医药是一个很大的行业，包含了很多细分子行业，长期表现比较优秀的几个行业包括医疗器械、CXO和创新药。

医药有一个特别长期的逻辑，就是人口老龄化，在人口老龄化加速的大背景下，医药是准刚需行业。

医药算不算好生意呢？绝对是算的，在A股，随便掂一家公司出来，也都是超过50%以上的毛利率。

行业不需要投入很大的研发支出，就能带来很丰厚的利润，几乎都是搞定销售端后，躺着赚钱。

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但有两份文件的出台打破了以往传统的赚钱逻辑：一份是国办发的《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见》；另一份是药品评审中心发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》。

集采对于药企的杀伤力很明显，但凡入围的药品基本都是50%以上的折价幅度，集采后的药企，当期收入基本都在下滑。

当然，"集采"并不是砍价这么简单，大幅度降价的背后就是要解决看病贵的问题，以及解决传统销售模式和灰色利益链条的问题，目的是为了鼓励医药行业更好的创新，推动整个行业进步。

有不少企业因为缺乏创新能力，主力产品被集采后，收入下滑严重，股价从年初跌到现在。

第二份文件的杀伤力也很大，7月2日该文件发布之后，直接终结了医药股行情，中证医药指数从7月至今跌幅18%。

什么是以临床价值为导向？其实就是对医药行业的研发能力提出了更高的要求，比如过去的主流模式一直是Me-too，现在希望你能更进一步上升到Me-better，或者fast follower，first-in-class。

Me-too也是研发药，只是研发的门槛相对较低，一般来说就是在原研药的基础上进行分子成分改造、避开专利，药效跟原研药差不多。

Me-better对技术的要求稍微高一点，跟原研药有一定的区别，也有一定的特色，比如副作用更小、效果更好等。

Fast follower接近首创药，结构跟首创不同，研发速度紧跟首创药。

first-in-class，首创药。

政策的目的非常明确，就是希望药企能更重视研发创新。集采的大环境下，你想要赚更高的利润，ok呀，你研发出更好的，那你就有议价权。

所以，医药的未来要看创新和研发。

目前国内有8款PD1获批，其中有4款是国产的PD1，包括了君实生物的"特瑞普利单抗"、信达生物的"信迪利单抗"、恒瑞的"卡瑞丽珠单抗"及百济神州的替雷利珠单抗。

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对于国内医药行业来说，面对的是14亿人口的大市场，走出去就是60亿人口的大市场，投资价值很高。

2021年10月21日，商务部发布《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》。

该篇文章提到最重要的内容，就是给了医药行业一个更清晰的发展目标：

培育形成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，5-10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业，100家左右智能化、特色化、平台化的药品供应链服务企业。

对标医药行业的基金产品有100多个，医药ETF有六家，如下：

数据来自：IFind

目前，中证医药指数的整体估值已经从年初最高的51倍，跌至30倍左右，PB5.34，整体不算贵。

看好行业，不知道如何选择的时候，干脆直接买ETF组合。

根据历史经验来看，行业指数低估阶段只要拿得住，最终一定会有不错的收益。

投资最重要的是耐心，低估的时候耐心坚持，等高估的时候再卖。

（来源：乔令同学的财富号 2021-11-18 08:44） [点击查看原文]