2021即将收官，回顾截至目前全年行情医药指数整体表现平淡，跑输沪深300指数；如果从子板块来看，原料药（+25.11%）和中药（+23.09%）表现亮眼，化学制剂（-25.18%）和医药商业（-22.46%）跌幅最大；如果从细分赛道来看，生命科学上游（+36.52%）和CXO（+24.20%）高景气表现亮眼，疫苗（-24.84%）跌幅最大；从大小市值表现来看，100-200亿公司加权收益最佳，500亿以上大白马加权收益率最弱。整体表现可以说将分化演绎到了极致，但回顾过去三年的数据我们仍然可以发现医药行业仍然是大幅跑赢大盘指数的。

站在当下的时间点，我么再来展望2022年的医药行情，有几点是市场关注的焦点：（1）集采和医保调整影响是否还有，政策利空是否消化完成？（2）创新药、医疗服务等高景气赛道估值泡沫是否积压完毕，下行压力是否仍在？（3）疫情是否会出现新的变种，疫苗与特效药能否缓解新的变化，行业会否受到其扰动？

从技术上看，战略资金大幅加仓生物医药是毋庸置疑的，这些迹象从两支医药相关的ETF指数基金周K线图也可以明显看出来，当前走势已经呈现出底部特征。展望即将来临的2022年，新冠疫情如果不能趋于平缓，特效药的问世也将使其更加易于控制；即便新冠实现“感冒化”，人类皆大欢喜，压抑的愿望即将释放，但以其传播的速度，仍然在未来几年保持较高的发病率，特效药的需求将更加旺盛。另外，人口老龄化的快速发展对医药行情的催化作用也更加明显，未来几年的医药需求（尤其是富贵药、特效药、创新药）将保持旺盛的增长力。

医疗ETF（512010）出现黄金坑，上次出现后很快开启一轮2年医药行情（2019.1-2021.2）

生物医药ETF（512290）再度出现黄金坑，上次出现后很快开启一轮生物医药2年行情（2019.6-2021.7）

自2018年起3年完成6轮国采，未来集采将逐步趋于碎片化、区域化的省级/联盟集采，仿制药集采政策底基本已逐步显现，未来关注拐点的到来将是重点；而从医保谈判和目录调整的角度来说，整体谈判是好于预期的，国产创新药收获颇丰，未来借助医保助力进院提速，渗透率将进快速提升，或成为国产创新药企业的积极催化。

而从估值的角度来说，如果我们将医药行业按照产业链结构来划分的，上游的CXO、制药装备以及下游的消费医疗估值处于相对高位，中游的药品、器械、疫苗估值下降到相对低位。但从景气度与业绩增速来看，安信证券分析师表示，CXO行业仍然保持较高景气度，创新药投融资金额持续高增长且业绩仍然维持在高速增长阶段；而医疗服务指导定价改革政策对行业影响较为深远，结合目前的估值分位和回到疫情前的估值水平，未来仍有一定估值下行压力，关注细分领域龙头的超预期“错杀”机会。

结合中泰证券、国盛证券、中信建投、广发证券等多个新财富研究机构对于2022年投资方向的观点，从细分领域来看，更看好“制造”（新冠CDMO&CMO&API、生物医药上游、注射剂国际化）和“创新”（创新平台、创新新技术CGT、创新国际化biotech license out）这两方面的机会。