》，这是规范上市公司再融资（定增）。

2020年4月，出台《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作》，这是推进REITs发展，把房地产从债务投资转向股权投资。

2020年6月，出台《创业板IPO注册管理办法》，这是创业板注册制改革。

股票市场越来越被重视背后的原因是房地产在金融体系里的重要性开始被削弱，房地产之前一直是我们国家经济增长的核心驱动力。如今要拿走旧引擎，换上新引擎。

重温一下，驱动国内生产总值GDP增长的三驾马车分别是投资、消费和净出口。

但从目前的数据来看，带动中国经济在疫情后快速恢复的并不是消费。因为大家自身可以体验到，相比美国向民众人均派发过千元的现金促进消费，我们这边只有零碎的一些消费券，我甚至还没领到过。

GDP恢复的核心驱动力还是投资。但投资从过往的债务性投资，逐渐向股权性投资改变。

最近几年，先后有科创板、新三板、创业板注册制改革，上市股票数量越来越多。我们未来还会有REITs（房地产信托投资基金），本质上也是把房地产从债务性投资转变到股权性投资。

与股票市场相反，2018年大熊市之后，政策对房地产市场的压制可谓源源不断，我简单列举一下：

2018年1月，出台《商业银行委托贷款管理办法》，打压委托贷款。房地产行业一直是委托贷款资金的“蓄水池”，所以这是打压房地产市场。

2018年4月，出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，打压表外影子银行。由于政策限制了信贷银行的贷款规模，所以能给到房地产市场的资金并不多。在这之后影子银行就成了房地产市场背后的金主。所以这也是打压房地产市场。

2019年5月，出台《巩固治乱象成果促进合规建设工作通知》，直接打压资金违规流向房地产。

2019年7月，出台《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求通知》，打压房地产企业在境外发行债券融资。

再然后，就是今年出台三条红线，限制房地产企业的资产负债率（去杠杆）。

一边频繁出台政策扶持资本市场发展，一边对房地产市场围追堵截。为什么前几年我喊着证券股越跌越买而不是房地产股越跌越买，如今回头看逻辑就很清晰了。

数据来源：WIND

个人奋斗固然重要，但关键要考虑历史进程。事实也证明了，个人的阿尔法再高也很难抵御时代车轮的贝塔。

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央妈出手下调外汇风险准备金率，从20%下调到0%。这个风险准备金率历史上有几次调整，当央妈觉得人民币升值太快了需要压一压多头的气焰就会把准备金比例下降，让做空的成本降低。当央妈觉得人民币贬值太快了需要压一压空头的气焰，就反过来把保证金比例上调，提高做空的成本。

数据来源：WIND

中国中免周五一度跌停，最终跌8.45%。国庆节期间有消息称，阿里巴巴入股全球最大的免税商DUFRY，并在中国组建战略合资企业。

但我觉得与这条消息没太大关系，政策目前是支持国内免税行业健康发展，给DUFRY颁发免税牌照概率很小。主要原因还是国庆期间，三亚那边的免税消费不如预期。

免税行业的核心标的主要就是中国中免和上海机场/白云机场。过去两年中免和机场的股价走势非常相似，但今年疫情爆发后两者分道扬镳，一是因为机场少了国际旅客免税消费大受打击，二是中国中免的三亚免税城受影响少拔高市场预期，一减一增，两者股价就出现巨大差距。

数据来源：WIND

目前中国中免估值按20年净利润算也高达90倍PE，按市场一致性预期推算把21年净利润也算进去也有48倍PE，所以当下股价属于透支未来1-2年的业绩预期。一旦三亚免税城业绩不及预期，股价很容易就暴跌。

稳如泰山/稳如泰山增强/银河战舰/银河战舰场内版/宇宙奇兵等我设计的几个基金组合会在10月底或者11月初进行调仓，因为要参考2020年三季度基金报里面的持仓变化以及各基金规模变化来进行调整。

所谓人怕出名猪怕壮，基金经理的超额收益受基金规模的限制。我最近已经从业绩波动上明显观察到，部分主动型基金经理在掌控超过200亿资金之后，开始力不从心了。

而基金规模超过自身承受力还在发新基金收割的，该拉黑我已经拉黑，他不会出现在我们的组合里。

周五明显感觉到大家还没从长假缓过神来，市场虽然大涨，但两市成交量只有7000亿出头，仅仅回到节前一周的水平。周五晚美股表现不错，纳指继续涨1.5%，A股不要高开低走就行。

多重视长远方向，少专注短期波动。。