2015年6月股灾以来，A股一直处于消化泡沫的熊市状态，一直到2019年1月4日跌及2440点后，才开始触底回升。我们知道，牛市一般不可能在熊市结束之后马上来临，往往还有一段时间的震荡。

不同阶段的市场会有什么样的特点

熊市中，由于风险偏好较低，资金往往青睐确定性高的板块，比如漂亮50等蓝筹股、消费股以及医药股等，因此素有喝酒吃药行情一说。

震荡市中，一些低位优质个股或者板块也开始被发掘，开始走出独立行情，这一阶段，主动型基金凭着基金经理优秀的选股能力往往比较容易跑赢市场基准，取得不错的超额收益。回顾历史，虽然不是完全相同，但都惊人的类似，这次也不例外。

牛市中，赚钱效应明显，投资者情绪高昂，不断有新资金入场抬轿，推动市场继续上涨。这个阶段，前面没涨的板块开始补涨，加上风险偏好提升，市场出现全面普涨的状态，题材越热涨得越高，根本不顾公司质地。加上仓位原因，主动型基金往往跑输市场。

那么问题来了：假如牛市来了，什么品种会涨得好？

回顾历史，历次牛市的主角都不一样，但有一个版块，不管哪次牛市，涨幅都能名列前茅，那就是证券行业。

证券行业特点

为什么证券行业每次牛市涨幅都很突出？我们先来看看证券行业的主要收入来源（证券行业属于同质化非常严重的行业，这里以中信证券2019年年报数据为例）：

可以看到,其收入来源主要来自4个部分:

1、证券投资业务-自营：就是自己炒股,牛市赚得多,熊市赚的少,甚至可能倒亏。

2、资产管理业务-资管: 帮客户炒股,赚管理费。

3、证券经纪业务-经纪：股民也好，机构也好，炒股、买债券等都要经过券商，市场越活跃，证券公司越赚钱。

4、证券承销-投行：帮助企业进行融资，赚取手续费-这也是证券行业未来的发展前景，目前还有很大的发展空间。

从上面的业务构成我们可以知道，券商的收入跟市场的牛熊息息相关，不管是自己炒股还是收佣金，牛市跟熊市会直接大幅影响证券公司的利润。呈现出巨大的周期性，暴涨暴跌：

熊市中，估值下降+利润下滑，遭受戴维斯双杀，跌得惨绝人寰；牛市中，估值提升+利润大幅增长，享受戴维斯双击，往往有数倍于大盘的涨幅。

中国的资本市场有个特点，牛市往往很短，但熊市却很长，因此券商素有三年不开张，开张吃三年的说法（事实告诉我们三年都是短的）。

证券行业由于以上特性，近似于跟股市行情同涨同跌，并且动作往往更迅捷：提前大盘见底，提前大盘见顶，因此也被称为先锋部队，不管你喜不喜欢投资证券行业，证券行业的走势都是一个很好的观察指标。

证券行业投资逻辑

上面说了，证券行业是强周期行业，对于强周期性行业，不能看PE，要看PB，投资逻辑跟其他宽基指数或者盈利稳定的消费行业等截然不同。

日夜交替，四季轮回。只要周期不倒。黑暗之后必然是光明的未来。如果选择在行业最景气的时候介入，等待我们的，必然是漫长的黄昏跟黑夜，雪中送炭，肯定好于锦上添花。

投资证券行业，不是看中它有很好很稳定的盈利能力，而是埋伏在其周期最黑暗的时刻，等待光明的到来。这也是所有周期反转类行业的投资逻辑。什么是最黑暗的时刻？

PB足够低，低到接近净资产的价格，就是最黑暗的时刻。足够低的PB，便有了足够高的安全边际。

从图中可以看到，证券公司的波动巨大，近3年年化波动率高达30%+，甚至高于创业板指以及全指信息指数。如果买入时不留够足够的安全边际，导致的浮亏是很多普通投资者难以承受的。

在低PB时买入，不但未来弹性十足，还可以避免过大的浮亏影响心态。那么，到底多低才算低？

证券行业历史走势及估值

从图中可以分析，证券行业指数，除开由于18年股权质押导致出现了低到令人发指的估值，平时大多数时间PB在1.5-2.2之间震荡。因此可以认为1.5PB附近是第一个底。

而1.05pb附近这种多年难遇的机会，要看缘分，可以看做第二个底。毕竟未来会不会出现其他幺蛾子我们不得而知，概率虽小，但也得留个心眼。

怎么投资证券行业

证券行业由于同质化严重，普通投资者购买证券行业指数基金即可，即使在去年，证券指数也有着两次指数涨停的盛况。完全没必要担心指数涨幅跟不上。我们可以采取如下方式投资证券行业：

1、定投，估值接近1.5pb附近开始分批买入或者定投证券指数相关基金，不到大牛市不卖出。简单粗暴，适合风险承受能力比较大的普通投资者。

2、网格交易，由于证券行业熊市估值足够低，波动又足够大，同时长期在一个底部区域震荡。非常适合做网格，在熊市以及震荡市中降低成本。

当然，做网格需要解决很多问题，比如处理涨跌超出网格箱体，牛市卖飞，极端情况（如18年）过早满仓被套等问题。可以通过结合其他一些信号做趋势交易，或者留一部分资金当底仓，一部分资金做网格等方式。需要较高专业知识及交易纪律，不适合一般投资者。

3、看准时机，在周期拐点出现后介入，吃到周期反转的绝大部分收益。这是最理想的方式，也是最难的方式。一般人没这个能耐。

相关基金

剔除规模小于一亿以及运作费率过高的基金后，筛选出如下的基金，各位朋友可以根据自身喜好进行选择（场外的最高申购费率一般会打1折）。场内可以选规模大一点的，流动性有保障。

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